以轻资本撬动高估值，越来越多券商行动！财富管理组织架构调整“高发期”，三大类型调整护航产业链(2)

根据最新年报，华泰证券的众多一级部门中包括网络金融部和财富管理部，二者属平行关系。尤其值得注意的是，华泰证券向来重视金融科技，更是提出要继续深化科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略。在组织架构上也是延续该思路，2019年，华泰证券调整经纪业务组织架构，将经纪业务职能并入网络金融部，打造线上线下一体化的客户运营模式。

代销和投顾双抓手

资管新规之后，监管部门引导公募基金大力发展，在分类评级指标中加入财富管理指标的排名加分，允许券商“一参一控一牌”发展公募业务，第二批公募基金投顾试点范围进一步扩大。在资管大时代下，券商财富管理和资产管理利润增长具有很强的确定性。

截至7月11日，目前已有20家券商获得第二批公募基金投顾资格，分别是中信证券、招商证券、国信证券、东方证券、兴业证券、安信证券、浙商证券、平安证券、光大证券、中泰证券、国金证券、中银证券、山西证券、东兴证券、南京证券、华安证券、东方财富证券、财通证券、华西证券、华宝证券。

券商愈来愈重视财富管理转型，除了公募基金投顾等创新业务试点外，代销金融产品业务的收入增长不仅是券商新的业务增长点，也是财富管理转型的重要抓手。

根据中证协统计的数据，2020年，90家券商的代销金融产品总收入暴增189%至125.7亿元，首次突破百亿规模，占代买总收入的35%，同比上年增加了20个百分点。

目前，产品代销业务的行业集中度不高，2020年前十名券商的代销收入总和为76.02亿元，市场份额60%，与过去五年相差不大，代销业务近几年仍存在巨大的机遇，中小券商或存在“弯道超车”的可能。

具体到各家券商，中信证券2020年代销收入达20亿，连续六年雄踞行业第一。国泰君安同比增长超6倍，实现了9.34亿元代销收入，跻身行业第二。中金公司、国信证券、广发证券稳居行业前五。从增幅来看，华创证券2020年代销收入同比暴增超33倍，增幅位居前20家券商之首。

以轻资本撬动高估值，财富管理转型大有可为

国信证券非银团队认为，券商发展财富管理业务大有可为，券商在全牌照、资本化市场人才、研究能力、做市能力方面拥有自身优势。从通道中介转向专业金融服务机构，从金融产品代销转向专业资产配置和投资咨询，券商的财富管理业务发展在摸索中初见成效。在基金代销注重保有量的时代，券商凭借权益类产品的专业优势，在瓜分公募基金蛋糕的竞争中仍有提升空间；基金投顾业务的推出，为券商财富管理业务带来更大机遇，也对券商专业能力提出更高要求；金融科技加大投入，配合财富管理业务应用场景，不断提升服务效率，增强客户黏性。

开源证券高超表示，财富管理具有空间广阔、盈利稳定、规模效应明显的优势，受市场波动影响较小，对净资本依赖较小，作为轻资本业务，具有高ROE特征，为券商带来高估值。

开源证券从四维度衡量财富管理利润贡献，狭义财富管理利润贡献为代销+基金公司合计利润贡献，广义财富管理利润贡献为代销+基金公司利润贡献+PE创新投利润贡献+券商资管业务利润贡献。高超表示，两种口径下东方证券财富管理利润贡献最高，兴业证券和广发证券整体排名靠前；分拆重估下，东方证券、广发证券和兴业证券估值溢价率较高。

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