路斯股份832419上市估值分析和申购建议

理财鱼小提示：路斯股份832419上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍：（总股本：行使超额配售选择权之前发行后总股本为 10,367.6400 万股，若全额行使超额配售选择 权则发行后总股本为 10,563.2910 万股。）

（一）公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括肉干产品、宠物 罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类。目前公司拥有两个现代化工厂，下设 6 个 高标准加工车间，一个市级技术研发中心，技术装备能力较强。经过多年的发展与技术积累，公司的 产品种类不断丰富，生产规模不断扩大，已成为国内宠物食品行业具有较大规模 和影响力的企业之一，主要产品已出口到德国、俄罗斯、美国、芬兰、日本、韩 国、荷兰、捷克等国家。

（二）公司主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

二、行业和竞争：

（一）宠物一般是指家庭饲养的、作为伴侣动物的犬和猫等。其中，宠物狗和宠物 猫无论是在家庭拥有率、规模还是消费者偏好方面都占据着绝大部分市场。由于宠物能够缓解人类压力，改善人类健康，愈发得到人类的广泛喜好。随 着人类生活水平的提高，在宠物数量不断增加的同时，其生存质量也不断提高。人类为自己的宠物购买食品、服装、附属用品，接受医疗、美容、驯养等服务， 由此形成了蓬勃发展的宠物产业。宠物产业是指所有与宠物相关的行业，宠物产业链包括宠物饲养、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险以及宠物善终等。

宠物产业在发达国家已有 100 多年的历史，形成了宠物饲养、宠物食品、宠 物用品、宠物训练、宠物医疗等产品与服务组成的产业体系。整个产业在管理上 法规严谨、责任明确，政府和宠物组织相互配合，产业运行系统化、规范化，已 成为国民经济的重要组成部分。目前，国际宠物市场已经逐步成熟，养宠物已经 成为社会发达的一种标志。人们对宠物的日益喜爱促使宠物数量快速上升，进而 促使宠物产业逐渐成长壮大。宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医院等新兴 产业相继产生、快速发展，并逐步规范化、标准化、国际化，宠物市场日趋完善。

最初的宠物食品狗粮于 1860 年左右在英国诞生；20 世纪 30 年代，罐头猫 粮与干的肉制狗粮被引入市场；20 世纪 50 年代，干制膨化型宠物食品快速发展；20 世纪 60 年代开始宠物食品种类不断增加，宠物食品市场以经营多样化为显著 特征。近年来，宠物食品的产品类型越来越多，不仅包括解决宠物温饱的主粮， 越来越多的供给宠物休闲、增加营养的零食产品被生产出来。从市场发展角度来 看，宠物主粮出现时间较长，市场接受度较高，而宠物零食市场近些年开始繁荣， 消费者接受度逐步提高，宠物零食市场正逐渐发展成为较大规模的独立市场，相 对宠物主粮市场，宠物零食市场集中度较低，市场进入空间更大。

在国外市场，公司产品出口以 OEM 为主。在欧美等发达国家和地区，宠物 食品市场发展较为成熟，一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大 部分市场份额，而新进品牌的营销成本和风险相对较高，因此，公司与当地的知 名厂商进行合作，以 OEM 方式进入当地市场。公司客户大部分为欧洲知名宠物 产品品牌商，其大多不从事生产，主要从生产企业购买加工完成的宠物产品，再 通过零售超市、宠物产品专卖店等渠道出售给最终消费者。

2010 年以后中国宠物行业进入了高速发展期，宠物数量的增长叠加消费升 级是行业增长的主要因素，带动市场规模开始快速攀升。根据《2020 年中国宠 1-1-111 物行业白皮书》，中国宠物（犬猫）消费市场规模从 2010 年的 140 亿元增长到了 2020 年的 2,065 亿元，年复合增长率为 30.88%。近几年增速有所下滑，但仍属 于快速发展行业。根据弗若斯特沙利文的预测，至 2023 年中国宠物市场规模有 望达到 4,723 亿元，未来几年增速有望维持在 15%以上。根据普华永道的预测， 从 2019 年开始，在领养率提升和消费升级的推动下，预计未来五年宠物市场规 模延续高速增长，年增长率将随之攀升至 24%到 28%之间。根据国家统计局数据显示，近五年来我国人均可支配收入增速和人均宠物支出增速正相关，而人均宠物支出绝对增速远高于人均可支配收入增速。该结果一 方面说明随着个人消费能力的提高，居民为宠物买单的能力在持续提升，另一方 面也说明随着生活水平的提高，与宠物相关的一些附加消费项目如宠物美容、宠 物酒店、宠物培训等也将迎来放量期，横向带动宠物经济规模不断扩大。

近年来，随着中国经济的发展，居民饲养宠物数量快速增长，宠物食品需求 大幅增加，宠物食品行业也成为中国消费品市场增长较快的行业之一。快速增长 1-1-119 的中国宠物食品市场吸引了国际巨头的竞相加入，纷纷加大对中国市场的投资和 宣传力度。玛氏公司在北京设立了中国最大的宠物食品生产企业玛氏食品（中国） 有限公司，主要生产“宝路”狗粮和“伟嘉”猫粮；雀巢公司在天津设立了天津 雀巢普瑞纳宠物食品有限公司，作为宠物食品的分装基地。我国宠物食品制造行 业主要集中在长三角经济圈、环渤海经济圈、西南地区，基本形成三足鼎立之势。

（二）从宠物食品市场的产品分类来看，宠物主粮产品，特别是其中的宠物干粮产 品由于产量大、工艺流程相似度高，适合具有明显规模效益的机械化生产。因而， 在美国、欧洲等工业发达国家，宠物干粮的生产具有较强的成本优势，且由于宠 物主粮出现时间较长，经过多年的经营积累和市场优胜劣汰，产品的市场集中度 相对较高，市场份额主要被大的国际品牌商所占据，该类产品的竞争主要集中在 少数大品牌商之间，小的生产厂商竞争能力较弱；宠物零食是近些年兴起的宠物 食品，产品种类繁多，工艺流程不一且需要较多的人工操作环节，生产和销售具 有小批量多批次的特点，与发达国家相比，国内企业生产该类产品在出口贸易中 具有明显的成本优势。相比宠物主粮市场，宠物零食的市场集中度较低，生产厂 商数量较多，竞争激烈。

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