向财政上缴1万亿！如何理解央行这个“大手笔”动作？

理财鱼小提示：向财政上缴1万亿！如何理解央行这个“大手笔”动作？

中国人民银行

3月8日，央行表示，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年央行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元。

为什么央行要上缴利润？利润从哪儿来？上缴的钱用到哪儿？是财政赤字货币化吗？

为什么央行要上缴利润？

是惯例做法

为什么央行要上缴利润？这个问题的答案，在今年政府工作报告、3月8日财政部答记者问中和相关法律文件中都能找到。

2022年政府工作报告中提出，今年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润。具体涉及哪些机构？财政部有关负责人3月8日表示，央行、中国烟草总公司、中投公司等都是上缴单位。

据财政部介绍，今年虽然小幅调低赤字率至2.8%，但积极财政政策的取向没有改变。今年预计我国财政收入继续增长，加上上述机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，可用财力明显增加，支出规模比去年扩大2万亿元以上。

“安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润，是我国的惯例做法，也是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段。”财政部有关负责人称。

从法律看，根据《中华人民共和国中国人民银行法》第三十九条“中国人民银行每一会计年度的收入减除该年度支出，并按照国务院财政部门核定的比例提取总准备金后的净利润，全部上缴中央财政”的规定，人民银行上缴利润符合我国法律规定。《美联储法案》《日本银行法》《英格兰银行法》也有类似的规定，这是世界主要经济体的通行做法。

还有人分不清中央银行和商业银行，对此，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才介绍称：“央行是发行货币的银行，要根据经济活动对货币的实际需要，需要多少就发多少，发多了通胀、发少了通缩，所以央行货币政策首要功能就是稳定货币的价值。”他说道，现在货币政策的目标也日益多元化，涉及到经济增长、就业、金融稳定等，但抑制通胀还是主要目标。

利润从哪儿来？

来自过去几年的外汇储备经营收益

对于这笔1万亿元的利润从哪儿来，央行在公告中称，主要来自过去几年的外汇储备经营收益。

我国的外汇储备经营业绩曾在2019年首次公开，根据国家外汇局最新数据（2020年年报）显示，外汇储备1997—2016年二十年平均收益率为4.23%，2007—2016年十年平均收益率为3.42%，在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。

记者查阅资料看到，近十年我国外汇储备规模基本稳定在3万亿美元上下，2017年一度跌破3万亿美元，而后又重返关口之上。截至今年2月末，我国外汇储备规模为3.21万亿美元，保持了整体平稳。

如果以3万亿美元外储规模、3%的年收益率粗略计算，一年外储经营收益就有900亿美元，约等于6000亿人民币，这次上缴的结存利润就来自于此。

实际中的计算公式更严谨。中银证券全球首席经济学家管涛对新京报贝壳财经记者表示，公布的外汇储备里是包含投资收益的，应该是期初和期末的平均值，就是上年底和今年底的外汇储备余额相加，除以2，再乘以收益率。

除了外汇储备经营收益，央行还有其他收入来源。“央行政策工具，如购买国债、再贷款、再贴现、MLF、SLF、逆回购等，中央银行行使这些工具都有利息收入。当然，央行也有利息支出，如支付商业银行存款准备金利息。利率调整也是央行调控经济的重要手段。”徐洪才称。

上缴的利润用到哪儿？

支持助企纾困、稳就业保民生

上缴的利润用到哪儿？央行在公告中表示，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

“世纪疫情发生以来，为应对可能出现的风险挑战，在财政政策措施上，我国一直预留政策空间。对特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，以应不时之需，是预留的政策空间措施之一。有关机构因此形成了一些待上缴的结存利润，这些结存利润应该上缴。”财政部有关负责人表示。

该负责人进一步称，考虑当前与长远，在今年实施新的组合式税费支持政策的情况下，经按程序批准，今年安排特定国有金融机构和专营机构上缴了2021年以前形成的部分结存利润。这些资金安排用于大幅增加对地方转移支付，帮助地方财政特别是县区财政缓解减收压力。上述转移支付资金将纳入直达机制管理，快速精准直达市县基层、直接惠企利民。

市场上有分析将央行向财政上缴1万亿元利润与降准相比，称“相当于0.5个百分点的全面降准+增加1%的财政政策”。去年7月央行全面降准0.5个百分点，释放的资金量确实也在1万亿元上下。

不过这个类比并不准确。“降准不影响基础货币，而是影响货币乘数。央行向财政上缴1万亿元则相反，并非一定不会影响货币乘数，但是一个间接影响。所以只能说二者资金数量级相当，但传导机制不同。”管涛表示。

是财政赤字货币化吗？

不是财政赤字，也不会造成财政向央行透支

对于是否会造成财政赤字货币化，央行在公告中明确，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。央行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。结存利润按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。

管涛进一步解释称，没有上缴给财政之前，这笔钱已经反映在央行的资产负债表里了，央行资产负债表也是按照“有借必有贷，借贷必相等”的会计原则编制的。外汇储备投资收益含在了外汇储备规模中，在资产端必有反映。上缴财政后，可能会从其他资产挪到外汇占款项下，未来几个月我们会看到外汇占款逐渐增加，但并不意味着央行当期在市场上买入了外汇，而是因为它上缴了结存的利润。

“资产端从其他资产转移到外汇占款项下，负债端就会从其他负债转移到政府存款。这笔钱如果没有花出去，只是交给财政了，就变成了政府存款，要么就变成了企业的存款，那就进入了基础货币。”他表示。

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