固收+沦为固收-?华商双债丰利近3年亏损近30% 张翼飞今年逆袭领跑
前几日群里有朋友留言，固收+这几天表现属实有些拉胯，一天也跌两三个点，比股基跌的还狠。
我们看了下业绩，近3年最惨的固收+产品是华商双债丰利，在连续“踩雷”之后已经亏了30%，近一年最惨的嘉合磐石亏了近18%。
其实我们早在去年就有文章《基民懵了！“固收+”终究还是沦为“固收-”》跟大家分析过固收+这类产品。
固收+这并不是一款好产品， 产品主要是由“固收”和“+”两部分组成。固收，通常是指相对收益确定性更强、风险更小的债券类资产，一般占比在 70% 以上。“+”则是在“固定收益资产”的基础上投资于股票等风险相对较高的权益类资产，这部分占比则不超过 30%。
但是大家知道“术业有专攻”的道理，基金经理不可能“权益类资产”和“固定收益资产”通吃，这也就决定“固收+”产品存在天然缺陷，就是权益资产对应的基金经理能力明显较弱。
所谓“股市好的时候赚股市的钱，股市不好的时候赚债市的钱”，终究还是一场梦。
当红炸子鸡：安信基金张翼逆袭领跑
固收+有没有好的产品？自然是有。在基金经理中，易方达基金的张清华和安信基金的张翼飞的产品可能是行业内公认最优秀的。
鉴于张清华在权益投资方面有非常独到之处，所以我们作为保留节目后面再来细聊，今天主要来谈谈张翼飞。
据wind数据显示，在近半年、近1季度、近1个月，张翼飞的产品都排在市场前列。
张翼飞的固收产品绝对是行业顶级的。据wind数据显示，其管理的纯债产品安信目标收益近5年上涨35.10%，同类排名7/667。
有了纯债产品作为参照物，我们分析他的固收+产品就有了“锚点”。
据wind数据显示，近5年张翼飞管理的固收+产品安信稳健增值上涨了45.39%，安信稳健增值跑赢安信目标收益10%。所以从结果上看，张翼飞的权益投资部分确实为产品产生正收益。
不过有一点我们也需要注意，在近2年安信目标收益其实是跑输安信稳健增值。另外从自然年度来看，安信稳健增值分别在2017年、2019年、2020年大幅跑赢了安信目标收益，在2018年和2021年则跑输安信目标收益。
这又是什么原因呢？答案很简单，则是由于权益市场的表现不佳，或者投资风格跟张翼飞并不匹配。
在媒体采访中，张翼飞也曾系统阐述了自己的投资理念。
他认为，“一只优秀的‘固收+’产品，本质上就是一个简单且有效的大类资产配置组合，在为收益做加法的同时，就要给风险‘做减法’，即减少波动。”这个大类资产组合包括三个底层资产：高等级纯债、股票、可转债。
纯债组合，致力于获取稳定的可预期的安全垫，以利率债和高等级信用债为主。这类资产流动性好，资金容量大，产品规模变动不会对基本策略产生明显影响。
股票组合，长期跟踪优质大盘蓝筹股，结合行业基本面和市场估值，低估时买入或增持，高估时卖出或减仓，持有中注意躲避系统性风险。由于所投资的权益资产都是以大盘股居多，权益策略的规模容量上限也是比较高的。
转债组合，可转债被视为一种增强策略，而非长期持有的价值投资品种。具体持仓水平、持仓标的的选择，定价为第一准绳，价格便宜的时候多买，价格昂贵的时候不买。
据wind数据显示，安信稳健增值的重仓股平均市盈率长期低于10，结合采访和实际操作，我们可以判断张翼飞其实属于深度价值型基金经理。
正是由于张翼飞的投资风格，让他在2021年配置了当时估值较低的银行和地产，而两个板块表现又较为一般，所以对安信稳健增值提供了负收益。
今年时来运转，市场风格的转换，地产、煤炭和金融股重新崛起，这又帮安信稳健增值跑赢了安信目标收益。
结合张翼飞的投资风格，也间接回答下昨日后台留言读者的问题，对于张翼飞管理规模的提升是否对他有影响。
由于张翼飞配置资产“优质大盘蓝筹股”和“低估值”，两项叠加就意味着往往他买入的股票会是冷门的巨无霸，而不是一些热门、成长性的题材股，所以他的管理规模上限还是很高的。
另外，目前张翼飞管理规模是474.67亿元，张清华是1357.60亿元，规模上还有较大差距。
张翼飞的权益管理水平到底如何？
张翼飞在权益资产的投资水平到底如何呢？笔者做了一个简单的算术题，虽然不够精准，大家领会精神即可。
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