中信证券：维持春秋航空(601021.SH)“买入”评级 有望培育新基地 利润或实现翻倍
智通财经APP获悉，中信证券(600030,股吧)发布研究报告称，维持春秋航空(601021.SH)“买入”评级，考虑近期局部疫情波动及雷雨天气影响，预计2021-23年EPS为0.46/2.49/3.11元(原预测为0.78/2.43/3.04元)。目前市值对应明年仅20倍PE、颇具吸引力，料25年有望迈向千亿市值。
中信证券主要观点如下：
竞争优势扩大驱动逆势扩张，布局千万级机场打开成长空间。
疫情爆发之初,春秋航空率先调整经营策略、将国际线运力基本全部调整至内线市场，2020年旅客周转量市场占比大幅提升1.4pcts至4.8%。截至2020年末，公司执飞国内、国际及港澳台航线较2019年末分别增加82条、减少62条和11条。该行认为疫情带来的最大变化在于，公司打开1000~2000万旅客吞吐量机场的市场大门，新开辟基地质量有望明显好于“十三五”，航线盈利模式逐渐由依靠补贴向盈利能力提升转化。复盘数据外部扰动因素缓解，此前受压制的出行需求料将快速恢复，期待局部疫情波动有效控制和雷雨天气影响弱化。料公司Q3或实现净利润4~5亿，盈利能力上市航司最优。
低成本航空加速渗透，预计未来5年市场规模CAGR17%。
全球疫情控制不及预期导致国门打开一再延后，旅游出行需求向国内转移加速提升廉航渗透率。公司凭借极致成本管控、行业第一的飞机利用率及国际线包袱小，持续受益本土旅游补偿性需求的反弹。2020年我国低成本航空市场份额较全球、亚太平均水平低20pcts以上。该行预计“十四五”时期低成本航空行业规模CAGR17.1%、至2025年或增至802亿元，为民航客运量增速2倍左右。春秋航空作为低成本龙头或率先受益，预计旅客周转量行业占比提升至4.5%左右(2019年占比3.4%)。
成本竞争优势难以复制，从模式转向管理驱动。
公司凭借低于行业平均水平25%左右的单位成本提供相当于三大航约68%~75%的票价，2020年单位成本占三大航、吉祥的比例进一步降至52.1%~57.3%、78.2%，成本优势扩大拓展成长空间。目前受益于起降费优惠政策、汇率带来经租成本下降和油价同比2019年或仍存5%以上降幅空间，该行估算2021年单位成本约0.28元左右，较2019年仍有5%左右的降幅。2020年9月开始引进240座的A321neo新机型投放于高线市场，预计单机单位成本较A320neo低12~13%。可比公司借鉴部分两单两高两低的低成本模式，但是公司成本竞争优势仍未缩小，究其原因该行认为春秋的成本优势已从模式转向管理驱动。
千万级机场竞争力提升、重点布局，中期迈向千亿市值。
2020年上海两场旅客吞吐量占比提升4.6pcts，市场份额提升将成为航网扩张有力抓手。2019年国内千万级机场中1000~2000万旅客吞吐量机场数量及旅客吞吐量占比分别为48.7%、20.8%，展望“十四五”，大连、西安、青岛等均有潜力培育新基地，质量预计明显好于“十三五”期间百万级别吞吐量基地，盈利模式有望由依靠补贴向盈利能力提升转化。预计公司“十四五”期间年化引进飞机12架左右，2025年机队规模或升至近165架，对应ASK的CAGR近15%。2025年公司单机利润有望升至2304万元，净利润或达38亿左右、较2019年实现翻倍增长，千亿目标市值可期。
该行认为疫情带来的最大变化，公司打开1000~2000万旅客吞吐量机场的市场大门，展望“十四五”，大连、西安、青岛等均有潜力培育新基地，航线盈利模式逐渐由依靠补贴向盈利能力提升转化。公司成本竞争优势难以复制，从模式转向管理驱动，该行估算2021年单位成本较2019年仍5%左右的降幅空间。预计2025年公司机队规模或升至近165架，对应ASK的CAGR近15%，2025年单机利润或升至2304万元，成长性凸显。
风险提示：疫情控制不及预期，航空需求不及预期，油价汇率扰动超预期，飞机引进、航网扩张不及预期。
1、 中银证券首席经济学家徐高：2022年中国经济有望呈现前低后高格局
2、 国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上
3、 早讯: 东兴证券回应美女组合海报争议 麦当劳部分产品涨价
中信证券主要观点如下：
竞争优势扩大驱动逆势扩张，布局千万级机场打开成长空间。
