恒工精密IPO：专精特新‘小巨人’ 原材料上涨
虽成立尚不到10年，但在“小巨人”光环的加持下，河北恒工精密装备股份有限公司（以下简称恒工精密）正准备向资本市场发起冲击。
11月23日，恒工精密申请创业板IPO获受理。中信证券为其保荐机构，公司此次IPO拟募资7.3亿元。
招股书（申报稿）显示，恒工精密主要专注于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售，其产能在国内连续铸造工艺竞争对手中位居前列，并且在2020年成为工信部“第二批专精特新‘小巨人’企业”。
不过，在冲刺IPO的过程中，恒工精密却并不是坦途一片。比如，公司主要募投项目是在公司现有业务、产品与技术基础上进行的扩产与升级，但就公司产品所处行业来看，近年增速却非常有限。
此外，《每日经济新闻》记者研究发现，这家高新技术企业在专利、毛利率上的优势并不明显。比如，其拥有的5项发明专利中仅有3项为原始取得；恒工精密的综合毛利率，在同行业可比公司中虽处于中上游水平，但却也有着不及行业平均水准的尴尬。
图片来源：公司官网截图
5项发明专利，原始取得3项
在“老字号”聚集的A股市场，2012年成立的恒工精密只能算是一个小弟，在成立不到10年的时候，向创业板发起冲击的这家企业，必然有自己的底气。
11月23日公布的招股书（申报稿）显示，恒工精密是一家致力于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产及销售的高新技术企业。公司称核心产品螺杆转子与液压阀块已分别在空压机核心部件领域、液压装备核心部件领域实现批量应用。2020年，公司荣获国家工信部颁发的“第二批专精特新‘小巨人’企业”荣誉。
上述荣誉的取得，自然离不开其在研发上的布局。招股书（申报稿）显示，截至2021年6月末，恒工精密拥有一支109人的专业独立核心研发团队，包含材料力学、机械设计等多个学科的专业人才；公司自成立以来一直重视人才培育与对外技术交流合作，同西安理工大学建立了产学研合作平台。
招股书（申报稿）显示，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密研发费用分别为1473.82万元、1400.89万元、1768.25万元和1398.80万元，占营业收入的比重分别为3.28%、3.37%、3.35%和3.20%。报告期内，发行人坚持自主研发，为保持产品的市场竞争力，发行人工艺技术持续增加研发投入，导致研发费用持续增加。
在资本市场，专利是反映一家公司技术实力的重要指标。截至招股说明书（申报稿）签署日，公司已拥有授权专利76项，其中发明专利5项，实用新型专利71项。
恒工精密在招股书（申报稿）披露的信息显示，在专利及专有技术情况、研发人员配置、研发投入情况等指标中，公司处于同行业可比公司中的中上游水平。
不过，《每日经济新闻》记者研究发现，在恒工精密已获得授权的76项专利中，发明专利仅为5项。而且这5项发明专利中，原始取得的为3项，另外2项为继受取得。
虽然在研发投入上丝毫不吝啬，但原始取得的发明专利仅为3项，投入与产出是否不及预期？12月10日下午，《每日经济新闻》记者联系恒工精密方面，公司证券部人士表示，公司的研发主要在材料研发，专利情况主要在连铸材料这块，专利类型主要表现为实用新型。值得注意的是，这两项继受取得的发明专利的其中一项——《一种有机朗肯循环发电装置》（专利号ZL201410139521.5），是2019年5月8日，袁建华以0元转让给公司的。截至招股书（申报稿）披露时，袁建华是公司副总经理。
此外，袁建华曾在苏州棣文聚能余热发电科技有限公司担任总经理，袁建华女儿袁海蓓在该公司持股30%；袁建华还持有上海安顺船舶管理有限公司20%的股权并曾担任执行董事、经理、法定代表人。
近期综合毛利率低于同行平均线
对于一家企业来说，技术、研发是支撑其业务的根本，而赚钱能力则是反映一家企业实力的最重要指标，这也是投资者最为关心的问题。
招股书（申报稿）披露的信息显示，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密分别实现营业收入4.49亿元、4.16亿元、5.28亿元和4.37亿元，归母净利润分别为0.76亿元、0.4亿元、0.61亿元和0.63亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密营业收入总体呈现增长趋势，但是受公司厂房及机器设备投资以及市场竞争加剧等因素影响，公司2019年利润有所下降。
与此同时，恒工精密也提醒称：未来，公司在技术研发等方面的支出仍将持续增加，市场竞争可能进一步加剧，考虑到下游行业周期波动影响，公司面临收入及利润下滑风险。
除了收入及利润下滑风险，恒工精密的毛利率同样存在下降风险，从其2018年以来各期数据来看，其综合毛利率处于连续下降的状态。
数据显示，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密的毛利总额分别为1.64亿元、1.35亿元、1.48亿元和1.22亿元，综合毛利率分别为36.42%、32.39%、27.97%和27.91%。
对于原因，恒工精密给出的解释为：2018年~2020年及2021年上半年，公司毛利总额整体呈上升趋势，但毛利率出现一定程度的下滑，主要系公司为稳固市场地位、开拓市场空间、扩张生产能力，固定资产投资增加导致产品单位成本中厂房设备折旧增加。
与此同时，恒工精密还提到，未来公司若不能持续进行自主创新和技术研发，不能适应市场需求变化，或者因为市场竞争加剧、成本控制不力等影响，将可能会面临毛利率持续下降的风险。
在招股说明书（申报稿）所列举的同行中，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密的综合毛利率高于华翔股份（603112，SH）、联诚精密（002921，SZ），与德恩精工（300780，SZ）基本持平，低于联德股份（605060，SH）。
恒工精密称，通过毛利率的比较，总体来说，公司产品的综合毛利率在同行业可比公司中处于中上游水平，核心竞争力较强。
不过，《每日经济新闻》记者注意到，虽然自认为综合毛利率在同行可比公司中处于中上游水平，但这家正在IPO的公司，在2020年、2021年上半年的综合毛利率却低于行业平均水准。
图片来源：招股书（申报稿）截图
对于具体原因，12月10日，《每日经济新闻》记者联系恒工精密方面，公司相关人士称，综合毛利率近几年处于下降状态，主要源于原材料价格上涨。
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