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保险转型痛并前行

发布时间:2022-02-16 10:06原创专题 评论

2021年全年寿险保费持平,继续承压,产险则逐步改善。寿险改革阵痛不改行业广阔前景,产险政策压力消除,如期持续改善。从资本市场的角度来看,保险板块当前估值处于历史低位,安全边际较高。

根据上市险企披露的2021年12月原保险保费收入数据可知,1-12月,上市险企寿险原保险保费收入分别为:中国人寿6200亿元、中国平安4903亿元、中国太保2096亿元、新华保险1635亿元、中国人保1327亿元,A股上市险企合计16161亿元,同比增速为-0.3%;上市险企财险原保险保费收入分别为:中国财险4484亿元、平安产险2700亿元、太保产险1531亿元、众安在线204亿元,上市险企合计8919亿元,同比增速为1%。

2021年12月单月,寿险保费同比增长0.8%,11月的增速为1.6%,2021年全年累计同比增速为零;财产险保费同比增长19.2%,11月的增速为8.4%,2021年全年累计同比增长0.8%,2020年全年增速为-1.1%。由此可见,寿险2021年全年保费同比持平,继续承压;产险保费略有增长,延续加速改善的趋势。

分公司来看,2021年12月,寿险保费同比增速由高到低排列如下:中国太保41.9%(前值为5.3%)、新华保险20.4%(前值为4.3%)、中国太平0.2%(前值为7.8%)、中国人寿-0.4%(前值为-8.7%)、中国平安-5%(前值为-7.4%)、中国人保-9.8%(前值为60.5%)。

2021年全年,寿险保费同比增速由高到低排列如下:中国太平3.4%(前值为3.6%)、中国人保3.3%(前值为4.1%)、新华保险2.5%(前值为1.7%)、中国人寿1.2%(前值为1.2%)、中国太保0.6%(前值为-0.6%)、中国平安-4.1%(前值为-4.1%)。

2021年收官之际,上市险企加大冲刺力度,新华保险12月当月表现显著,中国太保由于2020年12月的低基数,导致2021年12月增速最大,中国人保回归正常业务平台,环比上月回落较大。2021年,在行业整体转型困难的背景下,6家上市险企合计保费艰难维持住 2020年的保费规模。

浙商证券分析认为,这是险企“以价换量”的结果,即扩大理财型的低价值率产品销售来换取规模保费的稳定,预计2021年险企的平均价值率均有一定程度的下滑。展望2022年一季度,受队伍锐减、需求不振及2021年一季度高基数的影响,预计2022年一季度险企压力难减,阵痛持续,预计改革坚定推行的险企更可能做好调整预判,积极应对,逐渐夯实人力,减缓保费下滑幅度。

与寿险的艰难维持相比,产险保费2021年继续加速追赶,规模略超2021年。2021年12月单月,财产险保费同比增速从高到低排列如下:中国人保30.4%(前值为13.4%)、中国平安14.2%(前值为4.4%)、中国太保7.7%(前值为4.6%)、中国太平-24.1%(前值为0.5%)。

2021年全年,财产险保费同比增速从高到低排列如下:中国人保3.8%(前值1.6%)、中国太保3.4%(前值3%)、中国太平-2.1%(前值0.1%)、中国平安-5.5%(前值-7.3%)。

除中国太平外,险企12月当月财产险均明显加速发力,环比增速提升,其中,中国人保提升最为显著,主要原因来自于车险的增速回升,以及意外健康险、农险、责任险等非车险的冲刺贡献。展望2022年,随着保险行业竞争更趋理性,龙头险企优势将进一步扩大,预计车险恢复稳健增长,非车险仍将延续快增趋势。

总体来看,寿险改革阵痛不改行业广阔前景,产险政策压力消除,如期持续改善。从资本市场的角度来看,保险板块当前估值处于历史低位,安全边际较高。

寿险持续承压 车险逐步改善

随着主要上市险企2021年12月保费数据发布完毕,寿险累计保费增速总体稳定、产险累计保费全面修复,由此可以做出一个基本的判断:寿险持续承压,车险逐步改善。

保险转型痛并前行


从寿险业务的角度来看,截至2021年12月末,主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速总体保持稳定:中国人保为3.3%、中国太平为3%,新华保险为2.5%、中国人寿为1.2%、中国太保为0.6%、中国平安为-4.1%;12月单月原保费收入增速各异:中国太保为41.9%、新华保险为20.4%、中国太平为0.9%、中国人寿为-0.4%、中国平安为-5%、中国人保为-9.8%。

根据平安证券的分析,12月单月保费增速分化主要由于各保险公司业务策略的分化所致,具体来看,中国太保、新华保险、中国太平着力于2021年收官,以储蓄型产品为主;而中国人寿、中国平安、中国人保已主要备战2022年“开门红”,以“开门红”短储为主。从2021年新单来看,中国太保为412亿元,同比增速为5.6%、中国平安为1353亿元,同比增速为-4.8%、中国人保为569亿元,同比增速为-0.9%,其中,中国太保个险新单为290亿元,同比增速为28.4%、中国平安个人业务新单为1154亿元,同比增速为-2.8%,2021年二季度至四季度,单季度新单整体下滑。

总体来看,2021年下半年新单降幅较上半年走阔,仍处于结构回调的趋势中,预计2021年NBV仍将有较大幅度的下滑。2022年“开门红”节奏回归常态,人力、基数、监管等影响较大,预计新单增长承压,度过2月基数高点后,3月保费或有修复。

从产险业务的角度来看,车险保费快速恢复,头部险企具备渠道、定损和定价优势,仍将保持超额承保盈利。截至2021年12月,主要上市险企财险业务累计保费收入增速持续回升:中国人保为3.8%、中国太保为3.4%、中国平安为-5.5%。除中国太保外,12月单月原保费收入增速改善显著:中国人保为30.4%、中国平安为14.2%、中国太保为7.9%。2021四季度以来,随着基数效应影响的减弱,车险保费大幅扭正带动产险保费增速回升。

截至2022年1月19日,10年期国债到期收益率约为2.79%,较2021年年末下滑46.2BP;750天移动平均线约为3.05%,较2021年年末下移19.8BP。随着货币政策的边际宽松,长端利率不断下滑。

2021年以来,上市险企主动转型,监管趋严规范行业发展,寿险转型处于磨底阶段。近期地产政策边际缓和,但长端利率下行、固收资产配置增加,同时寿险人力、新单与NBV增长面临较大压力,叠加2021年“开门红”基数较高,负债端短期难见明显改善。长期来看,行业估值处于历史底部、健康险养老险空间巨大,具备配置价值;短期来看,货币政策边际宽松,板块催化因素主要系β属性。

尽管寿险行业整体承压,但从2021年的整体表现来看,负债端正在缓慢修复。2021年1-12月,上市险企寿险原保险保费累计收入同比增速分别为:中国人保(3.3%)、新华保险(2.5%)、中国人寿(1.2%)、中国太保(0.6%)、中国平安(-4.1%),虽然颓势未改,但累计保费表现略有好转,且12月单月保费表现出现分化。

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