晨会聚焦220519重点关注商贸零售行业
理财鱼小提示：晨会聚焦220519重点关注商贸零售行业
晨会提要
【行业与公司】
商贸零售行业双周报（22年06期）-疫情下社零表现承压，关注美容及健康服务龙头美丽田园
行业与公司
商贸零售行业双周报（22年06期）-疫情下社零表现承压，关注美容及健康服务龙头美丽田园
美丽田园：中国领先的美容及健康服务企业
公司主营面向C端消费者提供身体、皮肤护理及抗衰医学服务，旗下拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿及研源四大门店品牌。截至2021年底，按零售额计算，公司已发展成为中国最大的日常面部及身体护理服务提供商，第二大的身体及皮肤护理服务提供商，拥有177家直营店和160家加盟店，营业收入/净利润规模分别为17.81亿元/2.08亿元，2019-2021年复合增速分别为12.59%/18.88%。
行业概况：美丽消费升级，市场规模增速较快
据弗若斯特沙利文数据，2020年健康与美丽管理服务行业规模达到1.15万亿元，其中公司业务分别所在的身体及皮肤护理行业规模4489亿元，抗衰医学服务行业规模57亿元，两者预计至2025年分别有望保持10%和20%的复合增速。总体来看，随着居民美丽健康消费意愿提升、供给端技术升级带来消费体验优化，整体美丽健康产业未来进一步发展空间广阔，相关企业有望充分分享行业红利。
社零数据跟踪：疫情下有所承压，线上零售保持增长
2022年4月，社会消费品零售总额同比-11.1%，其中商品零售同比-9.7%；餐饮收入同比-22.7%，整体受到全国疫情多发频发的影响。分业态看，线上消费需求持续释放，1-4月实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为23.8%，较1-3月份提高0.6pct。分品类看，必选品类中粮油食品及中西药品表现稳健，可选品类承压，4月化妆品/金银珠宝分别同比-22.3%/-26.7%，增速环比3月-16pct/-8.8pct。
投资建议：受疫情影响，短期消费受到一定压制，但是头部企业通过良好的产品力打造、多渠道灵活布局、渠道前期的良好铺陈、供应链优势发挥进一步夯实行业地位，我们建议积极关注具备基本面支撑的细分龙头。美妆领域建议关注基于品牌力+大单品+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头企业，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；医美继续关注具备较高经营壁垒的头部上游生产企业，重点推荐具备合规产品的爱美客和华熙生物等；黄金珠宝的消费需求有望在疫情缓和后得到释放，龙头企业分享需求复苏+集中度提升两大机遇，重点推荐一线龙头企业周大福、周大生等。
风险提示：疫情反复；企业展店不及预期；市场竞争环境恶化
联系人：柳旭；
研报精选：近期公司深度报告
黄金新秀，高速成长。黄金价格有望继续上行。增储放量，公司迎来高速发展期。体量虽小，但盈利能力较强。盈利预测与估值： 公司处于快速成长期，黄金产销量将迎来大幅提升，且生产成本存在持续下降空间。预计2022-2024年归母净利润12.7/19.2/24.0亿元（+118.1%/50.7%/25.6%），EPS分别为0.76/1.15/1.44元。通过多角度估值，预计公司合理估值23.0-25.9元，相对目前股价有42%-60%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
普洛药业(000739)深度报告-新一轮资本投入奠定未来发展
三大业务协同发展，平台优势显著。 行业高景气度持续，预计国内化学CDMO五年CAGR约28%。CDMO板块：在手订单及产能投放节奏奠定未来3年高增长。原料药板块：降本增效、价值链拓展及新品种获批奠定业绩增长。制剂板块：一体化优势显著，集采提供新动能。盈利预测与估值：API及制剂业务受疫情影响需求端及供给端双双承压，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润10.1/12.4/15.7亿元（原11.8/14.8/18.5亿元），同比增速5%/23%/26%；当前股价对应PE=22/18/14x。随着新产能的陆续投产及研发投入效益的逐步显现，公司有望迎来新发展阶段，合理估值273-308亿元，较当前股价上涨空间25%-41%,维持“买入”。
深耕厦门，辐射福建，空间广阔。对公业务服务中小，零售业务稳步推进，打造综合金融服务商。服务两岸，打造独家特色。资产质量优异，拨备相对充足。盈利预测与估值： 我们预计公司2022-2024年归母净利润25.5/29.6/33.2亿元，同比增长17.7%/15.8%/12.4%，EPS分别为0.97/1.12/1.26元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.9-7.7元之间，对应2022年动态PB0.8-0.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
区域经济优势明显，为公司业务拓展提供广阔的空间。公司治理较好，地方国资背景深厚，推动新一轮战略提升经营效率。聚焦核心能力提升，发力科创金融和小微金融，构筑竞争“护城河”。资产质量优异，新战略推动经营效能提升，未来将延续高成长。盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在16.5-21.3元之间，今年动态市净率1.19-1.53倍，相对于公司目前股价有大约8%-39%溢价空间。稳增长大背景下，我们预计公司将维持高成长，综合考虑公司估值以及区域经济发展情况，维持“增持”评级。
功效护肤龙头企业，成长性及稳健性领先市场。功效护肤行业空间广阔，头部化趋势突显。主品牌沿着已有成熟方法论，持续打开成长天花板。主业赋能叠加外脑协同，多品牌布局打造皮肤健康生态。盈利预测与估值：公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈，以及新品牌的逐步落地贡献增量，未来3-5年仍将处于业绩快速成长期，维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元（+38%/+35%/+35%），对应EPS 2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况，我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股，维持“买入”评级。
联系人：柳旭、王畅；
张家港行(002839)深度报告-“两小”战略成效显著，空间广阔
深耕张家港，异地扩张拓宽业务空间。坚定升级小微战略，小微业务成效显著。对公业务良好，规模稳定扩张，质量优异。各项财务指标处上市农商行中上水平。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润15.3/17.9/20.8亿元，EPS为0.85/0.99/1.15元。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在7.4~9.4元之间，对应2022年PB值为0.98~1.24x，相对目前股价有8.8%~38.2%的溢价。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和战略定位，维持“增持”评级
中国财险(02328.HK)深度报告-来自客户，根植客户
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