顶流基金经理的“心事”，都藏在四季报里
理财鱼小提示：顶流基金经理的“心事”，都藏在四季报里
顶流基金经理的“心事”，都藏在四季报里
周应波四千字季报且看且珍惜，李晓星“孤单心事”揭谜底
文 | 《财经》记者 黄慧玲
编辑 | 郭楠
2021年对于顶流基金经理们来说是重大挑战的一年，四季报作为年度最后一份报告，其分量亦不同以往，通常带有对年度的回顾总结，看点颇多，《财经》记者对部分基金经理的季报做了整理。
易方达基金张坤罕见地谈及宏观经济形势和政策的看法，银华基金焦巍在基金净值高位跌落后进行了“休克和修复期的反思”，农银汇理赵诣认为光伏的股价已经跑在了基本面的前面，广发基金刘格菘认为2022年的风格分化仍将延续，中欧基金周应波总结港股投资经验“香江是一条挺重要的能力边界”，并用一句话概括2022年"耐心等待经济筑底、细致甄别新能源泡沫、积极寻找新生动能"。
值得一提的是，周应波在中欧创新未来基金（18个月封闭期）季报中一如既往地诚实记录了回顾、反思与展望，字数多达四千余字。随着基金开放期（今年4月）的到来，公募基金投资者或许再也读不到“周式季报”了。
本文最后一个彩蛋来自银华基金李晓星。此前周应波离职消息传出时，李晓星在朋友圈里转发消息并配了一句网络歌词，“孤单心事都隐藏的很体面，过往的回忆慢慢搁浅”，吃瓜群众纷纷表示看不懂。不过，李晓星在四季报中再次引用了这句歌词，揭开了谜底。
易方达基金张坤：经济下行压力只是阶段性的
投资圈对今日的股市原本抱有极大期待。
张坤的最新管理规模为1019.35亿元。在近日披露的四季报中，张坤不仅对季度市场行情做了回顾，也罕见地对宏观经济形势和政策发表了自己的观点。下文是易方达亚洲精选的节选：
“本基金在四季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了科技、消费等行业的配置，降低了金融、地产等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
2021年12月中央经济工作会议强调‘坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求’，并且中国经济和企业本身就蕴含着相当大的潜力，因此我们认为，目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。在这种情况下，我们认为，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。
2021年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。我们认为，经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。”
银华基金焦巍：仍处于高位跌落后的休克和修复期
焦巍的季报一向文采飞扬。在本期季报中，他表示过去的2021年是基金管理人投资理念和逻辑都受到了重大挑战的一年。在七月份之后风云突变的政策环境和市场风格下，基金净值的回撤是历史少见的，目前仍处于高位跌落后的休克和修复期。
焦巍自述，“本着强烈的求生欲，对市场的变化逻辑和投资问题进行了反思，并做出了坚持和调整并行的举动。” （悲催的是，截至1月21日，今年以来银华富裕主题下跌超10%，休克仍在持续ing）
回到季报本身，焦巍在其中强调，2022年，回到常识更重要。部分内容如下：
“在过去的日子中，每当管理人对市场风格和组合的偏离产生疑问，也是通过回到常识的方式渡过艰难时段的基础手段。例如，当重仓的标的公司被诸如消费税和居民收入等非公司基本面问题困扰时，我们就回到常识，即经济和收入是不是总会好转？人类的天性是不是追求感官层面的美好生活？消费是不是构成国民经济的三大要素之一？白酒是不是贡献了政府的主要税源品种？这些简单的常识问题帮助我们渡过消费投资的艰难日子。
回到医药投资，我们也认为需要现实和常识并重。阶段的现实确实是疫情红利结束，医保和集采对创新药的价格压制严重，政策对中药的扶持造成其他医药细分领域的失水，仿佛回到了医保改革之前。但拉长回到常识，中国需不需要在生物医药的进步和领先地位？医药投资的长期前景似乎并不绝望。
回到常识的第三方面，市场终将回到均衡。在前期被拉高的消费和医药估值总会在某种因素 的作用下均值回归，被外力因素放大的供需缺口总会平衡，估值差过大的行业裂痕总会被修复，因此被管理人忽视的某些行业也总会以市场表现的方式回到视野。我们认为2022年市场会最终回到均衡，但对管理人的考验则更甚。继续坚持不被破坏的行业格局投资，同时扩展自己的能力圈，是我们2022年的主要准备。
农银汇理赵诣：光伏股价已经跑在了基本面的前面
2020年度的公募冠军赵诣去年表现亦不俗。在四季报中，他明确表态：对于光伏行业，考虑到股价已经跑在了基本面的前面，在估值已经很高的情况下，性价比相对较差，只能以更长的时间维度来选择具有核心竞争力的企业。具体观点如下：
展望下个季度，对于光伏行业，目前来看，上游硅料价格开始出现松动，其余环节开始出现价格的下跌，从基本面来看，产业各环节之间继续存在博弈的情况，考虑到股价已经跑在了基本面的前面，在估值已经很高的情况下，性价比相对较差，只能以更长的时间维度来选择具有核心竞争力的企业。
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