橡胶专题：衰退预期下，欧美橡胶消费量回落专题研究
若欧美需求下滑将导致全球平衡表走向宽松，或许对橡胶价格存在利空：
据历史数据推测，预计欧美橡胶净消费量于2022年9月之后开始出现下滑趋势。
全球消费量波动率在-3％至5％之间波动，同比增减在-95至119万吨之内；根据历史相似年份进行类比，不同假设下预计2023年欧美需求量同比下滑占全球消费约为1.0％-2.7％，绝对数量为12.8-38.2万吨，因此对全球消费量波动影响较大。
根据估算，中国内需须达到约5-10％增速才能弥补欧美需求下滑。
但需要注意的是历史数据有一定参考意义但不会简单重复。
仍然需要观察PMI与消费信心指数下跌幅度：
若消费信心指数触底后反弹速度较快则对于消费存在支撑。
PMI与消费量存在相关性不足的阶段，因此需要关注PMI达到低位（50以下）的时间跨度。
一、研究背景与逻辑
1.1研究背景
欧美通胀高企，存在衰退预期。欧美CPI指数居高不下，各国为控制通胀均多次加息，经济衰退风险加剧，市场情绪较为悲观。
胶价预期先行，下跌释放情绪。美国通胀达到9.1％超出市场预期，市场对加息及衰退的预期进一步深化，在出口数据仍然相对强势的情况下，RU与NR价格再次下跌释放情绪，RU更是贴水现货而NR基差大幅走强，走出BACK结构。
盘面需要博弈海内外需求转变的空间及时间。下半年需求端的主要逻辑为海内外需求转变能否实现、什么时候实现以及实现多少。因此本文主要探讨欧美在先行指标下行的情况下，橡胶消费量下滑的时间以及数量。
数据来源：美国劳工部 紫金天风期货
1.2研究逻辑
主要研究欧美在经济衰退情况下对全球橡胶消费量的影响。欧盟与美国为主要橡胶消费国，因此判断其对于全球消费量的影响有较大意义。其次，本文拉长数据的时间跨度，观察历史中经济衰退对于欧美消费量的损失。
本文主要探讨影响时滞与回落空间。目前欧美先行指标已出现下行趋势，但是仍然未传导至橡胶消费量，因此本文通过历史数据预测消费量回落时滞以及回落空间。
对比指标的选取。本文选取宏观先行指标、微观实际指标作为对比指标，具体如左图所示，并针对拟合度较强指标进行阐述。
数据来源：Bloomberg 紫金天风期货
1.3计算过程
本文对于欧美橡胶净消费量的定义。本文对于欧美橡胶净消费量的定义为：橡胶进口干胶数量+（轮胎进口-轮胎出口）折算橡胶消费量。主要是由于部分国家橡胶消费主要用于生产出口轮胎，因此并不受到本国需求衰退的影响，如泰国橡胶消费量主要用于生产轮胎以出口，因此需要扣除轮胎出口折算橡胶数量；而部分国家大量进口轮胎，如美国进口轮胎数量也应该算作为橡胶消费量，因为受到美国本土经济影响。
计算假设。由于天然橡胶主要消费用于轮胎，因此本文不考虑其他制品的进出口；由于全球库存在三百万吨，其中中、泰、马约两百万吨，剩余库存量分散且难以统计，因此假设欧美库存变动为0；由于欧美不生产橡胶，因此不考虑欧美橡胶产量。
数据来源：紫金天风期货
折算参数选取。由于需要通过轮胎折算至橡胶消费量，因此本文采用参数如左图所示，未考虑4012翻新轮胎。
数据来源：紫金天风期货
二、欧美需求回落时滞
2.1 消费信心指数领先约16-20个月左右
美国消费者信心指数领先约16-20个月。2008年次贷危机之前，消费者信心指数于2007年2月首次出现回落，美国橡胶净消费量2008年6-10月开始出现大幅下滑，据此推测消费者信心指数领先消费量下滑约16-20个月左右。据此推测今年橡胶消费量的回落在2022年9月至2023年1月左右。
美国消费者信心指数触底后9个月消费量出现反弹。2008年6月消费者信心指数触底，随后9个月后橡胶消费量出现底部随后向上反弹。
数据来源：密歇根大学 紫金天风期货
2.2PMI新订单领先约11-15个月左右
PMI新订单领先约11-15个月左右。美国PMI新订单相对于PMI指数更具有提前性，从2008年次贷危机来看，2007年8月左右PMI新订单出现了下滑，领先消费量11-15个月左右，据此推测今年消费量回落时间在2021年9月至2023年1月左右，与消费者信心指数预测类似。
2019年PMI下滑并未带动橡胶消费量下行，本文猜测主要有两个原因。一是从消费者信心指数来看仍然维持强势，因此短期仍然有终端消费的支撑；二是还没传导到橡胶消费量，就遇到疫情爆发最终导致消费量的断崖式下滑。
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