中国平安（601318）稳增长政策提升存量保单价值

理财鱼小提示：中国平安（601318）稳增长政策提升存量保单价值

行业与公司

在经济预期改善阶段，我们假设新单规模稳定，较2019年高点给予相应折价，然后考虑存量保单的价值重估，将目标价定为66-72元，维持“买入”评级。未来如果经济预期逐步兑现，我们再进一步上调中国平安的目标价。

回溯历史，寿险股价的第一敏感因素是周期因素，是存量保单的估值。顺着宏观经济提振的预期，寿险存量保单价值将被重估，且有超额收益，原因一是资产风险的下降空间大，二是独家拥有长期限资金，能享受短期利率下降促长期利率提升的利好。我们认为新单增速不是目前股价区位的核心矛盾。短期内，宏观经济提振，资产端改善带来的利好才是最核心的股价驱动因素。

为什么要用寿险获取超额收益？（1）首先，稳增长背景下，降准、降息和基建回暖等因素对于寿险是利好。例如央行降息，下调的是货币市场的短期利率，以推进经济增长，而经济增长，长期利率是会提升的。谁能赚长期利率提升的钱？寿险企业！（2）同时，经济增长，资产质量会改善。寿险企业拿了很多房地产资产，2021年恰是房地产资产风险的高点。如果房地产资产质量会改善，最受益的行业里，寿险也会排到前几名。所以，我们认为只要降息降准，随着未来经济持续修复，寿险行业就会有超额收益。

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