猪八戒赴港IPO：营收连年增加仍未盈利，问题出在哪？

中新经纬10月24日电 (邓芷若)近日，港交所披露，来自重庆的猪八戒股份有限公司(下称“猪八戒”)向港交所递交招股书，拟在主板上市，联席保荐人为中信证券和建银国际。

根据招股书，猪八戒定位于综合型定制化企业服务电商平台，核心业务为工商财税服务、知识产权服务、科技咨询服务、产业服务等企业服务，并已经剥离金融服务和教育等非主营业务。

值得注意的是，2019年至2021年，猪八戒的营收连年增加，综合毛利率也在60%左右，却一直未能实现盈利，三年半亏损超过10亿元，问题究竟出在哪？

增收不增利

猪八戒网站首页显示，其目前提供的企业服务涉及工商财税、知识产权、品牌设计、IT/软件、营销推广等。

根据艾瑞咨询报告，以2021年GMV计，猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一，在中国定制化企业服务电商市场排名第二，猪八戒也因此被称为“企服界的淘宝”。

招股书显示，自2006年成立以来，猪八戒网站在线企业服务平台发展为在线平台汇聚企业僱主与服务商，线下服务网络遍布中国众多省份。其所运营的不同平台的GMV总量由2019年24.35亿元增长至2020年54.82亿元，并进一步增长至2021年84.05亿元，复合年增长率为85.8%。

报告期内，猪八戒的企业雇主与服务商累计数量也呈现不断增长的态势。截至2022年6月30日，企业雇主可在猪八戒平台上采购逾500种企业服务，猪八戒的累计注册用户数量为3243.5万名，同比增长9.16%，其中，累计企业雇主2551.5万名，累计服务商692万名。

营收方面，报告期内，猪八戒营收分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元、2.87亿元，其主要业务分为企业服务平台、智慧企业服务、产业服务和政府区域企业服务四大板块，营收呈现增长态势；毛利率方面，2022年上半年，猪八戒的综合毛利率为59.4%，同比下滑2.6个百分点，其中，企业服务平台的毛利率最高，为92.6%，智慧企业服务的毛利率为53.3%，产业服务的毛利率为41.9%，政府区域企业服务的毛利率为50.7%。

图源：猪八戒招股书

不过，报告期内，猪八戒分别亏损2.73亿元、2.68亿元、3.66亿元、1.33亿元，近三年半以来，总计亏损达10.4亿元，平均每天亏81.41万元。

猪八戒在招股书中解释称，由于其就服务及产品产生大额销售、行政及研发开支，因此录得大额亏损。未来盈利能力将视各种因素而定，因素包括成功预测及满足用户日益变化的需求的能力，以及以具成本效益的方式进一步发展及实施变现策略的能力。同时，猪八戒提示，如果其未能继续推动收益增长，以及管理成本及开支，日后可能无法维持盈利能力。

从招股书可以看出，人力成本高是其连年亏损的主要原因之一。2022年上半年，猪八戒的销售及营销成本为1.33亿元，占总营收的46.5%，行政支出1亿元，占总营收的34.9%，研发支出4444.1万元，占总营收的15.5%；在这三项主要开支的具体构成中，占比最高的均是人工成本，占比分别为61.6%、73.8%、89.6%，2022年上半年人工成本总计约为1.96亿元，占了当期营收的68.29%。

招股书显示，人工成本主要包括职工的工资及奖金、社保及住房公积金以及其他福利。截至2022年6月30日，猪八戒总共有2295名全职员工，所有的员工基本上位于重庆总部，其余则位于中国其他城市，也就是说，上半年猪八戒每位员工的平均薪资约为8.55万元。

除2022年上半年外，猪八戒在2019年、2020年、2021年的人工成本也居高不下，人工人本总计分别为4.68亿元、4.17亿元、3.4亿元，占当期营收比例分别为65.27%、55.09%、44.27%。

近年来，猪八戒支付给董事、监事和主要管理人员的薪酬并不低。

招股书显示，报告期内，猪八戒支付给董事、监事和主要管理人员总薪酬分别为1213.4万元、1.21亿元、1495.2万元、6660.4万元，总计2.15亿元。从同行业公司来看，被称为“云茅”的用友网络，报告期内支付给董事、监事和主要管理人员薪酬总计1.38亿元；金山办公报告期内支付给董事、监事和主要管理人员薪酬总计2446.95万元。

图源：猪八戒招股书

值得注意的是，2022年上半年，朱明跃一个人的薪酬就达到了3065.8万元，其中以股份为基础的付款为3018.1万元。

创始人曾登上胡润百富榜

据招股书，作为创始人，朱明跃通过八戒实业及堆龙高老庄持有猪八戒已发行股本总额约28.09%，刘川郁及朱陶分别持有1.12%及1.35%，三人一共持股约30.56%，共同构成控股股东。此外，两江产业集团持股17.45%，博恩集团持股15.51%，员工持股平台堆龙天禽、堆龙天问分别持股2.84%、0.95%。

图源：猪八戒招股书

朱明跃，现年48岁，为猪八戒的创始人，自2006年10月起担任董事、董事会主席及行政总裁，负责监督集团的整体管理。2015年，朱明跃凭借猪八戒以25亿元的身家首次登上胡润百富榜。

刘川郁为猪八戒的联合创始人之一，现年48岁，自2022年5月27日起获调任为执行董事，主要负责监督集团的品牌推广。

另一位联合创始人朱陶，于2006年9月加入猪八戒，先后在猪八戒担任技术总监及IT事业部总经理，从2020年4月起担任公共采购事业部总经理。

16年“取经”路 融资超26亿

招股书显示，猪八戒的前身是重庆伊沃客科技发展有限公司，该公司于2006年10月由朱明跃、刘川郁及朱陶创立，注册资本为100万元。于2010年3月26日变更为重庆猪八戒网络有限公司，随后于2019年3月27日变更为重庆八戒网络股份有限公司，后于2019年7月26日变更为猪八戒股份有限公司。

关于公司名字的由来，朱明跃在接受媒体专访时表示，“一来我姓朱，二来有点胖，干脆取名猪八戒网。”

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