2022关注共识以外的“周期”资产

Wind数据显示，自2021年12月15日至2022年2月25日，A股市场历经调整，深证成指、沪深300指数、上证指数分别下滑11.39%、9.43%、5.74%。

在这场2021年12月中开始的调整中，有色、煤炭、交通运输、银行、钢铁等与“稳增长”相关的周期股，凭借亮眼的防御表现继续映入投资者的眼帘。

一位以“周期”为锚的价值投资践行者

A股市场上，不乏遵循价值投资、深研周期股票的基金经理，华商基金权益投资总监周海栋堪称典型而独特的存在。

与许多基金经理不同，周海栋并不是“科班出身”，他本科读的是化学专业，其后多年投身于上游行业研究之中，这使得他对有色、化工等周期行业有着深刻的洞见。自管理首只基金产品至今，周海栋的投研范围不断扩大，逐步覆盖化工、交通运输等周期性行业与计算机、电子等成长性板块，形成了“周期+成长”的核心能力圈，形成了自己的独特投资风格，即以事物发展规律为基石，分析发展周期，坚持均值回归的投资策略。

关于“周期”，周海栋认为，所有的事情都是有周期的，投资也一样，只是时间维度不同；会优先考虑公司发展周期和行业发展周期来决定组合的配置，选择未来一到两年处于景气周期且有明显向上拐点的公司，找出其中收益风险比更优的选择。

周海栋2021年的投资主线非常清晰，早在年初就判断认为全年资本市场将以结构性为主，“顺周期”将是贯穿2021年的主线。回顾2021年全年投资，周海栋的“顺周期”投资思路可谓“知行合一”，以代表作华商新趋势优选灵活配置混合基金为例，2021年全年主要仓位均集中在“顺周期”方向上。

华商新趋势优选灵活配置混合基金：2021年4个季度十大重仓股数据

数据来自本基金定期报告

从数据维度观察，华商新趋势优选灵活配置混合基金在2021年度实现逆势上涨，为投资者带来了22.85%的实在正收益！同期业绩比较基准收益率为-1.63%、沪深300指数表现为-5.20%。

进入2022年，凭借周海栋专业独到的“周期”配置能力，华商新趋势优选灵活配置混合基金继续保持不错的市场适应性。截至2022年2月28日银河证券最新数据，华商新趋势优选灵活配置混合基金近1年业绩排名位列同类前9%（39/435），同期周海栋另一代表作华商恒益稳健混合基金近1年业绩排名更位列同类第一（1/26）。

周期股行情可能才刚刚开始

民生证券策略首席牟一凌表示，虽然2022年初市场有调整，短期内投资情绪或有所影响，但相信A股市场今年有望继续为投资者创造收益。其中，最好的机会可能往往在共识以外。周期股和价值股的行情，从较长时间维度看，可能才刚刚开始。

“过去3-5年机构的定价权比较有效，它们进行了较为充足的价值发现，把属于中国经济中比较好的资产作为配置，但是现在长期变化的苗头已经出现，传统经济以及过往那些被遗忘的角落应该被更多关注。”牟一凌认为，2022年最大的主线仍将为供应约束下的需求恢复，未来需求回暖，供给约束仍然存在，意味着通胀回升的确定性在不断增强。做多通胀与做多需求在短期之内并不矛盾，长期仍将存在分化。

具体配置上，牟一凌认为，资源类周期和金融是2022年建议关注的方向，它们之中做多通胀的确定性有望比需求本身更强，如有色（铜、金、铝）、原油（油气开采、油运）、煤炭；银行、房地产、建筑、钢铁。

对于消费领域，随着中低收入人群的现状获得更多关注，消费的新大陆也会出现，建议关注其中中低端、二线、区域品牌。

对于成长领域，牟一凌表示成长股尽管有阶段性反弹的可能，但投资方向上应该位于基本面的路径之上，真正意义上有望走出长期机会的需要围绕两个问题——能源和通胀。建议关注能源建设（绿电和电网），以及缓和通胀矛盾的数字经济。

数据说明：

注：文中华商新趋势优选灵活配置混合2021年度（20210101-20211231）基金净值增长率、业绩比较基准收益率来自基金定期报告，同期沪深300指数涨幅来自wind。

文中华商新趋势优选灵活配置混合、华商恒益稳健混合基金排名数据由中国银河证券基金研究中心网站2022年3月1日发布，近1年指20210301-20220228，华商新趋势优选灵活配置混合、华商恒益稳健混合基金的基金类型分别为灵活配置型基金（基准股票比例60%-100%）（A类）、股债平衡型基金（A类）。

截至2021.12.31，周海栋具有13.5年证券从业经历（5.9年证券研究经历，7.6年证券投资经历）。

周海栋历任基金：华商新趋势优选灵活配置混合2015.05.14至今、华商新动力灵活配置混合2015.09.17-2017.04.21、华商优势行业灵活配置混合2016.08.05至今、华商盛世成长混合2017.12.21至今、华商主题精选混合2018.04.11-2019.08.23、华商乐享互联灵活配置混合A类2018.11.26至今、华商智能生活灵活配置混合2019.03.08-2020.04.14、华商恒益稳健混合2020.02.20至今、华商甄选回报混合2021.01.19至今、华商乐享互联灵活配置混合C类2021.07.30至今、华商策略精选灵活配置混合2014.05.05至2021.12.21。

华商新趋势优选灵活配置混合成立于20150514，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%；本基金2017-2021年各年度份额净值增长率分别为14.63%、-14.83%、69.60%、77.42%、22.85%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为14.06%、-15.25%、24.54%、19.11%、-1.63%；业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20150514至今）。

华商恒益稳健混合成立于20200220，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：中债总全价指数收益率*60%+沪深300指数收益率*35%+中证港股通综合指数收益率*5%；2020年度、2021年度份额净值增长率分别为31.72%、13.59%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为9.22%、-0.88%。业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20200220至今）。

华商优势行业灵活配置混合成立于20131211，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*55%+上证国债指数收益率*45%；本基金2017-2021年各年度净值增长率分别为12.13%、-17.08%、64.28%、56.88%、15.57%；本基金同期业绩比较基准增长率分别为11.92%、-12.22%、21.32%、16.76%、-0.66%；业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋（20160805至今）。

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