民生证券：维持苏泊尔(002032.SZ)“推荐”评级 营收与利润良好复苏

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，苏泊尔(002032.SZ)收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式，有望打开新一轮上行空间。预计2021-2023年将实现EPS 2.64、2.95、3.34元，对应PE 21.6、19.4、17.0x。当前行业可比公司平均PE为26.4x，维持“推荐”评级。

公司于7月22日晚间披露2021年半年度业绩快报，实现营业收入104.34亿元，同比+27.44%;实现归母净利润8.66亿元，同比+29.87%。2021年Q2公司实现营业收入52.98亿元，同比+15.01%;实现归母净利润3.61亿元，同比+0.28%。

民生证券主要观点如下：

Q2收入与业绩较2019年同期分别增长21.45%与11.63%，增速保持稳健

公司Q2营收同比+15.01%，在2020年需求后移导致基数偏高的情况下依然实现双位数以上增长;归母净利润同比+0.28%，低于营收增速主要由Q2原材料大幅涨价导致。若以2019年同期表现作为参照剔除异动因素进行计算，公司2021Q2营业收入实现增长21.45%，归母净利润实现增长11.63%，双双实现良好复苏。

产品结构优化+严控费用支出，2021年H1归母净利率同比+0.16 PCT

2021年3月份以来原材料价格大幅上涨，公司通过优化产品结构顺利实现成本端压力的柔性转嫁，实际毛利率逆势同比提升0.84 PCT至25.96%;同时，公司还采取积极有效的费用管控举措，期间费用率同比下降0.58 PCT至15.14%。在以上两项调整驱动下，公司上半年归母净利率同比提升0.16 PCT至8.30%。展望下半年，原材料在国家宏观调控下继续大幅上涨可能性较低，成本端压力缓解有助于公司盈利能力继续改善。

必选小家电景气温和复苏，公司积极布局线上渠道实现份额稳步提升

2021H1必选品类小家电行业实现温和复苏，据AVC数据2021H1电饭煲、电压力锅和电水壶线上零售额分别同比+7.75%、+10.21%和+7.09%，公司通过积极布局线上渠道实现份额稳步提升，上述三大品类市占率分别同比+1.18、+1.25和+1.69 PCT。公司作为必选品类小家电龙头，将有望持续受益于行业整体景气回暖，稳健增长值得期待。

风险提示：

行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。

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