国盛证券：维持苏泊尔(002032.SZ)“买入”评级 内销稳健 外销大幅增长
智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持苏泊尔(002032,股吧)(002032.SZ)“买入”评级，公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，预计21-23年归母净利润分别为21.23/24.32/27.73亿元，同比增速为15%/14.6%/14%。
事件：苏泊尔发布2021年半年报。若排除销售抵减影响，公司预计2021H1实现营收104.34亿元，较20H1/19H1同增27.44%/12.08%，其中21Q2实现营收52.98亿元，较20Q2/19Q2同增15.01%/27.47%。公司预计2021H1实现归母净利8.66亿元，较20H1/19H1同增29.87%/3.27%，其中21Q2归母净利为3.61亿元，较20Q2/19Q2同增0.28%/11.63%。
国盛证券主要观点如下：
内销稳健叠加外销大幅增长，21H1营收同增27.44%。
1)分地区看，海外市场需求高景气，国内线下渠道恢复带动内销平稳增长。21H1公司外销同比大幅增长68.65%至34.17亿元，内销同增13.89%至70.17亿元。经测算，该行判断21Q1/21Q2内销同增26.97%/1.78%(相较19Q1/19Q2-19.27%/8.76%)至37.6/32.57亿元，21Q1/21Q2外销同增121.97%/45.13%(相较19Q1/19Q268.65%/49.22%)至13.77/20.41亿元。
2)分产品看，电器业务仍贡献主要收入，同增21.5%至72.91亿元，占总营收比重近70%。炊具业务收入同增44.13%至30.79亿元，增速领先。
3)分渠道看，苏泊尔线下渠道龙头地位稳固，21H1在炒锅等七大品类线下市占累计48.7%。同时，公司重视线上渠道，于21H1完成炊具天猫旗舰店的直营转型，持续推动店铺多形态运营模式的布局优化。
原材料成本上升造成短期扰动，公司盈利能力较为稳健。
公司21H1毛利率同比提升0.84pct至25.95%，其中21Q2毛利率小幅下滑0.57pct至25.43%，预计主要系原材料成本上升压力。费率端看，21Q2管理费率同比提升0.48pct至2.66%，主要系公司下属子公司重组，增加人工费用支出所致，同期销售/研发费率为11.4%/2.11%，同比-1.51/-0.81pct。综上，21Q2实现净利率6.8%，同比减少0.97pct。
现金流21Q2短期承压，运营效率提升。
21H1公司经营性现金流净额3亿元，同比大幅增长487.14%，其中21Q1/21Q2分别为5.76/-2.76亿元。21Q2现金流减少主要系公司付现销售费用和票据保证金支出大幅增加。结合公司持续布局多形态运营模式、快速发展抖音、快手等新兴渠道的动态，该行判断现金流变化或与公司营销形态变化有关。21H1公司存货为19.67亿元，同比基本持平，存货周转天数为51天，同比减少11天，存货周转效率提升。
风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、线下零售复缓慢。
1、 中银证券首席经济学家徐高：2022年中国经济有望呈现前低后高格局
2、 国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上
3、 早讯: 东兴证券回应美女组合海报争议 麦当劳部分产品涨价
事件：苏泊尔发布2021年半年报。若排除销售抵减影响，公司预计2021H1实现营收104.34亿元，较20H1/19H1同增27.44%/12.08%，其中21Q2实现营收52.98亿元，较20Q2/19Q2同增15.01%/27.47%。公司预计2021H1实现归母净利8.66亿元，较20H1/19H1同增29.87%/3.27%，其中21Q2归母净利为3.61亿元，较20Q2/19Q2同增0.28%/11.63%。
国盛证券主要观点如下：
内销稳健叠加外销大幅增长，21H1营收同增27.44%。
1)分地区看，海外市场需求高景气，国内线下渠道恢复带动内销平稳增长。21H1公司外销同比大幅增长68.65%至34.17亿元，内销同增13.89%至70.17亿元。经测算，该行判断21Q1/21Q2内销同增26.97%/1.78%(相较19Q1/19Q2-19.27%/8.76%)至37.6/32.57亿元，21Q1/21Q2外销同增121.97%/45.13%(相较19Q1/19Q268.65%/49.22%)至13.77/20.41亿元。
2)分产品看，电器业务仍贡献主要收入，同增21.5%至72.91亿元，占总营收比重近70%。炊具业务收入同增44.13%至30.79亿元，增速领先。
3)分渠道看，苏泊尔线下渠道龙头地位稳固，21H1在炒锅等七大品类线下市占累计48.7%。同时，公司重视线上渠道，于21H1完成炊具天猫旗舰店的直营转型，持续推动店铺多形态运营模式的布局优化。
原材料成本上升造成短期扰动，公司盈利能力较为稳健。
公司21H1毛利率同比提升0.84pct至25.95%，其中21Q2毛利率小幅下滑0.57pct至25.43%，预计主要系原材料成本上升压力。费率端看，21Q2管理费率同比提升0.48pct至2.66%，主要系公司下属子公司重组，增加人工费用支出所致，同期销售/研发费率为11.4%/2.11%，同比-1.51/-0.81pct。综上，21Q2实现净利率6.8%，同比减少0.97pct。
现金流21Q2短期承压，运营效率提升。
21H1公司经营性现金流净额3亿元，同比大幅增长487.14%，其中21Q1/21Q2分别为5.76/-2.76亿元。21Q2现金流减少主要系公司付现销售费用和票据保证金支出大幅增加。结合公司持续布局多形态运营模式、快速发展抖音、快手等新兴渠道的动态，该行判断现金流变化或与公司营销形态变化有关。21H1公司存货为19.67亿元，同比基本持平，存货周转天数为51天，同比减少11天，存货周转效率提升。
风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、线下零售复缓慢。
>相关《国盛证券：维持苏泊尔(002032.SZ)“买入”评级 内销稳健 外销大幅增长》内容：
1、 中银证券首席经济学家徐高：2022年中国经济有望呈现前低后高格局
由每日经济新闻主办的2021第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日在线上举办。 在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，中银证券研究总监兼首席经济学家徐高发表了题为《重回政策市》的主题演讲。 徐高坦言，2022年整个经济...【继续阅读】
2、 国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上
理财鱼小提示：国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上 运营商财经 苏佳 / 文 国元证券现任董事长俞仕新今年已经临近退休年龄了，上任董事长职务才刚近 2 年，他有什么经历呢？运营商财经试图揭秘。 俞仕新生于 1962 年 11 月，今年已经 59...【继续阅读】
3、 早讯: 东兴证券回应美女组合海报争议 麦当劳部分产品涨价
吉野家因食品标签违规被罚 12月26日消息：12月24日，财经网产经由深圳市市场监督管理局网站表示，因经营标签不符合规定食品的违法行为，深圳吉野家快餐有限公司常兴欢乐颂分店被深圳市市场监督管理局南山监管局罚款5000元。此前，深圳市市场监管局对深圳34...【继续阅读】