燕京啤酒盘中涨停股价创7年新高 缘何有别于茅台等白酒走出独立行情？

当多数投资者把目光聚焦在贵州茅台(行情600519,诊股)股价创出2021年2月以来调整行情低点，一个月时间市值缩水5000亿时候，酿酒行业的黑马燕京啤酒(行情000729,诊股)却在11月4日股价盘中触及涨停，创出7年来新高，走出了独立行情。

燕京啤酒今年上涨25%，酿酒板块37只个股平均下跌16%左右，燕京啤酒在板块个股中涨幅名列第三。缘何今年股价亮眼，是投资者比较感兴趣的话题。

从燕京啤酒历年净利润高点来看，2014年公司实现归母净利润7.26亿元，之后公司盈利连续三年下滑，2017年更是净利润下跌48.3%至1.61亿元，相比峰值跌去70%以上。2018年后，燕京啤酒每年利润稳步上涨，但每年净利润还在2.5亿元之下，距离盈利高光时刻还有很大距离。

对近三年的净利润分析来看，2022年燕京啤酒业绩已显现出发力。今年以来，燕京啤酒以“二次创业、复兴燕京”为主基调，以产品、渠道、区域为抓手，积极化解面临的经营压力。今年前三季度实现营业收入113.2亿元，同比增长9.01%；实现归母净利润6.73亿元，同比增长19.37%，公司保持了持续、稳定、健康发展。

今年前三季度燕京啤酒的净利润和2014年峰值7.26亿元已相差无几，但值得注意的是，燕京啤酒经营主要地区在国内北方，啤酒是季节性明显的消费品，这也导致公司财报前三单季度比较好看，第四季度亏损。2012年至2021年，连续10年燕京啤酒四季度亏损，2021年四季度燕京啤酒亏损3.35亿元，大幅降低前三季度利润基数。

光大证券(行情601788,诊股)指出，此前燕京受困于庞大的组织架构，部分亏损工厂对公司利润端拖累较为严重。目前燕京啤酒一方面通过组织结构的优化，持续加强总部对子公司的控制力；另一方面，耿超上任后加快了对产能和人员的优化节奏，此前公司管理费用率显著高于同业，三季度人员优化节奏提速后，管理费用率改善明显。基于上述两点，或乐观估计今年燕京啤酒四季度盈利能力改善。如果实现，则有望在今年突破历史最好利润水平。

简单从经营分析看出，虽然燕京啤酒利润波动巨大，但这些年来一直稳步上涨态势。今年前三季度，营收、归母净利润增长都是双位数增长，且公司增利幅度超过增收，这些基本面亮点都是积极信号。

再从市场表现来看，燕京啤酒2017年以来利润稳步增长，但2019年上涨16.46%、2020年上涨31.37%，从涨幅来看逊色于青岛啤酒(行情600600,诊股)、重庆啤酒(行情600132,诊股)等行业内个股。在青岛啤酒、重庆啤酒股价创出历史新高的背景下，国内啤酒市占率前五的燕京啤酒股价还被牢牢压制，且股价低廉不到15元，从价格来看只要公司经营表现符合预期，就有补涨需求。

对于啤酒行业，安信证券指出尽管疫情影响仍存，但啤酒企业针对双十一和世界杯等活动加大营销力度，有望弥补线下缺失销量。长期，啤酒行业淡季有望进入常态化提价，预期成本压力缓解后利润端弹性将加速释放；目前啤酒行业产品仍以中低档为主，具备向上升级空间，高端化仍是确定性最高的主线。

目前燕京啤酒积极布局高端化啤酒，产品结构升级仍有空间。且U8等啤酒品牌带动转型，正加速高端化进程。反应提价能力、行业地位的毛利率指标，也可看出燕京啤酒盈利质量不断增强，今年前三季度毛利率为42.96%，较2021年同期提升6.09%。

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