锐叔论市：利好下放量滞涨说明什么？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数一番震荡之后整体走高。创业板指领涨，一度涨超1,5%。此后，指数后继乏力开始回落，沪指一度翻绿。午后，指数继续走弱，上午领涨的创业板指也一度翻绿。尾盘阶段，指数稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.59%、涨0.15%、跌0.23%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）77家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1936：2412，平均涨幅-0,22%，赚钱效应一般，两市成交额15782亿，较前一交易日增量17.40%。北上资金净流入近19亿。

昨天早评中曾说“看来红周一是十拿九稳了”，结果差点被打脸，好在大盘最后时刻终于勉强翻红。不过昨天的早评中锐叔的提醒，事后看来还是很有必要的：“技术上，上方3520-3600前期筹码密集区形成的压力带，依然是横亘在指数前面的巨大障碍，同时这个区域里面还包括一条春节后形成的下降趋势线（2月18日的高点3731.69和之后出现的第二个高点6月2日3629.29的连线，今天运行至3540左右）。此外，微观资金面上，本周也将迎来近2000亿元市值规模大小非解禁。因此，对上涨高度仍不宜过分乐观。在上涨过程中，重点考虑的还是趁机将仓位控制在更合理的水平上，而不是盲目的追涨”。

昨天大盘虽然没怎么涨，但却创了一个记录，即两市成交额创了年内新高，而且也是这几年来仅次于去年7月高位时的水平。放量却滞涨一般来说不是个好现象，说明市场抛压在增大。为什么这个时候出现这样的现象，恐怕与中报进入尾声，伴随业绩高增预期兑现或者业绩不达预期，而正出现资金兑现或跑路的情况。这种情况有可能在短期内还会延续，这是需要引起注意和小心的。

在周末利好叠加周初情绪面相对较高的情况下，昨天大盘如此的表现，也再次验证了上方压力带和下降趋势线的压力。看来短线上要想向上突破不大可能，不过短期内向下空间也暂时不会太大（除非后面有比如大型IPO的扰动打破平衡）。技术上来看，目前股指实际上处在一个收敛三角形整理形态中，三角形上沿即为春节后形成的下降趋势线，下沿则为7月28日低点3312.72与8月20日低点3394.97的连线（已经运行至3429）。短期内，三角形整理形态的下沿将与年线（3451）共同对指数形成支撑。预计指数在攻击三角形整理形态上沿失败后，后市应该会向下沿去靠以寻求支撑。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，煤炭、航空装备、矿物制品等涨幅居前，医疗保健、证券、银行等跌幅居前。题材方面，国资云、工业母机、磷概念、HJT电池等较为活跃。

国资云题材经过周末发酵之后，昨天一开盘便进入高潮，铜牛信息、美利云、鹏博士、云赛智联2连板，万马科技、浪潮软件、太极股份涨停。从全天表现来看，虽然板块涨幅最终依然名列前茅，但涨幅从早盘近8个点到最后只有不到4个点，有点坑。不过，这倒不意味着该题材只是昙花一现，预期过于一致下的高潮后，本来就容易出现大的分歧，类似情况在8月24日的工业母机题材中也曾出现过。预计经过一两天的调整后，如果其中的龙头能够继续打出标杆，应该还有机会带动板块重新活跃，喜欢短线题材的朋友仍可保持关注。

