中金解读隔夜美股再度急跌原因：以消化紧缩担忧为主、叠加通胀和增长压力的挤压(2)
但麻烦之处在于，很多时候事态的发展难以按部就班或完美衔接，目前过窄的腾挪窗口无法给意外留出太多容错空间，这也是当下市场的主要风险和挑战。去年开始一系列此起彼伏的意外事件，使得同时满足紧缩没那么紧、通胀没那么高、增长没那么差这三者的条件越来越高、越来越远，2021年夏天的Delta疫情、10月的Omicron疫情、2月俄乌局势升级、4月中国疫情都莫不如此，过程上出人意料的出现，结果上一再延后了局面的改善。
因此，如果上文中分析的情形能够相对顺利的逐渐兑现的话，我们仍有可能看到部分压力先缓解，进而给债券和市场以一定喘息和腾挪空间，否则市场可能仍会面临波动和压力。具体落到资产定价的两个核心变量上，主要观察美元和美债利率能否出现一个甚至两个趋缓或回落的情形，这也就对应着我们上文中提到的紧缩、通胀和增长“不可能三角”至少有两者甚至三者都出现一定缓和。相反，二者同步上涨对于美国和非美资产而言都不是好事，历史上并不多见，本质上意味着对内和对外的金融条件都在收紧，因此也会带来资产普遍上的压力。在美债利率和美元同时大涨背景下，很难找到合适的资产配置，连黄金也失去了避险功能，区别只在于跌幅多寡。
配置上，我们维持5月资产配置月报中的看法，在主要几个验证点都能够兑现前，确定性依然是配置的优先目标。如果上文中的验证点能够兑现的话，我们倾向于预计美债利率的上冲可能阶段缓解（如震荡盘整而非大幅上冲）、美元的强势在中国发力稳增长前可能延续、美股市场也可能在低位震荡（我们此前测算2.9~3％的美债利率对美股的影响将会更加敏感）。大宗商品整体中性观点不变，黄金仍继续将承受美元和实际利率的压力。
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