天风证券：首予奈雪的茶(02150)“买入”评级 目标价23.1港元

　　智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，奈雪的茶(02150)为中国领先的高端现制茶饮连锁品牌，直营模式经营，聚焦一、二线城市，致力于打造舒适高端社交场所。公司不断扩张门店网络，创新产品营销和门店类型，满足多元化消费场景，专注打造茶饮新生活品牌。预计2021-23年净利为0.74/3.6/6.84亿元，归母净利率为1.3%/4.8%/7%，PEG为0.8，对应23年PE为72.2x，对应估值594亿港元，目标价23.1港元，首予“买入”评级。

　　报告中称，扎根于中国悠久茶文化，高端现制茶饮迎来黄金时代。1)新茶饮结合中国茶与新消费掀起浪潮，目前高端门店占比尚不足1%。2020年现制茶饮行业规模达到1136亿元，其中高端现制茶饮129亿元，近五年CAGR为75.8%，预计2025年将达522亿元。截至2020年末，中国约有34.8万间现制茶饮店，其中约有3400间高端现制茶饮店，占比不到1%。

　　2)高端茶饮头部品牌已基本确立，CR2达47%/CR5达58%。头部品牌通过构建品牌+“私域流量池”深耕产品和用户，未来将强者恒强。

　　3)对标咖啡赛道星巴克(SBUX.US)，茶饮同具有成瘾性、文化属性等利于品牌推广及维持长生命周期的基因。目前国内咖啡头部品牌星巴克/瑞幸门店数分别为5106间/5910间，头部高端茶饮品牌喜茶/奈雪的茶分别为690间/556间，渗透率提升空间广阔。

　　天风证券称，创新产品引领消费风潮，探索新模式满足消费者需求。1)强大的产品研发能力及高效的供应链：公司的核心产品深入人心，2020年三大经典茶饮贡献销售额27.6%。针对产品模仿问题，奈雪的茶通过更快地推出产品，更早形成规模效应，在产品采购方面形成先发优势和规模优势保持竞争力。公司甄选主要原料的供应商，与250家知名原材料供应商建立合作伙伴关系，前十大供应商平均合作超过两年。

　　2)精心设计的门店和创新营销带来的私域流量：典型的奈雪的茶茶饮店规模介于180至350平方米之间，可容纳50至120位宾客，门店成为顾客社交生活、休闲娱乐的重要支点。公司通过线上口碑营销有效促进品牌推广，联名推广及社交媒体创新营销提高品牌知名度。奈雪的茶于2019年9月推出奈雪的茶会员体系，受到客户认可，截止2021年5月31日注册会员人数已达3470万名，20Q4活跃会员人数达580万名，其中29.8%为复购会员。根据灼识咨询，公司会员复购高于行业平均水平。

　　3)快速扩张能力及PRO店的加速渗透：公司茶饮店网络迅速扩张，5年增长超过10倍，截至2020年5月末已达556间。奈雪PRO店型通过减小门店面积、简化供应链加速渗透。目前奈雪PRO茶饮网络拥有60间门店，公司规划21年及22年新开设门店中70%为奈雪PRO店。

　　4)全面部署的IT架构和人才储备：公司推出专有集成信息平台Teacore，帮助整合理解海量运营数据。联合创始人赵林和彭心、高管团队平均拥有十年以上经验。公司重视员工培训，建立人才先锋计划，培养及维持人才库，以储备未来的优秀店长。

　　报告提到，门店网络扩张，营收增幅较大，盈利能力提升。1)收入端：20年营收达30.57亿元，疫情下收入仍实现22%的增长，现制茶饮与烘焙等产品比例大约为3:1。2)成本端：公司坚持采用上好原料，2020年综合毛利率为62.1%，茶饮毛利率高于烘焙。3)费用端：员工成本占比3成左右较为稳定，租金成本占比有所下降，广告和产品促销开支占比下降，配送服务费用率上升。4)利润端：亏损不断收窄，盈利能力提升。5)资产端：负债率保持高位，短期偿债能力回升。6)现金流稳步增长。

>相关《天风证券：首予奈雪的茶(02150)“买入”评级 目标价23.1港元》内容：

由每日经济新闻主办的2021第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日在线上举办。 在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，中银证券研究总监兼首席经济学家徐高发表了题为《重回政策市》的主题演讲。 徐高坦言，2022年整个经济...【继续阅读】

理财鱼小提示：国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上 运营商财经 苏佳 / 文 国元证券现任董事长俞仕新今年已经临近退休年龄了，上任董事长职务才刚近 2 年，他有什么经历呢？运营商财经试图揭秘。 俞仕新生于 1962 年 11 月，今年已经 59...【继续阅读】

吉野家因食品标签违规被罚 12月26日消息：12月24日，财经网产经由深圳市市场监督管理局网站表示，因经营标签不符合规定食品的违法行为，深圳吉野家快餐有限公司常兴欢乐颂分店被深圳市市场监督管理局南山监管局罚款5000元。此前，深圳市市场监管局对深圳34...【继续阅读】