上市5个月，市值暴跌近10000亿，快手撑不起资本万亿期待？
“快手该叫快跑”，“估值太离谱”，“真是韭菜收割机”……一些被“套惨了”的股民近日这样吐槽快手。槽点是指快手股价相比最高点已遭腰斩，屡创新低。2021年7月2日，快手（01024.HK）盘中一度跌至新低180港元，收盘价为183.2港元，总市值为7619亿港元。
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5个月前的2月5日，快手先于抖音在香港上市。在疫情阴影笼罩下，被誉为“中国短视频第一股”的快手上市后，市场参与热情非常高。最离谱的是，6天后快手股价最高摸到了417.8港元，总市值一度突破1.73万亿港元，一举超过了京东、小米与百度，仅次于腾讯、阿里、美团与拼多多，排在了第五位。好景不长，快手的股价随后一路走低，与高峰时相比，快手目前的总市值已蒸发近1万亿港元。
是什么原因造成股价腰斩，近万亿市值灰飞烟灭？
“股价腰斩，那是希望过大。”一位财经分析人士这样评估。一些分析师则指出，快手很可能在未来逐渐回归到115港元的发行价，对应市值约为4783亿港元。言下之意，快手并不值万亿，“杀估值”是价值回归。在分析看来，万亿市值本质是资本加持“吹大的泡沫”。
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快手上市前推动了11轮融资，据快手招股书，前五大股东分别是腾讯投资、五源资本、Reach Best、Ke Yong以及DCM，持股占比分别为21.567%、16.667%、12.648%、10.023%及9.23%。此外，百度投资、红杉中国、博裕资本、CMC资本、淡马锡、顺为资本等知名机构均有持股。资本对“短视频”的青睐可见一斑。
资本看好短视频赛道由来已久。据公开资料，快手短视频2011年发轫于其创始人程一笑做的一款“GIF快手”工具，用动图传播，获得了五源资本（原晨兴资本）200万元人民币投资，烧光钱后，在晨兴资本张斐撮合下，快手另一位创始人宿华在2013年加入，晨兴资本立马追加了100万美元投资，推动了GIF快手转型。
据百度百科，现年39岁的宿华，出生于湖南湘西，毕业于清华大学软件学院，创立快手之前，他先后在Google、百度供职，之后连续创业。他被外界称为“宅男工程师”。2021年4月，宿华以1550亿元人民币财富位列《2021胡润全球白手起家U40富豪榜》第3位。
快手在2014年以后彻底打上了宿华的烙印，宿华将推荐算法应用到内容分发上，彻底去掉了GIF功能，使GIF快手完全转型成短视频社区，随后又去掉GIF取名叫快手，开启了短视频的时代。
宿华最初的方法论瞄准的是“沉默的大多数”，即87%没接受过高等教育的人，让他们自发生成内容。据宿华《被看见的力量》一书披露：2018年，我国大专及以上受教育程度的人口占总人口比为13%，还有约87%的人没接受过高等教育。宿华的价值判断是让快手成为一个“广场”，让大多数人都能参与“跳舞”，在早期“野蛮生长”中快手确实获得了海量用户。今年6月23日，宿华曾高调对外宣布，快手月活用户数（MDU）已达10亿。
数据是宿华在快手上市时着力宣扬的一个成果：2020年快手产生了超过130亿条视频。有近9.6万亿分钟的消费时长，相当于1800万年的人类历史光影；有超过2000万人在平台上获得了收入。产生了超过3000亿的GMV（交易总额）。这些数据意味着什么？他的核心意思是快手获得了用户足够长时间的停留，而这种流量正是互联网公司、特别是短视频公司所需要的，也就是价值。
这种数据的价值，在外界看来是存疑的，首先是月活数量是否“去重”？在业界看来，有效登录用户是按身份证号计算，现实中人们都是用一部手机登录多个账号。其次是时长问题，大多数集中在头部主播身上，据不完全统计，95%非爆款内容平均被浏览不超过80次，“沉默的大多数”参与的价值何在？这一点从快手2020年年报也可看出端倪。
2020年快手的主营业务直播，受益于疫情才增长了8亿，全年收入为人民币332亿元。2020年全年，快手直播平均月付费用户为5760万，每月直播付费用户平均收入为人民币48元。直播一个月才赚48块钱，5760万人中有多少人会参与做直播？“沉默的大多数”参与的价值何在？事实上，在观察者眼中，从目前商业模式来看，“直播带货后面，如果不做电商系统，快手的天花板就指日可待。”
增长乏力，拿什么来支撑起万亿估值？逻辑上显然是讲不通的。但从资本的角度来看，估值再怎么高都极富有“想象力”，因为它投入时就想着要退出，这个故事必须要完美而具有想象力，甚至是要富有张力，本质上仍然是生意。
一、快手的过去与现在：内容、价值取向面临窘境
事实上，快手在内容质量竞争上也并不完美，甚至可以说，有天然的价值观缺陷。
1、内容导向，快手此前一直有不太好的名声。2016年X博士一篇名为《残酷底层物语》让快手迅速出圈、速获围观：自虐吃灯泡的河北大妈，鞭炮炸裤裆的红人二哥，各种人表演生吃死猪、生吃蛇、生吃蛆，不到十岁的小孩和父母一起演出黄段子小品，十五岁的孕妇等等。从色情直播、到游戏主播导流涉赌，到电商假货泛滥，各种不良流量喂养了“很不一样”的主播生态。
据宿华事后回忆，2016年“残酷底层物语”在朋友圈迅速流传时，自己大概在端午节前一天晚上十点左右看到文章。当时正在加班的宿华通过微信转发看完后，觉得这篇文章写的很好：“论据其实是对的。”这说明，宿华在当时是认同X博士描述的底层生态价值观，并没有对此当回事。
2018年3月央视点名诘问：宿华是因快手对普通人视角真实记录的坚持。但是，类似未成年妈妈这样“真实”、这样的“记录”，能不加选择地通过迅捷的科技手段，特别是在一家公共视频网站，如此传播吗？
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此后宿华在微信公众号中发表了道歉文章《接受批评，重整前行》。宿华谈到：今天，快手爆发出来的问题，是长久以来我们一直没能重视的问题，我们不会推诿责任和逃避监管。快手渴望跟所有的用户一起，与这个国家、这个时代共同成长。我们将重整社区运行规则，将正确的价值观贯穿到算法推荐的所有逻辑之中，坚决抵制和删除违法违规及色情低俗视频，建立专门的青少年保护体系，打造一个风清气朗、健康向上的负责任的互联网社区。
宿华要将“正确的价值观”用到算法推荐上来，他做的“补救”动作是向母校清华大学求助。时年4月3日，快手与清华大学共同成立了“未来媒体数据联合研究院”，对“未来媒体课题”进行研究。
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