交行解读1月数据：新涨价因素弱于去年同期，通胀压力趋于缓解

金融界2月16日消息 据国家统计局网站消息，国家统计局今天发布了2022年1月份全国 CPI和 PPI 数据。数据显示，1月份，CPI同比上涨0.9％，环比上涨0.4％。PPI方面，煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落。从同比看，PPI上涨9.1％，涨幅比上月回落1.2个百分点。从环比看，PPI下降0.2％，降幅比上月收窄1.0个百分点。就此，交通银行金融研究中心对此进行点评，他们认为1月CPI环比上涨，同比涨幅回落，新涨价因素弱于去年同期是主要原因。而猪肉和鲜菜价格同比走低，带动食品价格降幅扩大。在PPI和CPI同比涨幅回落的同时，二者剪刀差连续3个月收窄，表明物价水平整体下降，结构性通胀压力得到缓解。

2022年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.9％，涨幅比上个月显著回落0.6个百分点；环比上涨0.4％。其中食品价格同比-3.8％，非食品价格同比上涨2％，食品和非食品价格同比涨幅都回落；核心CPI为1.2％。PPI同比上涨9.1％，涨幅比上个月显著1.2个百分点，环比-0.2％；工业生产者购进价格同比上涨12.1％，环比-0.4％。

图1：CPI同比涨幅（单位：％）

新涨价因素弱于去年同期是CPI同比涨幅收窄的主要原因。1月CPI环比上涨0.4％，涨幅比上个月扩大0.7个百分点。虽然环比涨幅扩大，但是同比涨幅显著收窄，主要原因是新涨价因素显著弱于去年同期，去年1月CPI环比涨幅高达1.4％，高出今年1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2％，涨幅连续3个月持平，近7个月的波动都在0.1个百分点，表明剔除能源和食品以外的消费物价水平走势平稳。

猪肉和鲜菜价格同比走低带动食品价格降幅扩大。1月食品价格同比-3.8％，比上月下降2.6个百分点；影响CPI同比约-0.72个百分点，比上个月下降了0.5个百分点。春节之前生猪出栏量增多，猪肉供应充足，价格环比走低。再加上同比基数较高的影响，1月猪肉价格同比为-41.6％，降幅扩大4.9个百分点。节假日消费带动鲜菜价格环比上涨，但受到同比基数上升的影响，1月鲜菜价格同比为-4.1％，比上个月下降14.7个百分点。此外，在春节假期消费带动下，鲜果、水产品等价格同比涨幅有所扩大。

图2：鲜菜和猪肉价格同比涨幅（单位：％）

非食品价格涨幅略有收窄，燃油类价格涨幅回落，服务类价格涨幅扩大。1月份非食品价格上涨2％，涨幅比上个月小幅下降0.1个百分点，影响CPI上涨约1.64个百分点。虽然近两个月国际原油价格上行，1月国内3次上调零售燃油价格，但是去年同期油价环比上涨幅度更大，同比基数上升使得燃油类价格同比涨幅回落。1月交通工具用燃料价格环比上涨2.2％，同比上涨20.2％，涨幅回落2.3个百分点。在春节假期带动下，服务类价格同比上涨1.7％，涨幅扩大0.2个百分点，其中家庭服务、教育服务、医疗服务等价格不同程度上涨。

图3：交通工具用燃料及非食品对CPI同比拉动（单位：％）

数据来源：WIND，交行金研中心

PPI同比涨幅继续回落，生产资料和生活资料价格都回落。1月份PPI同比上涨9.1％，涨幅比上个月回落1.2个百分点，已经连续3个下降。在PPI同比涨幅中，12月翘尾因素为9.3％，新涨价因素为-0.2％。1月生产资料价格同比上涨11.8％，涨幅比上个月回落1.6个百分点，已经连续3个月下降，表明企业成本压力有所缓解。生活资料价格同比上涨0.8％，涨幅比上个月回落0.2个百分点，生产资料价格和生产资料价格之间的同比涨幅差额收窄到11个百分点。生产资料价格和生活资料价格涨幅都回落，一方面表明价格涨势从生产端向生活端的传导作用较弱，另一方面表明终端需求偏弱。

1月PPI同比涨幅回落有多方面原因。一是春节假期前后是生产淡季，煤炭、钢材、水泥等需求季节性偏弱，促进价格回落。二是随着保供稳价效果显现，工业初级产品供给稳定，不少行业的产品价格高位回落。煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降3.5％、1.9％；同比分别为51.3％、14.7％，涨幅比上个月显著收窄15.5、6.7个百分点。三是虽然受国际原油价格回升影响，国内石油相关行业价格环比回暖，但是同比基数上升促进同比价格涨幅收窄。1月石油和天然气开采业价格环比上涨2.6％；同比涨幅为38.2％，比上个月回落7.4个百分点。

图4：部分工业产品价格同比涨幅（单位：％）

PPI和CPI剪刀差连续3个月收窄。1月PPI同比涨幅收窄1.2个百分点到9.1％，CPI同比涨幅收窄0.6个百分点到0.9％，PPI和CPI之间的剪刀差收窄0.6个百分点到8.2％。在PPI和CPI同比涨幅回落的同时，二者剪刀差连续3个月收窄，表明物价水平整体下降，结构性通胀压力得到缓解。工业生产者购进价格同比上涨12.1％，涨幅比上个月回落2.1个百分点，PPIRM和PPI之间的差额收窄0.9个百分点到3％，表明工业产业面临的购进端原料成本压力逐渐得到缓解。

图5 PPI和CPI剪刀差（单位：％）

预计CPI短期低位震荡，PPI将延续涨幅回落趋势。当前猪肉价格仍处于下跌阶段，CPI短期可能低位震荡。随着疫情逐渐好转，终端消费需求将修复和改善，未来有望促进CPI企稳回升。由于终端消费需求难以显著走强，CPI短期低位震荡之后的回升幅度将较为有限，整体物价将较为温和。虽然近期国际原油价格上涨，主要受地缘政治局势影响，我们认为不具备长期大幅上涨的条件。随着全球疫情好转以及美联储加息，原油及大宗商品价格涨势可能减弱，不存在输入性通胀压力。国内加大保供稳价力度，能源和原材料供应充足，将促进工业产品价格逐渐回落。因此，预计PPI将延续涨幅回落趋势。

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