近期上游资源类周期品种已成为市场上最亮丽的一道风景线，昨天从行业方面的表现来看，煤炭、有色、钢铁这类上游资源类周期品种总体上处于涨幅前列，包括锂电池、光伏这些热门赛道，其中最为活跃的也是上游的锂、硅料这类“有矿”的品种。之所以如此，一方面根据各行业已披露中报的统计，钢铁、有色、基础化工、煤炭二季度较去年同期的业绩同比增速分别为225.2%、209.3%、144.4%、73.2%，较一季度业绩环比增速分别为86.6%、58.3%、36.4%、26.1%，是所有大类行业中业绩增速最高的。另一方面，早在6、7月，上游资源类周期品种出现阶段性调整或震荡期间，锐叔就多次在早评、视频直播、文字直播等不同场合，发表了继续看好它们的观点。之所以当时仍然坚定看好上游资源类周期品种，一个最重要的逻辑就是当前全球流动性依然宽松，欧美国家货币政策还没开始收紧。而大宗商品的涨价一定程度上是一种货币现象，最简单的道理就是印了那么多的钱，但商品还是只有那么多，自然就会涨价了。而目前这一逻辑仍有望延续。在周末的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔再次表达了通胀是“暂时性”的观点，并参照历史50-80年代说明美联储不应对暂时性通胀过度反应（“这种政策错误可能特别有害”）。而美联储大概率还是将在11月或12月的议息会议上才会宣布Taper（缩减购债）。由于美联储货币政策的收紧不是那么“迫在眉睫”，至少11月以前大宗商品的涨价趋势应该还会延续。此外，从供需关系来看，一方面随着全球经济复苏，需求上有所提升。但最主要的还是在供给方面，受碳中和约束，很多大宗商品由于是属于高耗能产业，供给不但不能相应扩大，反而有收缩之势，自然就造成了供求关系越来越紧张，从而助推产品价格的上涨。也正是基于上述全球流动性宽松逻辑以及供求关系紧张趋势的延续，因此锐叔认为9月当中，上游资源类周期品种仍是值得关注的主线之一。

对于上游资源类周期品种，需要注意的就是政策风险，这里就要提到近期表现不错的铝了，因为铝就刚好遇到这个问题。消息面上，中国有色金属工业协会召开骨干电解铝企业视频会，达成三点共识：一是做好大宗商品保供稳价工作，防范铝价恶意炒作和非理性大幅上涨。二是三季度进入传统消费淡季，建筑、交通、电力等重点领域需求总体稳定，市场供需未出现明显短缺，企业将继续保障供给、稳定市场预期！三是生产要素及环保治理成本虽有所增加，企业将通过提升资源能源利用水平、强化生产管理效能等措施，努力应对成本上升压力。这个消息对有色铝的相关公司的短线走势肯定会造成一些不利影响。不过，从基本面来看，碳中和背景下，电解铝总量天花板可控，清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈，内蒙、云南、广西、青海等地区受限于电力供应，新疆、贵州等面临产能和补贴调整，运行电解铝产能利用率和新增产能释放均不及预期，国内铝下游消费结构分布主要用于建筑地产/交通运输等房地产后周期行业，2021年2月以来竣工数据持续保持高增长，7月地产竣工同比增速仍在26%，新能源汽车月度产量持续创新高，铝需求年化有望保持5%以上。4月以来库存较高点下滑40%至75万吨，国储阶段性释放影响有限，预计后期铝价仍有望再创新高。因此，不排除这个板块会重演之前煤炭板块的走势（前天盘前消息面上，发改委表示将会同有关方面加强监测，对煤炭行业恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。结果前天煤炭板块早盘大幅低开之后迅速回升修复了之前跌幅，昨天再次大涨4%创出新高）。此外，再生铝是铝产业的重要组成部分，降耗优势明显。与生产等量原铝相比，再生铝能耗仅为前者3%-5%，生产1吨再生铝可节约3.4吨标准煤，14吨水，减少固体废弃物排放20吨。碳中和背景下，国内电解铝产能逐步接近产能红线，再生铝地位凸显。目前，全国电解铝企业建成产能规模4320万吨/年、开工率增至91.6%。中国有色金属工业协会正在配合相关政府部门制定的《中国电解铝行业碳排放达峰行动方案》，预期电解铝产能4500万吨“天花板”将严格可控制，甚至下降。在碳中和及“双控”背景下，因再生铝碳排放显著低于原铝排放，再生铝占比有望继续抬升，再生铝行业有望迎来重要的发展机遇期。

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