中银国际：洽洽食品（002557.SZ）再推员工持股计划，长效激励机制持续推行，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，洽洽食品（002557.SZ）再推员工持股计划，长效激励机制持续推行。预计21-23年EPS为1.87、2.20、2.57元，同比增18%、17%、17%，维持“买入”评级。

　　中银国际指出，公司披露《洽洽食品股份有限公司第六期员工持股计划(草案)》。本期员工持股计划受让价格为37.92元/股，受让股份合计约80.7万股，资金总额不超过3060万元。

　　中银国际主要观点如下：

　　第六期员工持股计划公布，公司董事长亲自参与。根据第六期员工持股计划（草案），本次持股计划参加对象包括公司董事长、副总经理、董秘、财务总监等在内的9名高管，以及经营单位和职能部门负责人、经理级及以上管理和专业人员、其他骨干员工不超过204人，共计不超过213人。相较于第四、第五期持股计划，本期持股计划参加对象人数更多、激励范围更广。本期员工持股计划受让价格为37.92元/股，受让股份合计约80.7万股，资金总额不超过3060万元。公司实际控制人陈先保亲自参与本次员工持股计划，有助于调动公司管理层和核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。

　　持续推行长效激励机制，激发员工积极性。员工持股计划是公司的长效激励机制，从2015年的第一期员工持股计划至今，公司已推出6期员工持股计划。按照公司规划，2018年至2022年的五年内，每年设立一批员工持股计划，定期对高管及核心员工进行奖励。持续的员工持股计划将员工个人利益与公司利益相绑定，有利于提升员工积极性，实现双赢。

　　短期业绩增长承压，中长期增长可持续。（1）短期来看，公司业绩同比增长承压。2Q20疫情逐步缓和后，被疫情抑制的部分消费需求快速释放，公司瓜子系列产品销售获益，销售收入实现快速增长。在2Q20高基数以及2Q21消费场景恢复常态的影响下，我们判断2Q21公司整体收入/利润增长面临一定压力，坚果系列产品在新品以及坚果礼盒的带动下表现好于瓜子系列产品。（2）放眼中长期，我们认为公司成长逻辑可持续。产品方面，公司继续聚焦核心品类，蓝袋瓜子在弱势市场依旧有较大空间，黄袋坚果在“3+1”的产品组合的带动下有望持续提升市场份额。渠道方面，公司稳步推进渠道下沉和弱势市场突破，并在线上渠道做私域流量运营，让线上线下资源形成互补。营销方面，公司在人员、促销、品牌、消费者互动、新市场拓展方面持续投入，为收入增长提供动力。公司已形成稳定的增长模式，未来可借助品牌优势进行品类扩张，并通过渠道精耕强化销售渠道，延续长期稳健成长逻辑。

　　风险提示：新品推广不及预期，原材料成本波动，食品安全问题。

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