OPEC减产提振油市 油价脉冲上涨
宏观层面，随着主要经济体加息的不断深入，全球经济逐步转弱，美国GDP连续两个季度负增长，中、欧、美等主要经济体制造业PMI连续回落，未来宏观经济面临进一步下行压力。
原油供需层面，从供给端来看，全球油气上游勘探企业资本支出下降令原油剩余产能不足，主要产油国增产潜力均受限，欧美制裁下俄罗斯供给将进一步受制约，OPEC+再度宣布减产200万桶/日，但由于部分国家产量低于产量配额，实际减产量只有可能只有100万桶/日左右，而后续美国可能通过释放战略石油储备、放松对委内瑞拉的制裁以及推进NOPEC反垄断法案生效等措施进行反制，此外，伊朗供给回归仍无时间表。从需求端来看，目前原油需求层面面临的最大压力源于经济的走弱，中长期来看，经济转弱对石油消费的负面冲击将进一步兑现，但欧洲天然气价格高企引发部分石油替代需求，但替代量有限。从供需平衡角度来看，需求走弱相对确定，未来原油供需平衡表表的变化主要将取决于供应端，OPEC+产量政策变化、伊朗供给能否归回以及俄罗斯供给受限程度对全球原油供给影响较大。
从油价走势来看，OPEC+再度减产对短线油价走势形成提振，油价会出现脉冲行情，在上冲至700附近后预计会转入震荡走势，但后续美国大概率会出台反制措施或再度打压油价，叠加全球经济走弱对石油消费的持续冲击，若供给萎缩无法弥补需求减少，中长期油价有再度下探新低的可能。
正文
一、欧美激进加息 全球经济衰退风险进一步上升
由于欧美等国通胀水平仍处在高位 ，主要经济体激进加息的路径并未改变。近期美联储官员继续强化加息预期，CME美联储观察显示，美国11月加息75个基点的概率接近80%，而欧洲央行近期发布的9月议息会议纪要显示，欧元区货币政策制定者对通胀高烧不退的担忧加剧，即便以经济增长停滞为代价，也要激进加息75个基点，基于此，市场预期欧洲央行今年年内还将至少加息125个基点，并且很有可能在本月底再次激进加息75个基点。
欧美连续激进加息对经济层面形成进一步打击，今年9月全球制造业PMI由前月的50.3下降0.5个百分点至49.8，系2020年6月以来首次滑落至收缩区间，美国9月ISM制造业PMI跌至两年多以来低点，接近完全停滞，欧元区9月制造业PMI初值创27个月新低。此外，近几个月，多家机构连续下调全球经济增长预期，IMF官员称将在下周继续下调今明两年全球GDP增速预期，同时预计占全球经济三分之一的国家预计将在今年或明年至少连续两个季度出现经济萎缩，未来全球经济陷入衰退的风险进一步上升。
二、OPEC+再度减产 后续关注美国的反制措施
10月OPEC+会议宣布减产200万桶/日，根据8月要求的产量水平，自今年11月起将总产量下调200万桶/日，并将延续到2023年底，此外，JMMC会议调整为2个月/次，部长级会议调整为6个月/次。根据我们的理解，OPEC+宣布减产200万桶/日是在此前的减产配额的基础上进行减产，并不是以当前的产量水平为基准进行减产，而此前的减产配额远高于当前的产量水平，OPEC+实际减产量可能只有80-100万桶/日，根据此前的配额分配比例，减产主要集中在沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等8个国家，俄罗斯、尼日利亚、安哥拉等产油国当前的产量水平低于减产后的产量配额，这些国家无需再减产。因此，OPEC+减产效果实际是低于市场此前预期。但OPEC+将减产政策延长至2023年底，这意味着在未来1年多时间里，OPEC+并无增产计划，体现了OPEC+对远期市场的预期管理。
OPEC+的减产行动引起了美国方面的不满，因在美国中期选举前，希望遏制油价上涨，而OPEC+的减产行动可能会再度推升油价，因此，后续美国大概率会出台一系列反制措施。一是美国准备进一步放松对委内瑞拉的制裁，以推动该国恢复石油供给；二是美国能源部将在11月份继续向市场释放1000万桶战略石油储备；三是美国寻求在参议院通过NOPEC法案，并将NOPEC法案加入国防政策法案，向欧佩克+施压，若NOPEC法案最终被签署为法律，美国将能以违反垄断法为由起诉产油国，此前二十多年间，该法案多次被提出，但一直未能在国会正式通过。
整体来看，OPEC+减产200万桶/日实际是在产量配额的基础上进行的调整，整体影响或低于市场此前预期，但OPEC+明确了未来无增产计划的态度，对油市仍然会形成一定支撑，然而，后续美国可能会出台反制措施将对油价上涨形成抑制。
三、欧盟对俄制裁持续升级 俄油供给或进一步受限
近期欧盟通过了对俄罗斯的第八轮制裁，其中包括为俄罗斯海上石油价格设定上限。目前，欧盟成员国接近就设定俄罗斯石油价格上限分两步走方案达成一致，该方案正在G7内部制定，但希腊、塞浦路斯和马耳他等拥有大型航运行业的成员国最为犹豫，对限制俄罗斯石油运输表示担忧，它们正在争取得到豁免。而美国方面表示，对俄罗斯石油的价格上限将高到足以维持俄罗斯继续生产石油的动力，12月5日的制裁将针对俄罗斯原油，之后是柴油，然后是石脑油等低价值产品。而根据此前欧盟的制裁措施，欧盟将在12月5日前停止进口俄罗斯海运原油，明年2月5日前停止进口俄罗斯石油产品，但不高于价格上限的石油或将被豁免。
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