申万宏源：维持中国石油(601857.SH)”买入“评级 油气价格上涨有望带来长期估值提升
智通财经APP获悉，申万宏源(000166,股吧)发布研究报告称，维持中国石油(601857.SH)”买入“评级，由于油气价格上涨，上调21-23年盈利分别为905.64/925.1/1044.51亿元(原711.33/748.37/882.29亿元)，对应PE分别为10/9/8倍。
事件：公司2021年上半年实现营业总收入11965.81亿元，同比增长28.8%，归母净利润为530.36亿元(扣非后为452.31亿元)，基本EPS为0.29元，平均ROE为4.2%;中报分红预案为10派1.304元;业绩基本符合该行预期。
申万宏源主要观点如下：
原油产量下降，天然气产量增加，炼化产销提升。
2021上半年公司原油产量443.1百万桶，同比下降6.8%，主要受海外产量下降影响;可销售天然气产量2258.5十亿立方英尺，同比增长5.1%，其中国内天然气产量同比增6.7%;油气当量产量819.6百万桶，同比下降1.7%。上半年公司加工原油606.1百万桶，同比增长6.7%;成品油产量5490.6万吨，同比增长5.4%;化工品商品量1472.4万吨，同比增长6.3%。
各板块业务全面好转。
经营利润方面，2021H1公司勘探与开发板块为308.7亿元，同比增加205.19亿元;炼油与化工为221.85亿元，同比增加327.25亿元;销售板块为66.40亿元，同比增加195.32亿元;天然气与管道为368.88亿元，同比增加225.16亿元。
加码炼化，增加资本开支。
公司2021年资本性支出预计2390亿元，上半年实际完成738.83亿元，实际支出中勘探与生产占比73.19%、炼油与化工占比22.52%，炼化支出较去年同期增加102.21亿元，主要用于广东炼化一体化项目、长庆和塔里木乙烷制乙烯、扩建新建乙烯等大型炼油化工项目，以及减油增化和新材料新技术等转型升级项目。
天然气销售有望成为新的增长点。
根据统计局数据，2021上半年我国天然气表观消费1827亿立方，同比增长17.4%。公司在2021H1的天然气产量占国内的约59%;国内销售天然气962.5亿立方米，同比增长17.6%，销量占国内的53%。今年以来，天然气价格出现较大的幅度上涨，公司除自产气外，还有海外的进口气资源(管道+LNG)。2021年6月，国家发改委完善了“准许成本加合理收益”的天然气管道运输定价机制。
该行认为海外天然气的价格上涨，尤其是现货价格上涨，有助于公司之前高成本长约的消化;加之公司资源储量以及自产油气受益，天然气销售有望成为公司新的增长点。
风险提示：油价大幅下跌风险;海外进口天然气成本较高风险。
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加码炼化，增加资本开支。
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天然气销售有望成为新的增长点。
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该行认为海外天然气的价格上涨，尤其是现货价格上涨，有助于公司之前高成本长约的消化;加之公司资源储量以及自产油气受益，天然气销售有望成为公司新的增长点。
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