巨头陨落？市场到哪了？——道达投资手记

今天，先祝各位女神节日快乐，也祝男看官们快乐。毕竟，女神们高兴了，我们的生活才快乐。

而且市场也证明，女性就是能顶半边天！A股今天的最佳段子：“女神放假了，市场就跌了，因为女神们取钱过节去了”。

有一说一，这个段子是有一定依据的，根据数据统计，截至2月底，有778位女性基金经理，掌舵的公募基金超过13万亿资产。她们一放假，多方力量明显不足，市场就只好顺流而下了。

达哥说上面这些，就是想缓解一下冰冷的市场氛围，毕竟最近几天这样的跌法，任谁来了都没办法。糟心的咱们放一边，先聊聊场外的事。

今天，场外市场最大的焦点就是镍，足以载入金融市场史册的一天。

伦镍逼空第二天，日内一度暴涨超110%，价格突破10万美元/吨，创历史新高。我把K线图贴在下面了，你们体会一下，一根穿天的大阳线。受伦镍的影响，沪镍明年1月远期合约都涨停了，真是疯狂。

短短两天，伦镍从3万美元/吨上涨到10万美元/吨，如此巨大的涨幅，从供需角度去解释太牵强了。作为一个国际化的品种，即便有地缘局势的影响，也只是影响全球8%左右的份额，对价格充其量也就10%的冲击，涨50%的逻辑都不成立。

有传闻称，是嘉能可在伦镍上逼仓镍矿巨头青山，要其在印尼镍矿的60%股权，目前青山手里的空单亏损巨大。

城门失火，殃及池鱼。作为青山的合作企业，华友钴业今天一早就被按在了跌停上。与此同时，镍作为三元电池的重要原材料，价格飞涨，也导致整个新能源电池再次陷入低迷。

不过，上面这些都只是传言，没有印证。青山控股相关人士最新回应财联社时表示，“正在整理相关资料和内容，届时将会统一作公开回应，今天能不能回应，目前还不确定。”另据报道，瑞士嘉能可相关人员在回复《每日经济新闻》的置评请求时表示，“上述这种说法完全是胡说八道”。

这里要先解释一下什么是逼仓。逼仓就是利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。

可能有人会产生疑问，青山手里产镍，即便传言为真，做套保为何会产生巨亏呢？做套保就是为了抑制大宗商品快涨快跌，对冲盈利或损失，有多少产量就对应多少空单，老老实实赚生产的钱。对应目前暴涨，只是现货赚的钱，被空单损失吃了，总体上没有损失啊。

问题也恰恰出在这里，一般来说，套期保值亏损的原因主要有两个：一个是空单量超过了交割能力，另一个是生产品种与交易所规范品种不匹配，这些都达不到完美对冲效果，稍有不慎，就会出现亏损。

不管传言真假，这次大宗商品价格的上涨，尤其是一些小金属的价格疯涨，是实实在在的，这对A股的影响是负面的，通常大宗商品牛市的时候，股市都不会太好看。同时，由大宗商品价格上涨引发物价上涨，也会限制宏观货币政策的发挥。

从产业链的角度来说，上游的资源品涨价，中下游制造业利润被挤压，再加上消费本就不景气，又很难转嫁给消费者，对产业发展不利。而且，国内有些能够调控的品种，价格疯涨，也不得不面临调控的压力，即便做多，也会胆战心惊。

回来说说场内的情况，今天A股的表现和昨天预判的一致，三大指数都创出了近期新低，对这种表现，没有更多要说的。目前就只是一个观察市场会不会见底的状态，如果能够出现明显的止跌信号，是可以抄底的，等到涨到前面指数横盘位置附近，根据市场表现，可以先适量减一些仓位。

需要注意的是，抄底之后，指数又选择了横盘震荡，这是需要小心的，一旦反弹演变成横盘的方式，时间拉得越长，就越要小心。另外，抄底的时候要慢一拍，不要一看到分时图反弹就觉得见底了、就大干快上，这是很不理智的。

那么当下的市场运行到哪里了呢？有没有可以量化的数据？记得春节的时候，市场情绪很悲观，当时就有人问上证指数会不会破3000点？

在投资的过程中，不少股民往往会选择一个低估的估值作为“安全锚”。而实际上，这种估值的安全垫很难找到，因为影响市场的各种因素是一个复杂系统，一直都在变化。

为此，达哥比照了最近几年A股投资者情绪崩溃的时候上证指数估值的情况。2015年以来，市场最崩溃的时间是在2018年10月份，当时大盘最低点到了2400点。之后A股迎来了一波修复行情，一路涨到了3200点。

2018年10月沪市对应的市盈率为11倍左右，以这个作为参考，当前的上证指数可能距离低点还有一点距离。

当然，也可能有人会质疑这个参考，咱们可以来参照一下2020年春节之后的情况，当时疫情对市场的冲击最大。如果以这个作为参考，当时沪市的市盈率最低点为12倍左右，对应的上证指数估值水平在3100点附近。

也就是说，如果大盘跌破这个点位的话，投资者情绪可能比2020年疫情刚出来时情绪还差。但如果我们比照一下宏观政策，目前就说投资者情绪会比当时差，这个可能性不大。

还记得达哥之前的统计吗？当天市场上涨个股超过3200家的时候，是情绪的高点，次日市场下跌的概率很大；当天市场上涨个股仅有400家的时候，是情绪的冰点，次日市场反弹的概率很大。

达哥说指数，一方面是为了控制仓位，另一方面也是因为不能谈个股。在操作上，大家完全可以选择走势结构强于指数的板块和个股，遵守交易规则就好了。

股市，回过头去看，我们总能够看得很清楚；但放在当下，就看不清未来了。每当信心满满、逻辑十足的时候，就想全仓加融资，可往往行情就是见顶；而当满眼利空，看空理由充足，要清仓出局的时候，行情却又触底了。

今天逛了论坛，行情不好，大家的情绪都是一样的，都比较担忧。这让我想起了2018年底、2019年中的时候股民的留言，类似什么因为争端导致A股10年没有出头之日的言论。然而呢？每一次问题之后，该有阳光还是有阳光，该有雨露还是有雨露。

越是这个时候，我们越要打起精神。说不定，低点马上就要来了呢？

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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