调研:112家机构调研普洛药业！谢治宇、刘彦春等顶流基金经理出席

$普洛药业(000739.SZ)$

重点机构：谢治宇,谢长雁,邱晓旭,赵随（兴证全球基金）、王建礼（中欧基金）、刘彦春（景顺长城基金）、万明亮,孙庆瑞（高毅资产）

调研摘要：

从CDMO角度,请问公司从后端切入在哪些阶段更具备比较优势?后端项目来源是什么?

答:目前我们的项目包括商业化项目,一部分来自于客户自身转移出来的项目,还有一部分早期可能也是其他友商做了一些工作的转移。BigPharma一般在早期就是临床前会找一些CRO优势更强的公司来进行,临床期间又会找另外的公司,三期临床开始进行商业化生产的时候,他们会非常慎重的选择长期合作伙伴,商业化能力特别重要,包括质量体系,EHS体系和技术体系以及不断改进的能力。尽管原料药的成本在BigPharma药品成本中并不高,但是任何一个采购团队都是有考核目标的,他们也会需要我们不断地去改善成本,所以未来成本端的竞争依然是非常重要,不是和BigPharma做项目时价格可以无所谓,其实价格也还是非常重要的,同时友商之间也有相对的竞争关系,所以目前我们的商业化项目一部分是商业化直接转移过来,我们当然也做了很多的改进,因为一方面本身设备也不一样,另一方面客户也希望在这个转移过程中我们能做一些变更,在成本、质量各方面都能够做的更好。另外一部分是客户三期临床开始的项目,早期的时候可能在其他的地方做,后来转移给我们。我们要帮客户做一些工作,包括注册中间体要加入客户的DMF,API要跟客户一起申报NDA。

请问公司对未来CDMO竞争格局怎么看的?我们未来的行业地位会怎样?

答:CDMO的规模还是非常大的,目前最大的CDMO公司在数据上和行业需求还是相差非常大的,说明整个行业还是非常分散的,未来依然还是会非常分散。一方面,所有的客户都希望供应商比较优秀,另一方面他们更希望将产品进行分散。其实今天大家也看到,头部的5-6家CDMO企业整体来说都还是很不错的,大家的产能都比较紧张,项目也很多,原因还是中国CDMO企业的崛起,从科技研发投入到制造端到体系都在崛起。其实BigPharma原料药API放到中国的还非常少,但这也是未来非常大的一个增量,中国的企业未来也一定能完全满足这些BigPharma的要求。公司今年CDMO的体量在整个行业里面还是非常小,去年是10亿多。目前就算较大规模的企业,离整个行业的天花板还非常遥远。除小分子以外,大家现在也都在向其他方面扩张比如大分子,小分子大分子结合的ADC、细胞治疗等等。因为医药产业链很长,今后专业化分工会愈加明显,目前谈天花板为时还非常早。

劵商研报：

$三只松鼠(300783.SZ)$

重点机构：朱子君,左勇（嘉实基金）、雨晨（景林资产）、吴悠（兴全基金）

问题1:公司如何解读“聚焦利润”战略?

答:公司在报告期内延续2020年基于“互联网去中心化”环境变化做出围绕“规模与利润”的战术调整,三只松鼠主品牌将聚焦“利润产出”作为战略调整期的导向,更加关注可持续、有用户价值的营收增长。其中,天猫、京东渠道作为第一增长曲线,聚焦利润输出,从而赋能“新电商+线下业务”的第二增长曲线和“子品牌小鹿蓝蓝”的第三增长曲线,进而实现长期的可持续发展。

问题2:公司上半年毛利率、净利润持续优化的原因?

答:公司围绕品牌定位,加强全渠道毛利科学管控,减少线上单一促销,线上渠道较过去净利贡献显著,线上2C渠道运营毛利率从2020年同期30.7%提升至35.5%;同时,公司持续缩减SKU,聚焦优势单品,实现供应链运营提效降本8%;此外,通过改变物流仓配模式,提升物流效率、提高直发订单占比,物流成本优化明显。上半年归母净利润同比增长87.32%。如剔除新品牌小鹿蓝蓝的当期亏损影响,报告期内净利润增长达113.06%。

劵商研报：

$温氏股份(300498.SZ)$

重点机构：袁野（高毅资产）、薛怡然（兴证全球基金）、胡万程（中欧基金）

调研摘要：

请问公司今明两年出栏量目标是否会有大幅调整?

答:总体而言,今明两年出栏目标暂时没有大幅调整,今年约1100-1200万头,明年约1800-2000万头。公司现有产能可以满足今明两年的发展需要,暂不需要大规模资本开支。公司会综合考虑未来的行情变化,适度调整出栏计划。

请问公司7月份自产猪苗养殖完全成本如何?明年肉猪养殖完全成本目标是多少?通过何种方式完成目标?

答:公司7月份自产猪苗养殖完全成本下降至10元/斤左右,公司明年肉猪养殖完全成本目标为降至8元/斤以下。公司通过以下方式进行降本增效,实现成本目标。公司5月份暂停了外购猪苗,提高生产成绩,持续降低猪苗成本;努力做好生产管理,提高上市率,减少死淘分摊成本;提高产能利用率,降低固定成本费用分摊;通过战略采购和国外进口等方式,控制饲料原料成本,并优化饲料配方。

劵行研报：

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