鲍威尔言论如期的鸽派，全球风险资产齐飞

　　一年一度的全球央行年会来了，由于新冠病例激增，这场央行官员和经济学家的盛会改为以视频方式进行，而不是怀俄明州杰克逊郊外的Grant Teton国家公园这一例行举办地。这也是杰克逊霍尔年会连续第二年以视频方式举行。

　　// 最重要的时刻来临 //

　　尽管这场年会将持续3天，但市场最关注的莫过于美联储主席鲍威尔的讲话。华盛顿时间10：00（北京时间周五22:00），堪萨斯城联储行长Esther George介绍情况，拉开研讨会帷幕，美联储主席杰罗姆？鲍威尔致开幕词。重点一览如下：

　　美联储主席鲍威尔周五在全球央行年会上表示，与7月FOMC的大多数与会委员一致，如果经济持续复苏，可能在年内启动缩减购债计划是合适的。但鲍威尔随后也强调，随着德尔塔变异毒株持续传播，我们将持续关注后续的数据和风险演变情况。美联储年内缩减QE已经达成共识，鲍威尔在此时把时间范围放在“年内”，其实是一个较鸽派之举。

　　不过他仍认为加息的可能性还很遥远。鲍威尔表示，缩减资产购买的时机和速度，不会对加息时机发出直接信号，我们已经明确表示了不同的、严格得多的测试。"他补充说，尽管通胀稳定在美联储2%的目标利率附近，我们仍有很多地方需要覆盖，以实现最大就业”，这是央行双重使命的第二个方面，在加息之前是必要的。

　　鲍威尔在讲话中还花了大量篇幅解释他为什么仍然认为目前的通胀上升是暂时的，最终会降至目标水平。美联储用“进一步取得实质性进展”一词作为开始收紧政策的基准。鲍威尔说，通货膨胀的测试已经完成，同时在最大就业方面也取得了明显进展。

　　// 美股、大宗普涨 //

　　在美联储主席讲话明确今年可能开始缩减购债规模，但是不会急于加息下，美股、大宗商品纷纷上涨。Wind行情显示，截止收盘，美国三大股指纷纷走高。尤其是纳指涨幅最大，上涨1.23%，再创历史新高。此外道指、标普500也全线走高，上涨都超过0.5%，其中标普500也创出历史新高。

　　此外大宗商品也涨式一片，其中原油强劲，NYMEX原油上涨1.85%，ICE布油大涨2.19%。贵金属COMEX黄金、白银、伦敦金、银等均大幅上涨超过1%。

　　// 近10年来会议期间美股表现一览 //

　　自1978年杰克逊央行会议第一次举行以来，其最初的目的是让科学家和银行家在一起讨论如何改善金融状况，并没有要撼动市场的意思。但是2010年时任美联储主席伯南克在年会上行宣布开启第二轮量化宽松政策的演讲，市场掀起巨震。从那以后每次的美联储主席讲话都会受到极大关注。

　　我们以近10年每年全球央行年会期间美股表现来看，由于各方重磅讲话频现，因此美股市场波动也较大，不过总体表现不错，近年来基本上是涨多跌少。今年目前两天来看道指已经上涨0.14%，纳指上涨0.58%，标普500指数上涨0.29%，虽然周末才结束，但对市场影响基本已经确定。其中纳指最强劲10次有7次上涨，占比高达70%。可见历年央行会议期间，对美股市场还是有积极的促进作用。

　　// 市场还有什么要担心？ //

　　道明证券全球利率策略主管Priya Misra指出：“美联储是否在正确的时间、以正确的幅度退出？鉴于经济放缓，我们对这两方面都有疑问，市场正在消化一个政策错误。”

　　Misra所说的政策错误是指，目前联邦基金期货（围绕美联储利率变动进行交易的市场）定价表明，美联储只能将利率上调几次，可能达到1.25%。然后，随着增长停滞，它将不得不停止进一步紧缩政策。

　　如此低的利率令美联储官员感到恐慌，因为在危机时期，他们几乎没有放松政策的回旋余地。这大约是在疫情危机开始时的基金利率水平，从美联储在2018年12月结束上次加息周期时的2.25%-2.5%目标区间大幅下降。

　　从沟通的角度来看，如何处理这一切将落在鲍威尔的肩上，从实施机制的角度来看，则落在其他联邦公开市场委员会（fomc）成员的肩上。

　　德意志银行财富管理（Deutsche Bank Wealth Management）美洲投资总监Deepak Puri表示，"缩减购债规模很重要，因为这不仅是衡量美联储可信度的一个很好的指标，也是衡量其沟通能力、策略的好坏和透明度的一个很好的指标。2013年，美联储在如何就缩减量化宽松进行沟通方面犯了错误。”

　　2013年的那次事件——现在被称为“缩减恐慌”（Taper Tantrum）——是目前市场对美联储taper如何反应的唯一参照。

　　Misra指出，美联储已经从早些时候的事件中吸取了教训，开始向市场沟通，逐步缩减购债规模。2013年时任美联储主席贝南克（Ben Bernanke）的声明被视为突然，导致利率飙升，股市连续数月走低。

　　“从某种意义上说，他们做得很好，他们真的在努力不让市场感到意外。这避免了他们在2013年犯的错误，”花旗美国消费者财富管理投资策略主管Shawn Snyder表示。“他们的处境有点艰难，因为Delta变异仍然是一个不确定性因素。”

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