学习理财博客空间

理财鱼

您现在的位置是:理财鱼 > 原创专题 >

原创专题

全球最大的成长型ETF Vanguard Growth ETF:万物泡沫之源

发布时间:2021-08-13 02:00原创专题 评论

在全球资产估值普遍昂贵的情况下,美国成长型股票的估值尤其被高估。

Vanguard Growth ETF的市盈率为44倍,即使公司的盈利水平处于历史高位,总市值几乎达到25万亿美元。

毋庸置疑,VUG ETF持有一些世界上最出色的公司的股票,但这并不意味着这些公司的股票就会成为好的投资。

GMO预计,即使在部分估值均值回归的情况下,美国大盘成长股在未来7年中每年实际年跌幅为8.9%。

即使股价大幅下跌且增长继续保持强劲势头,也可能不足以使VUG的估值下降到能在未来产生可观回报的水平。

在全球资产估值普遍昂贵的情况下,美国成长型股票的估值尤其被高估。Vanguard Growth ETF(VUG)追踪CRSP美国大盘成长股指数的表现,该指数的市盈率为44倍,即使公司的盈利水平处于历史高位、总市值几乎达到25万亿美元。正如以看空市场闻名的美国资产管理公司GMO的Ben Inker指出的那样,即使在部分估值均值回归的情况下,美国大盘成长股在未来7年内预计每年实际亏损8.9%。基于2.2%的预期通货膨胀率,这将使VUG2028年的价格比目前低40%左右。

VUG追踪CRSP美国大盘成长股指数的表现,该指数根据六个增长因素选择股票:每股收益的长期增长预期、每股收益的短期增长预期、每股收益的3年历史增长、每股销售额的3年历史增长、当前投资与资产比率以及资产回报率。因此,科技股和消费周期股的总权重为78%。

好公司不一定是好投资

毋庸置疑,VUG ETF持有一些世界上最出色的公司的股票,其中大部分可能在未来几十年都是其领域的领导者,但这并不意味着这些股票会成为好的投资。许多投资者依据最近的增长率推断未来的增长率,并以此证明目前的估值是合理的。然而,在1990年代末,同样的论点也被应用于成长型股票,但却造成了灾难性的后果。以微软为例,投资者在1999年的巅峰期买入,16年后的总回报率仍然不足,即使在此期间收益上升了4倍。

自新冠疫情开始以来,科技行业增长迅速,这虽然令人印象深刻,但也反映出一些只发生一次的因素,这意味着未来的增长率将大大放缓。该指数中最大的五家公司—苹果(AAPL.O)、微软(MSFT.O)、谷歌(GOOG.O、GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)和Facebook(FB.O)—的总收益为2620亿美元,相当于整个标普500指数的18%和MSCI全球指数(ACWI)的7%,这一占比在十年前分别是7%和2%。

全球最大的成长型ETF Vanguard Growth ETF:万物泡沫之源


即使这些公司,相对于标普500指数和MSCI ACWI全球指数中的其他公司,继续按照长期趋势实现盈利增长,并且美国和全球实际GDP平均增速为3%,那么苹果、微软、谷歌、亚马逊和Facebook的综合盈利每年的实际增长率也只有4%。如果我们假设,随着CRSP美国大盘成长股指数中规模更小的公司跑赢大盘,那么该指数能够以5%的速度实现更快的增长,这仍将使该指数在未来几年价格居高不下。

GMO预测即使在上涨的情况下也会出现大熊市

GMO等注重价值的投资者预计,在他们7年的预测范围内,美国成长股的表现会很差,这一点应该不奇怪。事实上,根据GMO的数据,美国大盘成长股在这一时期的表现将逊于所有其他的市场。

截至6月底,GMO预计,在未来7年内,基于2.2%的平均通胀率,美国大盘成长股将每年亏损8.9%至12.7%。预测的差异反映了全球股票估值的不同情况:12.7%是基于全部估值均值回归假设的计算结果,而8.9%是基于部分均值回归假设的计算结果,即由于持续存在低实际利率,有些估值未能回归到历史平均水平。

以后者为例,我们假设在此期间,美国成长股的实际损失为8.9%,而实际收益增长平均为5%。这将使VUG的市盈率到2028年达到17倍。如果我们进一步假设未来的实际收益增长率将与实际GDP同步,平均达到1%,并且股息派息率上升到50%,那么这将使该指数的长期回报率保持在4%左右。

即使是股价大幅下跌且增长继续保持强劲势头,也可能不足以使VUG的估值下降到能在未来产生可观回报的水平。自1946年以来,标普500指数每年实际回报的平均值为7.4%,而10年期美国国债的平均实际收益率为1.7%。这相当于5.7%的股权风险溢价。由于与通胀挂钩的10年期国债目前的收益率为-1.1%,美国成长型股票实际4%的长期回报率将意味着股票风险溢价仍将低于长期平均水平。

>相关《全球最大的成长型ETF Vanguard Growth ETF:万物泡沫之源》内容:


1、 智通全球财经日志12月27日

智通财经APP预告,2021年12月27日,全球主要经济体将公布以下重要数据,具体情况如下: 07:50 日本 日本11月季调后零售销售月率(%) 预期: 1.3 前值: 1.1 日本 日本11月未季调零售销售年率(%) 预期: 1.7 前值: 0.9 日本 日本11月零售销售(万亿日元) 预...【继续阅读】


2、 调研报告称美国涉疆制裁破坏全球棉花产业链

理财鱼小提示:调研报告称美国涉疆制裁破坏全球棉花产业链 调研报告称美国涉疆制裁破坏全球棉花产业链 2021-12-26 22:31 · 这是12月26日拍摄的调研报告发布会现...【继续阅读】


3、 对散户杀伤力大的洗盘手法

洗盘为股市用语。洗盘动作可以出现在庄家任何一个区域内,基本目的无非是为了清理市场多余的浮动筹码,抬高市场整体持仓成本。下面由理财小编给大家分享一些关于理解对散户杀伤力大的洗盘手法,方便大家学习,希望可以帮到你。 理解对散户杀伤力大的洗盘手...【继续阅读】