他，高中毕业，46岁收获一个360亿IPO

国家集成电路基金斥资6亿，以140元/股的高价入股。

今日，国内存储龙头企业江波龙登陆创业板。

据了解，江波龙从申购之日起，市场呼声就持续高涨。截止到发稿前，股票价格为87元/股，相比于发行价上涨56.28%，市值超过360亿元。

令人意外的是，与大多数名校出身的A股创始人不同，江波龙创始人蔡华波仅有高中学历。从1988年在深圳华强北电子做存储贸易起步，经历存储代工、存储应用技术研发、存储技术型品牌转型，20余年来，江波龙公司一直专注于半导体存储产品，在很多半导体企业大举扩张和整合时，而江波龙则显得“克制”。

作为一家营收近百亿的企业，江波龙在资本市场上一直都较为低调。仅在2018年、2019年官宣过两轮融资，其中，A+轮融资中，国家集成电路产业投资基金作为领投方，斥资6亿元，以140元/股的高价入股，持有公司6.93%的股份，位列江波龙第二大股东。

而其他外部投资人，还包括大基金、元禾璞华、中芯聚源、深圳展想（传音）等行业知名实业投资机构。

这家深耕存储23年的百亿巨头，究竟有何独到之处？

360亿上市公司 老板仅高中文凭

90年代中期，深圳凭借毗邻香港的地理优势，成为国内最大的半导体分销交易市场和集散地。初来乍到的蔡华波从销售业务干起，在深圳市海洋王投资发展有限公司做了三年业务员，期间接触了电阻、电容、二极管、三极管等分立元器件。

1999年，22岁的蔡华波在哥哥鼓励下毅然创业，由此走上存储半导体贸易这条路。1999年，江波龙成立，“江波龙”取自蔡华波与其双胞胎姐姐蔡丽江的名字和1976年出生属龙的组合。

招股说明书显示，蔡华波与蔡丽江是公司实际控制人，两人合计直接和间接持有公司66.33%的股份。其中，蔡华波直接持股比例为43.68%是公司的控股股东。

在早期，江波龙主营业务为半导体销售，而遇到产品技术问题，江波龙主要找兼职工程师来解决，直到一场危机降临，促使公司决定从存储贸易向存储代工的第一次转型。

2002年，江波龙购买了一批价值500万美金的存储产品，由于不专业没有在意这批AND FLASH与NAND FLASH有很大技术差异。结果发现该产品在市场上并不通用，读写速度慢并且没有主控芯片支持，卖家又拒绝退货。

眼瞅着几百万美金货款要打水漂，蔡华波此时反而开始冷静思考，“虽然不能通用，但总有利用价值”，琢磨许久后，果然发现产品能应用到U盘产品上。于是他找到香港一家公司定制USB控制器芯片，组建技术团队来设计软件固件，开发出了全球第一个基于AND-NAND型闪存的U盘产品。当时，恰好赶上苹果iPod大量采用NAND闪存替换微硬盘，导致市场上的闪存严重缺货，江波龙这款替代产品成了香饽饽，很快吸引不少客户，不仅清仓积货，还扭亏为盈。

而这次转危为安，也让蔡华波尝到了技术创新的甜头。于是，他开始逐步招入大量技术人员，建立存储产品研发体系，形成DMS（Design-Module-Service）经营模式，结合基于第二代AG-AND型闪存的U盘控制芯片，做起了存储芯片的贴牌代工，开启公司第二次转型之路。

在2010年前后，中国国产智能手机崛起之时，江波龙又主攻嵌入式存储芯片eMMC，公司也逐渐形成了全面的固件算法自主开发能力、集成封装设计能力和存储芯片测试能力。通过加大技术研发投入，实施战略架构调整，培育出行业类存储品牌FORESEE。

国家集成电路基金斥资6亿 以高价入股

2017年，趁着美光科技聚焦主业的战略调整，江波龙收购了该公司旗下的Lexar商标，发力高端消费类存储市场，此举也被认为是中国半导体存储企业跨境收购的经典案例之一，在当时受到了业内人士极大的关注。

Lexar是具有 25 年历史的国际高端消费类存储品牌，据悉，Lexar存储卡还被摄影之友杂志评选为最佳存储卡，获得美国媒体NikkTech评选金牌奖、美国媒体CDRLab评选最佳购买奖、美国媒体Mashable评选最佳技术奖等奖项，在海外有着深厚的“群众基础”，也曾历经从上市到退市的特殊阶段。而江波龙只是一家深圳民企，此前没有国际收购经验，也没有消费类品牌的运营经验，许多业内人士对此也是持保留意见。

蔡华波回忆，收购Lexar，是公司从技术型产品企业向技术型品牌企业战略转型的重要一步。此前，公司多年以贴牌代工为主，一直处于供应链中游环节，没有议价权，而存储芯片行业高度成熟，像江波龙这样的公司逐渐面临“增收难增利”的压力，但是，蔡华波坚持认为企业生死发展问题比亏损更重要。

即使当时，收购Lexar也给江波龙带来了“阵痛”。因为Lexar的种种历史遗留问题，导致江波龙2018年的年度净利润处于亏损状态。从2019年开始，江波龙对Lexar的产品和市场进行加快优化，把亏损逐步减少，直到2020年Lexar实现了全面盈利。

现在，公司营收业务组成中，来自Lexar和FORESEE两大品牌的销售比例已达到70%，而传统印象里中国企业“擅长”的贴牌代工业务较2017年大幅度下降，反而成为了江波龙的小规模业务。

据悉，在收购Lexar的4年时间里，基于江波龙在存储领域的丰富经验，Lexar拓展了固态硬盘、内存条、时光机私有云等产品线，为品牌注入了新的生命力，与业绩增长形成良性循环。

这也恰恰说明，江波龙战略转型已经取得了阶段性成效。

招股说明书财务数据显示，江波龙2019年、2020年、2021年营收分别为57.2亿元、72.76亿元、97.49亿元，复合年均增长率达到30.54%；净利润分别1.27亿元、2.76亿元以及10.13亿元，复合年均增长率达到182.42%。

如今江波龙已成长为一家兼具技术、品牌及规模的综合型半导体存储企业，是中国半导体存储产业生态链的重要组成部分，产品广泛应用于智能终端、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子以及个人移动存储等领域，覆盖了各类应用场景，奠定公司国内半导体存储产业龙头企业的基础。

根据闪存市场（CFM）发布的2020年eMMC嵌入式存储市场份额排名，公司eMMC产品市场份额位列全球第七名。根据Trend Force发布的2019年全球SSD模组厂自有品牌渠道市场出货量排名，公司旗下Lexar品牌SSD出货量位列全球第七名。根据Omdia（IHSMarkit）数据，2021年1-9月，Lexar存储卡全球市场份额位列第二名、Lexar闪存盘（U盘）全球市场份额位列第三名。

此外，公司在2019年完成股改后，还罕见地进行了一轮融资，引入国家集成电路基金、元禾璞华、上凯创投、力合创投、深圳展想等战略投资机构，融资金额总约 9 亿，投后估值约为 86.5 亿。

其中，国家集成电路基金（简称“大基金”）斥资6亿元，以140元/股的高价入股，持有公司6.93%的股份，位列江波龙第二大股东。

仍面临上下游产业链的挑战

集成电路产业是现代信息产业的基础，集成电路主要分为存储芯片、逻辑芯片、模拟芯片、微处理器芯片等。

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