重大依赖蒙牛集团 毛利率持续下滑 艺虹股份上会折戟

由于上会审核未获得通过，天津艺虹智能包装科技股份有限公司（以下简称"艺虹股份"）创业板IPO最终折戟。据了解，由于对蒙牛集团存在重大依赖，在蒙牛集团调低产品单价及原材料涨价的情况下，艺虹股份毛利率受其影响持续下滑。公司毛利率下滑的趋势是否会持续？在上市委会议上，监管层对艺虹股份发出了这样的问询，或许这也是导致公司IPO被否的主要原因。

毛利率持续下滑遭质疑

深交所官网最新披露显示，在8月2日的上市委会议上，艺虹股份创业板IPO未能获得审核通过，同日晚间，公司IPO变更为终止状态。

在审核过程中，上市委主要提出了两点问题。首先，上市委指出，艺虹股份对主要客户蒙牛集团存在重大依赖，作为蒙牛集团的卫星工厂，艺虹股份主要子公司均分布在蒙牛集团生产基地附近。报告期内受蒙牛集团调低产品单价及原材料原纸涨价等因素共同影响，艺虹股份毛利率持续下滑。

2019-2021年，蒙牛集团一直为艺虹股份第一大客户，且公司逾六成营收均依赖蒙牛集团。招股书显示，2019-2021年，艺虹股份对蒙牛集团实现的销售收入分别约为6.42亿元、6.82亿元、8.64亿元，占营业收入的比例分别为68.51%、65.99%、66.11%。

由于对蒙牛集团存在重大依赖，蒙牛集团也对艺虹股份毛利率产生重要影响。财务数据显示，2019-2021年，艺虹股份主营业务毛利率分别约为20.05%、15.4%和12.11%，呈逐年下滑趋势。同时，公司报告期内毛利率低于同行可比公司均值。对此，上市委要求艺虹股份说明毛利率下滑的趋势是否会持续、应对经营风险采取的具体措施。

此外，公司是否符合创业板定位也遭到了监管质疑。据了解，截至报告期末，艺虹股份拥有的105项专利中，有103项实用新型和2项外观设计。对此，上市委要求艺虹股份结合所处行业及业务模式、业务成长性、创新能力及研发转化能力，说明公司的核心竞争力及在"三创四新"方面的具体体现，是否符合创业板定位。

3.7亿募资愿景落空

伴随着公司创业板IPO终止，艺虹股份的募资愿景也随之破灭。

招股书显示，艺虹股份主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其他产品的研发、设计、生产、销售。公司产品主要应用于乳制品、食品、保健品、化妆品、在线教育、酒类或饮料、电子类及电商领域的包装。

财务数据显示，2019-2021年，艺虹股份实现营业收入分别约为9.36亿元、10.33亿元、13.06亿元；对应实现归属净利润分别约为5192.81万元、5102.77万元、6078.78万元；对应实现扣非后净利润分别约为5125.81万元、5015.44万元、5890.43万元。

本次创业板IPO，艺虹股份原拟募集资金3.7亿元，投向精品包装生产自动化升级项目、包装厂区升级改造项目、食品包装生产项目、环保包装智能工厂建设项目（一期）、偿还金融机构借款及补充流动资金，分别拟投入募集资金4000万元、7000万元、5000万元、1.5亿元、6000万元。而随着公司IPO被否，上述募投项目的实施也将遇阻。

投融资专家许小恒表示，过去有不少公司会在IPO被否后又继续向A股发起冲击，如果公司存在的问题可以解决，不排除公司进行整改后重新申报。

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