靠补贴与关联交易“维生” 格林循环可持续盈利能力成疑

财联社（深圳，记者 王碧微）讯，25日晚，格林美(002340.SZ)公告称其控股子公司格林循环已向创业板递交了上市申请材料，这家占格林美利润近30%的重要子公司正式向创业板发起冲刺。格林循环本次上市募资的主要目的是电子废弃物循环业务的拓展，然而在过去两年该公司主要收益均来自政府补贴及关联交易。值得注意的是，格林美一周前曾因大股东减持闹“乌龙”，引起很大关注。

格林循环的招股书称，本次上市的主要目的为“年拆解15万吨‘非补贴类’电子电器产品项目、年循环再生 10 万吨改性塑料智能制造项目、高分子材料循环利用工程技术研究中心项目”三个项目筹集资金。记者注意到，过去几年格林循环的利润额并没有显著提升，产销率亦存在连年下降的趋势。以废弃电器电子产品拆解产物为例，2019年该产品的产销率为100%，2020年下降至96.79%，2021年第一季度则再降至96.64%。对于大规模的扩产是否会产生供大于求的情况，记者拨打了格林美公司投资者热线向其发送了采访函，截至发稿暂未得到回复。

格林循环的利润来源亦值得关注。在2019及2020年度，格林循环最大的客户首先是提供大额补贴的政府，其次是母公司格林美。以2020年为例，基金补贴为公司最大的收益来源，占比34.73%，而第二大客户母公司格林美则向格林循环贡献了13.72%的收入。格林循环在招股书中亦向投资者发出预警，称公司存在“基金补贴标准下降导致利润降低的风险”。实际上，环保公司的利润来源一直是广受诟病之处。除格林循环外，同样拟在创业板上市的华新环保亦有同样的问题。在过去的2018年-2020年里，基金补贴分别占华新环保收入的25.10%、23.90%和26.56%。对此，一位熟悉资本市场的律师向记者表示“证监会一是关注持续盈利能力，二是同业竞争。如果第一收入来源是补贴及关联交易，公司的独立盈利能力会被质疑。”

此外，根据格林美年报以及格林循环招股书信息，格林循环在2020年占格林美收益占比为27.09%，而证监会的要求是“上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30％”，几乎“踩线”。格林循环分拆上市后格林美将如何发展，仍存问号。

值得注意的是，过去一段时间格林美遭大股东频繁减持。除去7月16日将卖出占比0.88%的股权误操作为买入的乌龙事件外，7月13日亦遭股东集体减持。对于此举是否与格林循环拆分上市有关，记者向格林美发送采访函，截止发稿暂未得到回复。

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