金斧子十周年2022中期策略会 | 前海开源杨德龙：2022年经济形势和市场分析

7月14日-7月25日金斧子十周年投研钜献——“10刻陪伴之2022中期策略会”在线上开启,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙、誉辉资本投资总监招扬、泉果基金互联网金融部总经理李骏、海川汇富投资总监曾正香、均成资产基金经理司维、衍复投资执行董事顾王琴、静瑞资本董事总经理金彦彬、西藏信托财富管理中心副总经理王嘉等多位不同品类和不同策略的投资专家做精彩分享,共话投资机遇。

7月25日,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做主题为《2022年经济形势和市场分析》的线上分享。他指出,国际经济形势复杂多变,但欧美加息之下中国股市成为资金避风港叠加居民储蓄从房产、理财转移到权益市场的资产大迁移大趋势,2022年我国经济继续复苏,前低后高,未来经济转型升级后,我国经济将从高速增长转向高质量增长,楼市调控“房住不炒”,楼市成交量低迷,房价分化,核心区域房价坚挺,非核心区域房价下跌。央行继续实施低利率、流动性合理充裕政策,股市保持超高交易量,基金发行量攀升,市场结构机会越来越多,建议继续加仓优质股票和基金。未来看好消费、新能源(双碳)、科技互联网三大行业。

以下为演讲实录(根据现场笔录,做了部分删减、调整):

2022上半年行情总结

上半年先抑后扬的行情。特别是在近期,市场出现了一定的回调,今年上半年A股市场出现了大幅下跌,尤其是4月27号大盘跌破2900点的年内低点。很多人再次对清洁能源这种解决我国能源问题的最根本途径失去了信心,但大家想想我们广阔的西部地区以及绵延的海岸线,其实具备光伏发电、风电得天独厚的条件。

而且技术上来看我们已经是世界领先,中国光伏70%出口欧美,不仅成本低,而且转换效率高。

所以关于清洁能源投资,我曾提出春种秋收这个观点,要记住播种和收获不在一个季节。当时建议大家先布局新能源,再布局消费。因为清洁能源目前在整个发电里面占比不到10%。根据相关部门的规划,到2030年占比要达到25%,现在来看已经得到了市场完美的验证。上半年前海开源清洁能源基金实现了超过5%的收益,完全收复了年初失地,并且净值创出历史新高,是所有新能源基金中第一个创新高的主题基金,超过去年高点。而且根据规划,到2060年清洁能源要达到发电占比80%,所以大家不必过于担心新能源已经涨了一波了,会不会没有机会了,机会还是很大的,因为未来的空间很大。

那么之前大家一致看好的港股这两年也出现大幅下跌,后续会如何演绎?2021年以来,港股的互联网龙头公司遭遇了平台经济反垄断,中概股市值受重创的过程中不断被美国威胁退市,但我们每天仍然在用微信聊天、刷短视频、在点外卖、在玩游戏,龙头的地位没有改变,市场有分歧是好事,因为机会是跌出来的。这些互联网龙头依然具有无可比拟的流量优势,你可以把它们看做是“消费股”,只是通过互联网工具让我们的消费变得更容易,所以我认为港股的科技互联网已经具备了配置价值。

全球局势变动与影响

回到当前的国际形势,即全球局势变化与影响,首先,特殊情况方面,据Worldometer实时统计数据,截至2022年6月7日全球特殊状况累计确诊人数约为5.35亿。截至2022年6月5日,据Wind统计,全球疫苗接种量约为118.23亿剂,有的国家已经放松甚至取消了这个防控。

其次,货币政策方面,美联储从3月份首次加息25个基点之后,就意味着美联储结束了之前放松周期进入到加息周期。这对于估值水平在历史高位的美股是不利的,5月份美联储加息了50个基点,6月份加息75个基点,美联储从6月1号开始正式缩表,规模达9.5万亿美元的资产负债表将进行缩减。

而中美政策方面出现了周期性背离,一方面,从经济面来看,稳增长是当前比较主要的目标,央行也会通过适度宽松来释放流动性,支持经济复苏。通过适当的宽松,包括对房地产调控方面的一些因地制宜的放松,有利于维持行业的稳定发展,维持经济增长平稳运行,为股市特别是优质龙头股出现恢复性上涨奠定良好的基础。另一方面,我国将实施更积极的财政政策,发挥更关键的作用来稳定宏观经济基本面,货币政策则需要把握好节奏和力度,用好海外加快紧缩前的时间窗口,提前发力。

量化宽松造就了过去十年美股十年牛市,反观A股大起大落,而面临现在欧美的滞涨状态,经济停滞,通货膨胀,在美林时钟的滞涨状态,股市整体表现会比较差,所以要选好行业的好公司,同时还要有个好价格,而好价格一般在熊市出现,这也验证了去年年底我发布的2022年十大预言。前海开源基金成立九年来,我们成功实现两次逃顶,三次抄底。当时我讲到2022年,随着美联储加息缩表,每股回落的风险加大,正是因为抓住了市场拐点的机会,所以我们才实现了比较好的业绩增长。

未来市场的趋势,我总结为三个阶段:

第1个阶段,就是流动性枯竭阶段,以美股为代表的金融资产出现接连的暴跌,半个月之内出现4次熔断。所有资产几乎都被投资者恐慌性的抛售,包括股票,债券,黄金以及商品,特别是原油。在流动性枯竭阶段只能是现金为王的策略。

第2个阶段,美联储联合多家央行大力度的救市,采取了组合拳的救市方式,给市场提供无限流动性支持,流动性枯竭的状况得到了改善,投资者的恐慌情绪缓解,全球资产泡沫再起。

第3个阶段,美联储收紧货币政策,或持续加息对抗通胀。若海外特殊情况出现趋势性拐点,每日新增确诊人数出现趋势性下降时,才能真正见到全球资本市场“巨震”完成,全球优质资产继续反弹,而A股迎来慢牛长牛的机会。

国内经济与政策变化影响

具体到国内的经济形势,近几年,GDP增速从高速向中低速过渡,从过去的高出口、高投资经济发展模式,转变成依靠消费、科技的经济发展模式。特殊情况过后,2021年全年消费对GDP增长贡献率回升至65.4%。

由于特殊情况的冲击,2021年一季度为18.3%,二季度为7.9%,三季度为4.9%,四季度为4%。

2022年以来,特殊情况冲击主要在经济发达地区,对企业生产经营以及消费等造成不同程度影响。在特殊情况管控比过去两年更严格的情况之下,一季度达到了4.8%的正增长。

前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股一半是新能源龙头股一半是消费白马股,二季报稍微调整了一下,因为很多新能源股票积累了很多涨幅,所以适当获利了结。特殊情况过后,可能这些利空信息都会消化。但是经济增速下降是一个长期的、不可逆转的趋势。因为我们增长方式变了,以前靠出口、投资拉动,但现在出口贸易基本上达到了一个饱和状态,所以预计下一步“三驾马车”之中的消费也会获得高速增长。

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