随机漫步的傻瓜：胆子大赚大钱
理财鱼小提示：随机漫步的傻瓜：胆子大赚大钱
陈嘉禾/文
关于随机性在商业、在投资中有多么重要、甚至在生活中有多么重要，其实许多人都没有想明白。而曾经的金融市场交易员、现在的纽约大学理工学院风险工程学特聘教授，纳西姆﹒尼古拉斯﹒塔勒布（NassimNicholasTaleb），在《随机漫步的傻瓜：发现市场和人生中的隐藏机遇》（FooledbyRandomness:theHiddenRoleofChanceinLifeandintheMarkets）一书中，把金融市场里的随机性分析的淋漓尽致。
随机性在投资中有多么常见？金融市场为什么是随机的？我们应该如何避免被随机性误导？投资者应当如何利用随机性？这里，就让我们来一一探讨。
随机性有多么常见与重要
许多人都觉得，自己的生活自己能掌控，我的命运我做主。实际上，这个世界上的事情充满了随机性，许多重要的事情，其实背后的决定因素十分偶然。这里，就让我先给大家举个例子。
在中国历史上的春秋时代，当时北方最大的国家，是中原的晋国。后来赵、魏、韩三家分晋，中国历史就从春秋时代进入了战国时代，而战国时代“战国七雄”，其中就有赵、魏、韩三家。一个晋国，分裂成三个国家，居然能在战国七雄中占据七分之三，可见当年的晋国有多么强大。
那么，如此巨大的晋国，最早是如何建成的呢？晋国的建立，来自一句君王偶然出口的戏言。
据《史记·晋世家》记载，周朝的周成王有一次和自己的弟弟唐叔虞开玩笑，把一片树叶削成礼器珪玉的形状，递给唐叔虞说：“以此封若”，我以这片树叶来分封你！
这本来是一句戏言，但是在森严的周王朝，有“天子无戏言”的规矩。周成王既然如此说，大臣们便要求他按照刚才所说的封唐叔虞。周成王无奈，封唐叔虞于唐国。唐国后来改名，以境内的晋水为名，是为晋国。而这段故事，也成为中国历史上的名篇，史称“桐叶封弟”。当时的大臣所说的一句“天子无戏言”，则成为后代为君者的座右铭。
所以说，春秋第一大国晋国，其最早竟然起于周成王的一个玩笑，起于如此随机而偶然的一件事。读之于史册，难免不让人唏嘘历史的偶然与随机。
在今天的商业和金融市场上，也有无数的事件，来自于随机的结果，甚至那些最重要的商业事件里面、最漂亮的投资业绩背后，也都有大量随机与偶然的因素。但可惜的是，我们往往没有洞见到随机的作用。
随机漫步的傻瓜
作者: [美] 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布
出版社: 中信出版社
出版年: 2019-9
倒果为因：能力差的人赚大钱
在金融与商业社会，人们最经常犯下的一个判断错误，是以为所有的商业与投资成就，都来自于努力、勤奋与聪明智慧。但是，人们没有意识到的是，其中很多成就，其实来自于随机。
对于这种现象，塔勒布用一句话很好的进行了总结：“我们往往认为，交易员能够赚钱，是因为他们是好交易员。或许我们该倒果为因：我们认为他们是好交易员，只是因为他们赚了钱。一个人有可能完全靠随机现象，而在金融市场（短期的）赚钱。”
如果说塔勒布的这段话，只是把现象描述了出来，那么沃伦﹒巴菲特所举的一个例子，则清楚了说明了什么叫“赚钱可以完全来自随机性”。
在这个例子里，巴菲特让我们假设，把全美国的三亿人都召集在一起，玩一个“扔硬币游戏”。每个人随机扔一个硬币，扔到正面的人胜出、进入下一轮，扔到负面的人淘汰。那么，在扔了整整20轮硬币以后，从概率上来说，大概有286个人，会在过去20轮淘汰赛中，都扔出了正面。
很明显，人们并不愿意相信，20次连续扔出正面的人，居然是完全依靠随机的。而在商业与投资中，事情也一样：甚至会变得更糟糕。
为什么说事情甚至会变得更糟糕呢？因为在商业与投资中，并不是所有的决定，都像扔硬币一样有着一半对一半的概率。有些商业与投资决定，比如从银行借来30倍于自己本金的钱进行商业冒险，或者买入一些风险极高的投资品、赌一把市场反转，这些交易都有巨大的失败概率，但是一旦成功，却可以让冒险者赚的盆满钵满。
在这种“硬币的两面不对称”的格局下，20个去冒险的企业家与投资者，可能活到最后的只有1个。但是，我们不会听到破产的19个人的声音，他们要么躲藏起来不愿意见人，要么财富太少、不足以吸引人们的目光。
那个胜利者会告诉我们，自己如何冒了巨大的风险、做出了如何惊险的商业与投资决策，所以累积到了如此惊人的财富：恰如连续扔了20次硬币的人告诉我们的那些话一样。
而那些稳扎稳打的企业家与投资者呢？我们也许永远不会听到他们的声音。
与上面所述的理论完全相同，在《随机漫步的傻瓜》中，塔勒布记录了1998年的俄罗斯国债崩盘事件中，投资者们的表现。
上世纪90年代的俄罗斯国债，在1998年以前，是一个充满诱惑的市场。投资者们一方面认为俄罗斯的经济基本面堪忧、债务有可能出现问题，另一方面又不知道这种风险何时会到来。而俄罗斯国债的高利率，则对这种风险提供了一定的补偿。
这时候，胆子最大、最敢拿高利率的投资者，赚到了最高的账面利润。而那些控制风险的投资者，则在债券价格暴跌之前表现的无比平庸。在1998年以前，在俄罗斯国债上业绩最好的交易员，并不是最理性、最聪明的交易员，而是胆子最大的交易员。
到了1998年，俄罗斯国债的基本面终于撑不住了，债券价格一落千丈。胆子最大的交易员露出了原形，人们才反应过来，之前的好业绩并非其能力强，而是胆子大。
2020年到2021年上半年的A股市场，类似的事情也在上演。在这段时间里，高估值股票的价格表现远好于低估值的股票，于是敢于下注高估值股票的投资者赚到了高额的收益，而投资时注重低估值的投资者，业绩则差强人意。
那么，我们能够就此认为，估值的高低对于投资不重要吗？或者在中国市场，买贵的公司更容易赚钱？显然不是这样，当时的人们还没有看到市场周期的下半场。当整个周期完成时，人们会发现，估值对于投资如此重要。当年勇敢买入高估值的投资者，他们的好业绩，真的只是来自于运气而已。
正视运气的作用
随机性在商业与金融领域如此普遍，对此，我们需要做的最重要的一件事，就是承认运气的作用。但是，这恰恰又是一件不太容易的事情。
想一想看，上一次你问基金公司的研究员、或者证券公司的分析师“你如何看待价格的波动”的问题时，你得到一个“对不起我不知道”、“那些价格波动是随机的，背后并没有什么原因”的答案，是在什么时候？
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