兴业证券：维持常熟银行(601128.SH)“增持”评级 息差迎来拐点后 业绩增长回归快车道
智通财经APP获悉，兴业证券(601377,股吧)发布研究报告称，维持常熟银行(601128,股吧)(601128.SH)“审慎增持”评级，小幅调整盈利预测，预计2021-22年EPS分别为0.77元、0.89元，预计2021年底每股净资产为7.16元，对应2021年底PB为0.83倍。
事件：公司披露2021年中报，上半年实现营业收入36.8亿元，同比增长7.7%，归属母公司净利润10亿元，同比增长15.5%，归属上市公司股东的每股净资产6.72元。
兴业证券主要观点如下：
超预期，Q2息差回升，营收双位数增长，净利润大增30%+。
公司Q2单季度营收增长10.4%，净利润大增30.8%。拆分收入结构来看：1)净息差3.07%，环比Q1回升10bps，超出市场预期，叠加规模增长驱动下，驱动净利息收入增速较Q1提升7.2pcts至+6.7%。2)手续费方面，收入实现平稳增长，手续费支出同比节约使得整体净收入实现双位数增长。3)其他非息收入表现稳定，低基数下实现了72.6%的高增。
从成本端来看，减值计提同比节约5.3%，单季度信用成本1.57%。营收增速回升+成本节约双轮驱动下，公司实现了单季利润超过30%的高增。从上半年来看，营收、净利润增速也分别提升至7.7%、15.5%的较高水平，息差迎来拐点后，营收增长压力改善，业绩增长回归快车道。
贷款、存款同步发力高增，异地快速扩张。
贷款上半年同比增长20.6%，2季度增速高于Q1，贷款占比提升至64.5%。贷款结构上仍以小微贷款为主，区域上常熟地区占比(34.67%)较年初下降超过3个百分点，常熟以外异地分支机构占比提升至48.35%，接近半壁江山，村镇银行占比(16.97%)略有下降，公司异地扩张路径快速推进。
存款方面，常熟地区占63.2%仍然是资金的主要来源，占比较上年末下降4.5个百分点，常熟以外区域异地分支机构占比快速提升，村镇银行占比平稳上升。
不良率-5bps，拨备大幅提升，资产质量优秀。
二季度不良率环比Q1下降5bps至0.9%，关注率环比大幅下降15bps至0.96%，该行测算的TTM不良净生成率为0.29%维持低位，拨备覆盖率、拨贷比分别提升34pcts、6bps至521.67%和4.69%的行业高位水平，拨备水平高位改善。整体来看，公司名义不良、拨备缓冲垫持续处于行业第一梯队水平，未来受益于较低的不良生成，减值成本节约有望持续反哺利润。
资本方面，半年末核心一级资本充足率10.17%，上一轮转债补充资本后核心资本消耗超过2个百分点。公司同步披露了60亿可转债预案，为中期资本补充做足准备。
风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期
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从成本端来看，减值计提同比节约5.3%，单季度信用成本1.57%。营收增速回升+成本节约双轮驱动下，公司实现了单季利润超过30%的高增。从上半年来看，营收、净利润增速也分别提升至7.7%、15.5%的较高水平，息差迎来拐点后，营收增长压力改善，业绩增长回归快车道。
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资本方面，半年末核心一级资本充足率10.17%，上一轮转债补充资本后核心资本消耗超过2个百分点。公司同步披露了60亿可转债预案，为中期资本补充做足准备。
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