开源证券:维持通威股份(600438.SH)“买入”评级 硅料盈利凸显弹性 PERC电池满产满销
智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,维持通威股份(600438,股吧)(600438.SH)原预测,预计21-23年归母净利润为79.35/98.06/123.39亿元,EPS为1.76/2.18/2.74元,当前股价对应PE为27.2/22/17.5倍,维持“买入”评级。
开源证券主要观点如下:
半年报符合预期,处于业绩预告顶部。
公司发布2021年半年度报告:报告期内实现营业收入265.62亿元,同比增长41.75%;实现归母净利润29.66亿元,同比增长193.5%;实现扣非净利润29.95亿元,同比增长212.24%;2021Q2单季实现扣非归母净利润21.99亿,同比增长241.99%,业绩符合预期。
上半年硅料紧缺价格持续上涨,下半年价格依然有望维持坚挺。
由于硅料紧缺以及硅片投产较快,2021H1硅料价格超过200元/kg,在较高价格涨幅下,公司2021H1销售硅料5.06万吨,平均生产成本3.65万元/吨,平均售价12万元/吨,毛利率近70%,贡献丰厚利润。展望下半年,8月开始行业排产恢复,全年需求可达160GW,57万吨硅料有效供给依然供应紧平衡。
展望2022年,地面电站项目稳步推进,全年需求达到210GW左右,77万吨有效供给略微盈余,2022年硅料价格降幅或将好于市场预期。公司目前单晶料占比突破99%,且新投建的乐山和保山项目N型料比例提升,快速响应N型电池产品战略。
上半年PERC电池满产满销,N型电池进展良好。
上半年电池行业开工率低迷,公司是业内唯一满产满销的供应商,同时大尺寸产品占比达到65%,6月单月210产品供应提升至37%,非硅成本持续优化帮助公司在2021H1实现电池11.65%的毛利率。公司布局N型电池良久,HJT产线量产转化效率24.66%,高于PERC1.2个PCT,目前HJT成本高于PERC约0.2元/W,待银浆国产化及SMBB推进降本,有望在2023~2024年实现对PERC产品逐步替代。
同时,公司加大TOPCon研发,目前量产转化效率达到24.1%,产品成本高于PERC约0.5元/W,已经基本实现性价比的平衡。公司计划在2021H2建成1GW TOPCon中试线,多技术路线同时推进继续维持电池龙头地位。
风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
1、 中银证券首席经济学家徐高:2022年中国经济有望呈现前低后高格局
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半年报符合预期,处于业绩预告顶部。
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由于硅料紧缺以及硅片投产较快,2021H1硅料价格超过200元/kg,在较高价格涨幅下,公司2021H1销售硅料5.06万吨,平均生产成本3.65万元/吨,平均售价12万元/吨,毛利率近70%,贡献丰厚利润。展望下半年,8月开始行业排产恢复,全年需求可达160GW,57万吨硅料有效供给依然供应紧平衡。
展望2022年,地面电站项目稳步推进,全年需求达到210GW左右,77万吨有效供给略微盈余,2022年硅料价格降幅或将好于市场预期。公司目前单晶料占比突破99%,且新投建的乐山和保山项目N型料比例提升,快速响应N型电池产品战略。
上半年PERC电池满产满销,N型电池进展良好。
上半年电池行业开工率低迷,公司是业内唯一满产满销的供应商,同时大尺寸产品占比达到65%,6月单月210产品供应提升至37%,非硅成本持续优化帮助公司在2021H1实现电池11.65%的毛利率。公司布局N型电池良久,HJT产线量产转化效率24.66%,高于PERC1.2个PCT,目前HJT成本高于PERC约0.2元/W,待银浆国产化及SMBB推进降本,有望在2023~2024年实现对PERC产品逐步替代。
同时,公司加大TOPCon研发,目前量产转化效率达到24.1%,产品成本高于PERC约0.5元/W,已经基本实现性价比的平衡。公司计划在2021H2建成1GW TOPCon中试线,多技术路线同时推进继续维持电池龙头地位。
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