光伏2.0时代来了

三季报拉开序幕，光伏大佬们纷纷交出了亮眼的成绩单。

从设备到硅料、硅片和一体化企业，上至千亿龙头，下至跨界新贵，普遍收获了可观的业绩增长。如晶盛机电、高测股份、通威股份、隆基绿能、TCL中环、双良节能、上机数控、锦浪科技等玩家纷纷披露了不错的三季报预告。

但与此同时，资本市场对此反应并不热情。从8月19日的阶段性高点算起，光伏ETF(159857)最高回落了24%，至今仍远未恢复。上市公司们的业绩高增长和资本市场的相对悲观之间，似乎形成了某种背离。

光伏ETF表现（2022年6月15日至今）

刨除A股整体低迷的影响，行业指数回落的背后，实际上是资本市场对于光伏赛道过度竞争的担忧。

这种担忧主要针对近期两个重要的行业现象。一是由龙头企业驱动的垂直一体化成为趋势，以通威股份为代表的、越来越多的光伏龙头企业开始一体化；二是越来越多的新玩家从服装、汽车、快递、玩具等行业跨界入局光伏，且实力不俗、来势汹汹。

巨潮曾在一文中指出，光伏赛道在技术、市场和供应链层面，并没有足够高的门槛。这为新玩家的跨界入局和老玩家的一体化扩张提供了便利条件。过去两年，伴随着碳中和成为国家战略，光伏赛道的增长具备了超强的确定性，企业纷纷抛出大手笔的扩张计划，以分食增量。

但在行业疯狂扩张的同时，阶段性产能过剩的风险仍正在不断累积当中。未来行业的激烈洗牌和淘汰赛也将在不远处，资本市场则对这一风险表示了厌恶与担忧。

01

一体化大趋势

垂直一体化似乎已逐渐成为趋势。

在过去相当长的一段时间，光伏企业的专业化分工一直较为明确，如大全能源专注于硅料，TCL中环专注于硅片，爱旭股份专注于电池等。走一体化路线的代表包括了晶科能源、晶澳科技、隆基股份等，数量并不算多。

但在新一轮光伏产业周期中，垂直一体化似乎已逐渐成为趋势。近两年有实力的一线光伏企业都在纷纷转向垂直一体化。

通威董事长刘汉元挥师进军光伏组件

典型的代表就是天合光能，其曾是光伏行业唯一坚持专业化的头部组件商，产能链仅覆盖“电池+组件”两端。但在今年6月，其正式公告在青海省西宁投建年产15GW多晶硅、10GW硅片、10GW电池及组件生产线，标志着向一体化正式转型。

如宝丰能源、江苏阳光等新入局者，则是从跨界入局光伏开始便采取了垂直一体化的布局，覆盖从硅料、硅片到电池、组件的全产业链。

之所以采取这样的一体化策略，主要是为了平抑产业链价格波动造成的影响，平滑产业链内部周期。

由于产业属性、资本开支、建设周期的不同，光伏产业链各环节的产能不平衡现象长期存在，上游的硅料、硅片、电池片和下游的组件都具有一定的周期波动性。如自2021年以来，硅料价格涨势凶猛，光伏行业“拥硅为王”，相应挤压了硅片、电池片、组件环节的利润，于是产业链中下游玩家纷纷向上游硅料环节延伸，谋求一体化布局。

一体化布局可以有效地保障玩家在行业的地位和未来收入稳定性。根据安信证券的测算，硅片+电池片+组件一体化的单瓦毛利相较于电池片+组件一体化和组件专业化分别高出43%和118%。

如阿特斯就在其招股说明书中表示，之所以不及同行业公司业绩，主要原因是垂直一体化程度相对较低。

因此在不少业内人士看来，垂直一体化已经成为光伏赛道的大势所趋和发展的必然。还有机构将垂直一体化称为光伏的2.0时代。

02

内卷再升级

当整个赛道的竞争实现了整体的升维，赛道也因此变得更加内卷。

一体化已经成为光伏龙头企业的普遍选择，但其不仅仅只作用于单个玩家，而是会深刻影响到整个行业的发展。

如前文所言，垂直一体化可以帮助玩家平抑周期、降低风险和增厚利润率。但一旦业内多数玩家都开始搞垂直一体化，专业化厂商在某个环节的风险敞口也会随之加大。为了降低这种风险，专业化厂商们“被逼”只得选择加入垂体一体化企业的阵营。

与此同时，当大多数玩家都实现了垂直一体化，垂直一体化厂商相较于专业化厂商的优势也就不再存在。当整个赛道的竞争实现了整体的升维，赛道也因此变得更加内卷，行业的盈利空间最终会被不断压缩。

有券商分析指出，在当前光伏行业的背景下，深度垂直一体化能让企业生存下来的概率更大。但垂直一体化的推进，将让产业链各环节盈利水平都回归到较为平庸的水平。

近期最有代表性的事件，就是通威从专业化向一体化的布局。

众所周知，通威股份是光伏硅料和电池双龙头，一直走专业化的路线。8月19日，通威股份拟中标华润电力3GW光伏组件设备集采的消息引起了行业的“巨震”。天合光能当日盘中最大跌幅超16%，隆基绿能最大跌幅超8%，晶澳科技的股价更是触及跌停。而通威的股价则逆势上涨了4.88%。

究其原因，通威的组件报价远低于对手，通过降价给行业带来了较大冲击。市场担忧，通威一旦切入下游组件环节，硅料的利润完全可以弥补组件的亏损，甚至可以不计成本地抢占市场份额。那么其他组件玩家，尤其是单一组件环节的玩家将会面临十分严酷的竞争。

除此之外，光伏全产业链扩产“竞赛”，也引发了业内对于行业阶段性产能过剩的担忧。

共2页: 上一页下一页

>相关《光伏2.0时代来了》内容：

近年来，ESG(Environment, Social and Governance)投资作为追求资本长期稳健增值的新投资理念，以及可持续发展的重要价值引擎，越来越受到投资机构和实体企业的认可与拥抱。 同时，ESG作为一个完整的投资框架。它整合了环境、社会和治理三方面的因素，将市...【继续阅读】

10月21日晚间，宁德时代(行情300750,诊股)三季报出炉。 财报显示，今年第三季度，宁德时代营收973.68亿元，归属上市公司股东净利润94.23亿元，归属上市公司股东扣非净利润89.97亿元，扣非净利润率为9.2%；今年前三季度，宁德时代总营收达2103.4亿元，归属...【继续阅读】

继9月29日人民银行、银保监会放宽部分城市首套住房贷款利率下限后，多地首套房贷利率进入“3时代”。 据贝壳研究院统计，截至10月19日，已经有石家庄、贵阳、天津、武汉、宜昌等10城首套房贷利率降至4%以下。其中，石家庄、兰州首套房贷主流利率下调幅度最...【继续阅读】