机构评五粮液三季报：发展态势进中向好 全年目标达成预期充足

10月27日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（证券代码：000858，以下简称：五粮液）披露2022年三季度报告，1-9月营业收入557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%。单三季度营业收入145.57亿元，同比增长12.24%；归母净利润48.90亿元，同比增长18.50%。五粮液是2020年特殊状况以来唯一一家每个季度营收、净利润均保持两位数增长的白酒上市公司。

当前，世界百年未有之大变局加速演进，内外不确定性因素增加。五粮液在不确定性中保持战略定力，经营稳健、后劲充足，呈现稳中有进、进中向好的良好发展态势，凸显出龙头企业的强劲韧性。

针对五粮液2022年三季度报告，10月28日，共有10家机构发布研报，均对公司维持“买入”“增持”“强推”评级。多家机构表示，在白酒行业结构升级和头部集中的大趋势下，五粮液延续高质量稳定增长，渠道结构持续优化，经营势能向上，信心的重塑有望引领五粮液中长期价值回归，为顺利实现全年目标奠定了良好基础。

动销持续良性增长白酒龙头韧性十足

2022年第三季度以来，国内稳经济政策的持续发力，助力经济基本面持续恢复，经济增速持续回暖。五粮液以敏锐的市场嗅觉，把握时机走出稳定发展的向上曲线，实现好于预期的业绩“成绩单”。

数据显示，五粮液21个营销战区中14个营销区域实现了正增长，部分省级市场动销增长率超过20%，最大的省级市场江苏继续保持两位数以上增长。销售终端反馈，五粮液市场销售的量价持续保持稳健，在面临诸多不确定性的市场环境下渠道利润仍有保证。

华创证券表示，五粮液维持战略定力，持续扩大直营渠道占比，规划增加专卖店数量至2500家，积极拓展电商、新零售等创新渠道，引领和强化消费者对五粮液品牌价值的认知，全年两位数增长确定性强。

招商证券认为，五粮液今年以来在华东疫情、经济压力的冲击下依然保持着平稳的经营节奏，同时有序推动战区主战模式下的渠道精细化改革，经历了近一年调整后经营有望重回正轨，对消费者的市场培育动作成效将逐步显现。

公告显示，五粮液单季经营活动现金流净额88.98亿元，同比增长33.00%，环比增长68.27%；归母净利润增速18.50%，销售费用同比下降。平安证券表示，五粮液三季度持续优化渠道，传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确，互为补充。在“总部管总，战区主战”赋能下，五粮液实现资源配置利益最大化，渠道布局显著优化，直销占比持续上升。目前公司新兴渠道改革初见成效，新零售渠道动销持续增长。

千元价格带地位更加稳固全年目标达成预期充足

随着我国经济发展，人民生活水平的提高，消费升级所带来的产业升级成为不可逆转的趋势。白酒千元价格带细分市场是由我国经济发展催生、居民财富支撑的优质赛道，供给端的高壁垒与需求端的长逻辑共同决定其本质为“长坡厚雪”，第八代五粮液占据千元价格带60%市场份额，牢牢站稳千元价格带，“护城河”效应稳固。

申万宏源指出，中长期看，第八代五粮液是千元价格带的第一大单品，是品牌力最强的浓香型白酒，在白酒行业结构升级和头部集中的大趋势下，公司中长期量价齐升的趋势确定，收入和利润将持续稳健增长。

华泰证券指出，今年以来，五粮液坚持以自身发展的稳定性应对外围环境的不确定性，实现了营收的高质量增长。看好第八代五粮液保持千元价格带主导地位，经典五粮液强化品牌势能，五粮浓香系列酒调整后再出发，渠道结构持续优化，经营势能向上，品牌势能有望加速释放，内部动能充足，结合优质产能提升以及营销改革推进，有望打开成长空间，助力高质量发展。

中信建投认为，第八代五粮液有望持续享受千元价格带扩容红利，实现量价齐升，同时，经典五粮液经过今年一年的全面深度调整，2023年有望打开新局面。2022 年五粮液提出“营业总收入继续保持两位数的稳健增长”目标能够有力完成。长期看公司品牌力不断提升，消费者忠诚度充分，通过渠道组织及经销商利润优化可激发更大的市场动能，成长空间巨大。

展望未来，山西证券表示，五粮液在需求环境普遍偏弱的背景下，渠道价盘保持相对稳定，体现出了第八代五粮液较强的需求韧性。第八代五粮液千元价格带将保持相对稳定，中长期看，第八代五粮液与经典五粮液相辅相成，有望共同推动公司发展，持续看好长期前景。

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