疫情爆发之初,春秋航空率先调整经营策略、将国际线运力基本全部调整至内线市场，2020年旅客周转量市场占比大幅提升1.4pcts至4.8%。截至2020年末，公司执飞国内、国际及港澳台航线较2019年末分别增加82条、减少62条和11条。该行认为疫情带来的最大变化在于，公司打开1000~2000万旅客吞吐量机场的市场大门，新开辟基地质量有望明显好于“十三五”，航线盈利模式逐渐由依靠补贴向盈利能力提升转化。复盘数据外部扰动因素缓解，此前受压制的出行需求料将快速恢复，期待局部疫情波动有效控制和雷雨天气影响弱化。料公司Q3或实现净利润4~5亿，盈利能力上市航司最优。
低成本航空加速渗透，预计未来5年市场规模CAGR17%。
全球疫情控制不及预期导致国门打开一再延后，旅游出行需求向国内转移加速提升廉航渗透率。公司凭借极致成本管控、行业第一的飞机利用率及国际线包袱小，持续受益本土旅游补偿性需求的反弹。2020年我国低成本航空市场份额较全球、亚太平均水平低20pcts以上。该行预计“十四五”时期低成本航空行业规模CAGR17.1%、至2025年或增至802亿元，为民航客运量增速2倍左右。春秋航空作为低成本龙头或率先受益，预计旅客周转量行业占比提升至4.5%左右(2019年占比3.4%)。
成本竞争优势难以复制，从模式转向管理驱动。
公司凭借低于行业平均水平25%左右的单位成本提供相当于三大航约68%~75%的票价，2020年单位成本占三大航、吉祥的比例进一步降至52.1%~57.3%、78.2%，成本优势扩大拓展成长空间。目前受益于起降费优惠政策、汇率带来经租成本下降和油价同比2019年或仍存5%以上降幅空间，该行估算2021年单位成本约0.28元左右，较2019年仍有5%左右的降幅。2020年9月开始引进240座的A321neo新机型投放于高线市场，预计单机单位成本较A320neo低12~13%。可比公司借鉴部分两单两高两低的低成本模式，但是公司成本竞争优势仍未缩小，究其原因该行认为春秋的成本优势已从模式转向管理驱动。
千万级机场竞争力提升、重点布局，中期迈向千亿市值。
2020年上海两场旅客吞吐量占比提升4.6pcts，市场份额提升将成为航网扩张有力抓手。2019年国内千万级机场中1000~2000万旅客吞吐量机场数量及旅客吞吐量占比分别为48.7%、20.8%，展望“十四五”，大连、西安、青岛等均有潜力培育新基地，质量预计明显好于“十三五”期间百万级别吞吐量基地，盈利模式有望由依靠补贴向盈利能力提升转化。预计公司“十四五”期间年化引进飞机12架左右，2025年机队规模或升至近165架，对应ASK的CAGR近15%。2025年公司单机利润有望升至2304万元，净利润或达38亿左右、较2019年实现翻倍增长，千亿目标市值可期。
该行认为疫情带来的最大变化，公司打开1000~2000万旅客吞吐量机场的市场大门，展望“十四五”，大连、西安、青岛等均有潜力培育新基地，航线盈利模式逐渐由依靠补贴向盈利能力提升转化。公司成本竞争优势难以复制，从模式转向管理驱动，该行估算2021年单位成本较2019年仍5%左右的降幅空间。预计2025年公司机队规模或升至近165架，对应ASK的CAGR近15%，2025年单机利润或升至2304万元，成长性凸显。
风险提示：疫情控制不及预期，航空需求不及预期，油价汇率扰动超预期，飞机引进、航网扩张不及预期。
>相关《中信证券：维持春秋航空(601021.SH)“买入”评级 有望培育新基地 利润或实现翻倍》内容：
1、 中银证券首席经济学家徐高：2022年中国经济有望呈现前低后高格局
由每日经济新闻主办的2021第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日在线上举办。 在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，中银证券研究总监兼首席经济学家徐高发表了题为《重回政策市》的主题演讲。 徐高坦言，2022年整个经济...【继续阅读】
2、 国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上
理财鱼小提示：国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上 运营商财经 苏佳 / 文 国元证券现任董事长俞仕新今年已经临近退休年龄了，上任董事长职务才刚近 2 年，他有什么经历呢？运营商财经试图揭秘。 俞仕新生于 1962 年 11 月，今年已经 59...【继续阅读】
3、 早讯: 东兴证券回应美女组合海报争议 麦当劳部分产品涨价
吉野家因食品标签违规被罚 12月26日消息：12月24日，财经网产经由深圳市市场监督管理局网站表示，因经营标签不符合规定食品的违法行为，深圳吉野家快餐有限公司常兴欢乐颂分店被深圳市市场监督管理局南山监管局罚款5000元。此前，深圳市市场监管局对深圳34...【继续阅读】