优质股受青睐 定增市场现积极变化

　　统计，截至目前，今年以来累计有227家上市公司实施了定增方案，合计募资3527亿元。新股上市方面，同期有247家企业首发上市，筹资2118亿元。虽然上半年IPO筹资额同比增长52％，但与定增融资额相比，明显是“小巫见大巫”。

　　上市公司再融资的方式主要包括公开发行、非公开发行（定向增发）、配股、发行可转换债券等。相对而言，定增由于程序简单、费用低廉、易于成行等多方面的特点，成为上市公司的最爱。而且，自定增这一再融资方式推出后，在上市公司再融资结构中，每年通过定增实现的融资额，往往会占据绝对的比重，也远远高于通过其他方式实现的融资额。

　　随着市场的发展，定增市场也曾经出现一波三折的变化。比如2014年至2016年，上市公司定增融资规模曾出现井喷式增长，不仅让市场不堪重负，也催生出诸如过度融资等乱象。基于此，2017年2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，主要从定价、规模、间隔期等方面，对非公开发行的模式进行调整和限制。自此，上市公司定增融资规模又出现大幅萎缩现象。

　　为了让资本市场更好地服务于实体经济，为上市公司创造更加便捷、宽松的融资环境，去年2月14日，证监会发布实施再融资新规，并对多项核心条款作出调整。再融资新规实施后，上市公司定增融资也逐渐回暖。在此背景下，上市公司定增市场生态也出现了某些微妙的变化。

　　具体而言，所出现的变化主要表现在多个方面。比如，在再融资新规未发布实施前，由于规则的限制，上市公司再融资面临着较大的压力，这一格局如今已改变。根据统计，上半年上市公司定增募资金额基本上与去年同期持平，但涉及上市公司数量则接近去年的三分之二，数量的增多，也意味着平均每家上市公司募资金额比去年少。

　　又如，再融资新规的实施，无异于原先在创业板实施的“小额快速融资”机制在市场上全面推广。此前，即使是上市公司满足再融资的条件，且已审核过关，但要拿到再融资批文却不是件容易的事。再融资新规下，证监会的批文不再难拿，客观上这是非常有利于提升上市公司再融资速度的。

　　再如，再融资新规推出了战略投资者机制，但在此前实施过程中，由于战投标准过于模糊，特别是由于存在套利空间，导致多家上市公司的方案由于审核收紧而不得不撤回。今年以来，包括中成股份、先导智能、德邦股份等多家上市公司引入战投的再融资方案纷纷落地，与厘清了战投边界等是分不开的。

　　个人以为，在定增市场出现的众多变化中，最受关注的莫过于优质公司更受青睐，这主要体现在融资额与融资速度上。相对而言，优质公司实施定增时，能够融到更多的资金，融资周期也更短，而且往往会吸引到更多机构的参与。如此情形下，上市公司定增出现因项目优劣受到的待遇差别较大，优质公司受追捧，没有前景的公司被抛弃，甚至无法完成再融资也将是可能的。

　　定增市场的这一积极变化，今后也可能出现在新股IPO上。在目前“新股不败”神话频频上演的时代，新股犹如皇帝的女儿不愁嫁。但是，随着注册制的全面铺开以及新股实行市场化发行，新股所隐藏的风险也将日益暴露。到那时，优质公司会非常抢手，劣质公司以及没有前景的公司出现发行失败将不再是什么新闻。而这一切的出现，毫无疑问都是市场选择的结果，也是优胜劣汰的必然。

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