善水源资产刘明月：投资如善水 可柔可刚源源不断
善水源资产创始人刘明月认为，投资投的不是筹码，而是一家家的公司，买入公司后不能时刻想着卖，要深度思考它的价值，投资要注重长期持续的复利。
善水源资产创立于2018年4月，成立以来凭借良好的年化回报、较低的回撤获得投资者的关注。“善水源”取自《道德经》——“上善若水，水善利万物而不争。”在创始人刘明月看来，投资亦如善水，可柔可刚、品善为先、心如止水、源源不断。
作为善水源资产的核心人物，刘明月在资本市场已有17年的从业经历，尤其是在公募基金广发基金的高光时刻，凭借优异的业绩成为当时凤毛麟角的明星基金经理。
近日，刘明月道出了自己的投资成长史。从一名偏爱数理化的任性淘气少年到名牌大学工学毕业生，从一名机械工程师华丽转身金融硕士，再从诚惶诚恐的实习生到十余年的头牌公募基金投研历练，刘明月获得的投资经验和教训都刻骨铭心。比如在做周期股研究时，他感慨“周期股的周期来时让一切成长股显得逊色，但周期去时也让人痛不欲生”；在回忆2012年前后做成长股投资时得出“无论周期还是成长在不同的时代估值不尽相同，要放在时代背景下掌握估值的艺术”的结论；在2015年的牛熊急速切换中，他深刻领教“泥沙俱下的行情需要空仓，波动行情则严选个股”；创立私募事业后，他总结，“相对收益和绝对收益是两种不同的思维模式”“选择一只股票，要对它进行360度的穿透，穿透过去才能更准确地预测未来”“不买一只股票不代表我没有研究过，正因为研究得深入透彻才能自信地放弃”“我们投的不是筹码，而是一家家的公司，买入公司后不要时刻想着卖，要深度思考它的价值”“投资要注重长期持续的复利”……
在这些感悟的基础上，刘明月希望带领善水源资产实现更稳健的发展，为投资者带来稳定持续的复利回报，成为国内领先的私募基金管理公司。
第一次“投资”选择
问：为什么会选择金融这个方向？是受家人的影响吗？
刘明月：家中没有任何亲朋好友从事金融行业，但我从小对数字和数学就比较敏感，数学总是100分。到了高中时期，自己的数理化成绩比较好，在当时的社会环境，大学就理所当然要在理工科中选，后来可能认为工学好择业，自己选择了华中理工大学（现华中科技大学）的工学。
大学毕业后，自己来到广州，先后进入广州冷机、美的集团研究所工作。因为学的是流体机械及流体工程专业，便从事了智能与低温技术的研发。
那时的工作就是拆解冰箱压缩机和空调系统，换零部件、改变参数、做实验，每天在实验室和生产车间穿梭。渐渐发现自己知识储备日益不足，于是我决定通过考研来改变现状。
当时也没想过要考金融，还是在准备原来的专业方向。恰好此时，有个同部门的研究生告诉我说，“你如果还是考压缩机方向，那我的今天就是你的明天”，这句话对我影响很大。
与此同时，有位在大亚湾核电站工作的“学霸”同学正备考中山大学金融学专业，我想“学霸”选的专业应该不会错，仔细斟酌后我便决定破釜沉舟，把广州冷机给我的一点原始股卖掉作为未来的学费，最终如愿考上了金融学专业研究生。”
广发十年造就对“周期”的研判
问：当初是怎样的机会，你选择去了广发基金？
刘明月：2003年，当时金融系毕业生最好的选择就是去公募基金，通过我的求职战术，最终获得了去广发基金实习的机会。那时广发基金刚刚成立，百业待兴，我是第一批实习研究员，被分配看周期品。虽然公司刚刚成立，但一切考核体系都是参照广州成立最早的易方达基金，各方面选拔都很严格。
在实习期我花了七八天的时间专心撰写了一份关于钨行业的深度分析报告，推荐的个股是厦门钨业，还要面对着公司所有的基金经理和管理层领导阐述报告。恰巧当时广发基金的领导就曾是厦门钨业的保荐人，如果分析不到位就立马会被拆穿。好在最后顺利完成，还获得了当时分管投研的朱平总的赞许，他评价“这份报告已经达到中级研究员的水平”。就这样，我作为首批研究员进入了广发基金研究部。
回想起来也很感慨，我在学校的时候从未炒过股，连账户都没开，K线图也没看过，就是一张白纸，系统训练完全是从广发基金开始的。
问：进入广发基金后，你的主要研究方向是什么？
刘明月：进入广发基金后，我先是从事有色金属研究，挖掘的第一个牛股是宝钛股份。当时通过行情系统看到有色金属行业涨幅不错，就去看基本面，然后去上市公司调研。记得刚关注该股时的股价只有5块钱，报告写完就涨到7块了。公司在10块钱的时候大举买入，2007年最高时涨到88块，涨了10倍。
那时是大宗商品投资的黄金时代，铜、铝、锡等出现了一批大牛股，也是在那一段时间，让我对周期股的理解刻骨铭心，同时也让我见证了周期股的魅力和杀伤力。
刚开始随着金属价格上涨，上市公司基本面超预期，股价波动上升，其上涨之快让一切成长股都显得逊色，但随着价格回落，上市公司股价一泻千里，又让持有它的人痛不欲生。
大宗商品是强周期股，我同时还研究机械行业，机械可以定义为技术周期股。机械行业有很多细分的子行业，工程机械、重型机械、矿山机械等，每个机械都是一个子行业，每个子行业景气度不同，投资逻辑所处的阶段也不一样。这类技术周期股，技术壁垒一旦突破，供求关系发生逆转，行情就结束。
后来我接手了研究部的管理工作，既要研究宏观策略，还需要对各行业做一个对比，于是增加了医药、食品饮料、传媒等行业，研究的广度扩大了。
问：在广发基金这些年，最大的收获是什么？
刘明月：跟踪宏观策略一年多对我的帮助很大，我对估值对比、行业配置、组合管理也有了概念。在做研究员的时候，我几乎每年都能获得比较高的内部评分，排名也保持领先。2009年开始做投资，像每个初出茅庐的基金经理一样，起初半年多的时间里我进行了一段高强度的学习，经常熬夜看报告，将各行业代表公司的报告都深入研究了一遍，对公司的估值和行业的景气度增加了一些认识。
在投资中，自己也不断复盘总结分析，对价值、成长、周期、强周期、技术周期做了区分，对空间、壁垒、治理结构、团队等选公司的标准有了一些辨识，价值投资体系慢慢形成，偏好成长的投资风格也逐渐凸显出来，通过选股来赚业绩成长的钱。
我管理的第一只代表性基金——广发聚瑞（2012年获评三年期金牛奖）发行时规模达到70亿元，到后面管理的3只基金规模总计超过100亿元，从而使自己获得了管理大资金的能力。在管理广发聚瑞期间，自己也投资了一批表现较好的公司，包括海康威视、大华股份、金螳螂、东方园林和一些白酒股等，在当时都有过比较强势的表现。
如今回顾来看，自己的投资体系得到不断进化，从强周期的大宗商品入手，到周期性较弱的机械，再到策略涉及全行业，最后聚焦成长。能同时拥有这些经历的投资经理目前在行业里可能很少。
股灾历练学会重视“仓位”
问：在加入中欧基金没多久后就遇到了“股灾”，怎么看这一段经历？
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