海通证券：维持福耀玻璃(600660.SH)“优大于市”评级 价值区间51-55.5元
智通财经APP获悉，海通证券(600837,股吧)发布研究报告称，维持福耀玻璃(600660,股吧)(600660.SH)“优大于市”评级，预计2021-23年归母净利润分别为39.21/50.53/65.3亿元，EPS分别为1.5/1.94/2.5元，BPS分别为8.98/9.66/10.54元。参考可比估值水平以及考虑到公司的高分红水平、流动性优势和行业地位，给予其2021年34-37倍PE，对应合理价值区间51-55.5元，对应PB为5.7-6.2倍。
业绩报告：2021H1公司实现营收115.43亿元，同比增42.14%;实现归母净利润17.69亿元，同比增83.54%;实现扣非归母净利润16.62亿元，同比增109.79%。盈利能力方面，2021H1公司实现毛利率40.61%，同比增4.87pct;净利率15.33%，同比增3.46pct。分产品看，2021H1公司汽车玻璃业务营收同比增42.02%，毛利率同比增2.05pct;浮法玻璃业务营收同比增50.16%，毛利率同比增6.27pct。
海通证券主要观点如下：
2021Q2营收和利润环比增长，毛利率环比略有提升，展现行业龙头超强韧性。2021Q2公司实现营收58.37亿元，同比47.75%、环比增2.30%，实现归母净利润9.14亿元，同比增81.35%、环比增6.87%;2021Q2单季度毛利率达40.63%，同比增3.53pct、环比增0.03pct;净利率达15.66%，同比增2.90pct、环比增0.67pct。该行认为，在上半年全球汽车芯片紧缺、大宗原材料价格上涨的宏观背景下，福耀营收净利同环比均实现增长，毛利率环比维持稳定，展现出行业龙头极强的成本控制能力和产品竞争力。
美国工厂盈利能力再提升。2021H1福耀美国公司实现营收19.18亿元，同比增43.8%，实现净利润1.32亿元，净利率提升至6.9%(环比2020H2提升1.9pct)。该行判断，随着公司美国工厂人机磨合效率再提升，美国公司盈利能力仍有提升空间。
高附加值产品占比再提升，该行判断天幕玻璃、HUD玻璃渗透率提升有望为公司贡献增量。公司持续推动汽车玻璃朝“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展，天幕、可调光、抬头显示、隔热、隔音、防紫外线、憎水、包边模块化等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期增加1.54pct，价值得以体现。
风险提示：主要客户新车型销量不及预期;原材料价格波动加剧。
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2021Q2营收和利润环比增长，毛利率环比略有提升，展现行业龙头超强韧性。2021Q2公司实现营收58.37亿元，同比47.75%、环比增2.30%，实现归母净利润9.14亿元，同比增81.35%、环比增6.87%;2021Q2单季度毛利率达40.63%，同比增3.53pct、环比增0.03pct;净利率达15.66%，同比增2.90pct、环比增0.67pct。该行认为，在上半年全球汽车芯片紧缺、大宗原材料价格上涨的宏观背景下，福耀营收净利同环比均实现增长，毛利率环比维持稳定，展现出行业龙头极强的成本控制能力和产品竞争力。
美国工厂盈利能力再提升。2021H1福耀美国公司实现营收19.18亿元，同比增43.8%，实现净利润1.32亿元，净利率提升至6.9%(环比2020H2提升1.9pct)。该行判断，随着公司美国工厂人机磨合效率再提升，美国公司盈利能力仍有提升空间。
高附加值产品占比再提升，该行判断天幕玻璃、HUD玻璃渗透率提升有望为公司贡献增量。公司持续推动汽车玻璃朝“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展，天幕、可调光、抬头显示、隔热、隔音、防紫外线、憎水、包边模块化等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期增加1.54pct，价值得以体现。
风险提示：主要客户新车型销量不及预期;原材料价格波动加剧。
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