施东辉：科创板下一步发展应平衡好四个方面的关系
施东辉认为，科创板在制度创新方面扮演了一个“新高地”的角色，在推动经济发展与转型上，也起到了一个非常积极的推动作用。
《科创板日报》8月19日讯 科创板开市三周年云上峰会今日正式举行。本届峰会由上海报业集团指导，界面·财联社|科创板日报主办，以“硬核驱动·新能引擎”为主题。 复旦大学泛海国际金融学院金融学教授、原上海证交所资本市场研究所所长施东辉，在论坛上作了题为“科创板三周年：新高地、新动能、新挑战 ”的主题演讲。
施东辉认为，通过法律、制度、规则方面的持续的创新和实践，和三年前相比， A股市场原有的一些顽疾得到了大大改善，新的市场生态慢慢初具雏形。科创板在制度创新方面扮演了一个'新高地"的角色。在推动经济发展与转型上，科创板也起到了一个非常积极的推动作用。
科创板市场下一步的发展，需要平衡好四个方面的关系。
第一个平衡，是要平衡好整个市场的创新性和包容性这两者之间的关系。
科创板是整个中国资本市场改革的一个试验田，那么就要发挥先行先试的优势，要进一步加大改革创新的力度，在充分评估、总结科创板发展中现存问题的基础上，要大胆试、大胆的改。把国际成熟市场的一些好的做法、好的实践、好的经验，把它集成到科创板市场上来。
“在这个过程中，我觉得市场要有包容性，要有试错的勇气，要有容错的度量，要有制度的包容性和韧性，要引起科创板市场突破，常规进行一些制度的创新，进行一些规则的突破，这个我觉得是科创板市场未来发展需要平衡好的一个关系。”
第二个平衡，是要平衡好现在科创板市场的定位和我们国家多层次市场之间发展关系。
从境外多层次市场的实践来看，基本上是境外的多层次市场，它是按照公司规模来架构的。
“我们国家现在的多层次市场有所不同，我们现在三个交易所，然后有沪深主板，有不同的市场板块，有深圳的创业板，有北交所，还有上海的科创板，所以从这些不同市场板块的定位和上市条件来看，因为我们讲现在创业板的市场的定位是所谓三创四新，北交所是重点服务于专精特新的企业，科创板的定位现在更多的强调服务硬科技企业，在某种程度上可以看到这些上市条件的设置，或者说市场的定位在某些方面是存在着交叉，也存在着重叠。”
所以，未来科创板市场的进一步发展，需要考虑怎样做好和其他市场板块之间的功能互补，做好这种错位的发展。这样才能真正建立起这种层次的层次分明，功能又互补，然后又能进行错位发展，又能有机联通，真正有效运行的多层次的资本市场体系。
第三平衡，要平衡好科创板现在的硬科技的定位和注册制、市场化选择之间的关系。
从整个科技产业的发展规律来看，发展硬科技是一个系统性的工程，硬科技它不但需要有产业链的协同，也要有科技创新的生态，也需要有应用的场景。“同时硬科技发展也是有较强的实践性和渐进性的特点，所以科创板下一步的发展是不是要过于强调硬科技的属性，我觉得也是可以进一步讨论的问题。”
从资本市场过往的历史来看，往往过于严苛的审核标准或者上市的难度，有时候反而会适得其反，导致一种所谓逆向选择的一种结果。
第四个平衡，是要平衡好市场的流动性和定价效率之间的关系。
“我看到一个统计数据，今年上半年沪市主板的日均换手率是1.8%，深市主板的日均换手率是2.4%，创业板的日均换手率是2.6%，科创板市场的只有0.9%。”
所以在这种市场情况下，包括业内包括很多媒体也在说科创板市场的流动性比较差。
“我的看法是市场的流动性它不是越高越好，因为往往过高的换手率，过高的流动性，有时往往会带来过多的交易的噪音，其实也是不利于资产的正确定价。同时，过高的流动性和交易的活跃性，其实在某种意义上有时也会给予企业家不正确的或者说不恰当的这种市场信号，所以往往也是不利于企业的创新。”
所以，在科创板市场的发展中，不是说要一味的追求流动性越高越好，换手率越高越好。这就是需要平衡好流动性和市场的定价效率之间这样一个关系。
最后，施东辉表示，科创板市场进一步发展面临的四个关系的平衡，也可以说是四个挑战。对于资本市场的发展，对于一个新的市场板块的后续发展来讲，科创板市场还是一个非常年轻的市场板块。衡量一个市场成功的最主要标志，是能培育并且不断产生一批从优秀到卓越、从卓越到伟大的上市公司，然后能够引领一个国家的科技创新，经济发展，市场里的上市企业成为时代的风向标。
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