一场价值4500亿的抉择
中国光伏故事的开端，始于一家叫尚德电力的公司。
其创始人施正荣，师从“世界太阳能之父”——诺贝尔环境奖得主马丁·格林教授。2006年，施正荣以22亿美元的财富成为中国首富，还被英国《卫报》评价为“能够拯救地球的50人”之一。
在巨大的财富和狂喜之中，施正荣迷失了。
（图注：施正荣）
利益输送、生活拜金、债务黑洞、违法担保......施正荣和尚德电力最终走向悲剧。2013年，尚德电力被无锡法院宣布进入破产重整阶段，中国第一家光伏上市公司的故事到此告一段落。
如今，尚德电力和施正荣的名字已经被时间的洪流冲淡。即便后来施正荣以亚洲硅业再次冲击科创板，但只是新晋光伏巨头隆基股份的供应商和背景板之一了。
时代确实变了。
2003年，聚到一起的兰州大学物理系1986级三个学生李振国、李春安、钟宝申，把创立的公司西安新盟改名为隆基股份，因为兰州大学德高望重的老校长叫江隆基。
随后，三个年轻人在几个重要的关口做出一系列关键的选择，便有了之后光伏巨头隆基。
最重要的抉择在2006年。那一年中国首富虽然是搞光伏的，但国内光伏产业链事实上只是国外的“代工厂”——原材料来自海外，产品也大都出口到海外。直到共同创业的三个兰州大学同窗，投下了决定未来的硬币。
01、互相成就
光伏发电本质上是一个把太阳能转化为电能的过程。
当太阳光照在硅片制成的电池矩阵上，通过P-N结的相互作用产生电流，电流可以在蓄电池中储存起来，也可以直接推动负载工作。
在这条产业链中，上游企业任务是将硅矿石进行还原，制成工业硅；中游企业的任务是将硅材料制成硅棒、硅片；下游企业再把硅棒、硅片制成光伏电池，配上玻璃、薄膜等组件，制成完整的光伏组件，如下图所示。
（图注：图片截自《晶体硅光伏组件》）
最终形成大大小小的发电站，比如东北很多屋顶上铺设的光伏组件，以及大西北地区一望无际的光伏电站。
隆基股份能成为中国新能源蓝海中的龙头，2006年的那次技术抉择是一个重要的里程碑。
光伏组件最初以单晶硅技术为主，到了2008年前后，多晶硅技术逐渐发展起来，虽然单晶硅的发电效率仍然比多晶硅高出1%-2%，但多晶硅的制作成本此时大幅度低于单晶硅，因此多晶硅成为了新的主流。
在隆基股份创立之初，几个创始人就做了一系列缜密的分析研究。认为光伏行业的本质是降低发电成本，而当技术发展到一定阶段，单晶硅的工艺成本就会降低到一个临界点，此时单晶硅比多晶硅高出的1%-2%的转换效率，就会成为单晶硅竞争优势的关键。
因此隆基选择在技术上走更艰难一些的单晶硅路线，这和当时风光无限、赴美上市的尚德电力形成了鲜明的对比，尚德当时的战略选择是多晶硅。
事实证明，李振国等人的坚持是对的。从2006年到2016年，10年时间，单晶硅的拉棒环节（定型）的非硅成本做到了3美分。
在此之前的2015年，单晶硅技术的配套组件也开始升级，单晶硅重新回到主流位置，但这并不是一个容易的过程，李振国等人做出的另一个关键决定起到了重要作用。
2013年，因为国内产业链大多支持多晶硅技术路径，隆基作为当时的上游供应商，虽然能生产出更具性价比的单晶硅，但下游组件、电池厂商不买账，隆基面临着被边缘化的危机。
由此，隆基只能自己向产业链下游延伸。在2014年收购了组件厂商乐叶，开始布局单晶电池业务和组件业务，之后继续向下延伸至地面电站等业务。
（图注：图片截自隆基股份年报）
被“逼”出来的隆基也有了意外的收获——截止2020年，隆基股份的硅片和组件出货量分别达到58.15GW和24.53GW，均位列全球第一。
由此，李振国、李喜燕夫妇成为陕西首富。2021年福布斯富豪排行榜上，李振国及家族以105亿美元（合约678亿元人民币）位列第213位。
若以2021年9月30日收盘价计算，隆基股份市值4464.6亿元，夫妇俩合计持股19.1%，对应价值为852.7亿元。
与此同时，单晶产品从2015年开始蚕食多晶产品的市场份额，单晶硅片的市场占有率从2015年的19%增至目前的90%，隆基股份的市场占有率也提高到了42%，是排名第二的中环股份的两倍左右。
02、隆基正被追赶
2000年成立至今，隆基股份的发展已有21年，从财报数据可以清晰地看到其发展脉络。
2012年上市当年，隆基股份总资产规模只有47.28亿元。
到2021年6月末，总资产规模已经达到971亿元，翻了近20倍，其中600余亿元规模的增长都发生在2017年之后。
与此同时，隆基股份的资产负债率一直保持在60%以内，在同行业内属于一个比较正常且稳健的水平。
从盈利能力的角度来看，近十年隆基股份的多项盈利指标基本呈现一个上升的趋势。净利率从2013年的3.17%逐渐提高至2019年的16.89%，2021年上半年小幅回落至14.22%。
对于光伏行业来说，进入门槛和技术门槛都并不算高，谁能创造出最低的度电成本才是关键所在。因此，如何实现降本增效，在同行业内实现最高的盈利空间，也成为光伏企业必争的核心竞争力。
显然，隆基股份的核心竞争力有了。
较强的盈利能力背后，一方面是隆基股份长年以来的技术研发投入，另一方面是其强有力的控费能力。
近五年数据来看，隆基股份研发支出占收入比重累计达到26.88%，略低于晶澳科技的28.27%，但胜在绝对值，研发支出累计达到71.7亿元，与8家可比公司相比均居高位。
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