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国信证券:为什么说寿险明年上半年股价或有超额收益?

发布时间:2021-12-14 13:50原创专题 评论

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,展望明年,预计大型寿险企业的新单销售在上半年继续维持下滑态势,但下滑幅度或有所缓和,二季度后有望达到中速增长平台,并重拾增长态势。看股价,随着新单销售的逐步趋稳,以及降准等有利因素在一季度的逐步释放,寿险股价在明年上半年或有一定幅度的表现,但到下半年情况便变得复杂,需要审时度势,维持“中性”评级。

报告指出,明年的情况会复杂一些,但正效应更大:

一方面是《人身保险销售管理办法》会出台,可能会对代理人施行分级管理,制定佣金上限,延长佣金获取期限,这会加速代理人的清虚,短期对销售有影响;

另一方面,《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》要求所有不符合有关条件的主体和产品自2022年1月1日起不得通过互联网渠道经营,这将有效遏制行业恶性竞争的趋势,帮助人身险赛道重回正轨,有利于龙头寿险企业重拾正常发展状态。

寿险投资框架方面,从长期来看,经济周期的影响被时间熨平,寿险股价的关键驱动因素是新单利润。短期来看,经济周期的影响更大,股价的主要驱动因素变为周期因素,相关的客观指标包括GDP增速和十年期国债利率等。

判断寿险企业的新单利润,核心就是判断重疾险的首年保费。正是因为中国平安长期占据重疾险市场份额的50%,所以走出了与众不同的股价走势。经测算重疾险首年保费的中速增长平台大约在800亿元上下,而根据中再寿险的预估,2020年约为900亿元,2021年上半年下滑30%-40%,所以预估明年一二季度的下滑幅度会逐步变小,直至稳定并重拾中速增长。

明年竞争格局方面,大型企业的市占率有望稳定。经纪公司等平台凭借高性价比产品,在2021年一季度实现超高增速,其部分产品采用激进假设,在一定程度上导致恶性竞争。同时,经纪公司等平台不鼓励金字塔式的代理人扩张模式。这在一定程度上解释了为什么2021年一季度重疾险的新单保费是上升的,但是上半年总人力却出现了断崖式下滑。对于此,明年新政策的执行将稳定行业竞争格局。

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