上半年净流入超2200亿，“聪明钱”创5年新高，逾半增量资金超配三大行业

　　7月5日，北向资金净流入59.19亿元，其中沪股通净流入31.49亿元，深股通净流入27.70亿元。

　　当天A股三大指数均收涨，科创50指数大涨2.45%。

　　北向资金真的是“聪明钱”吗？

　　广发证券策略戴康团队通过构建多个组合，验证确定北向资金能够持续获得较为显著的超额收益，一定程度证明北向资金确实具备“聪明钱”的特质。

　　Wind数据显示，2021年上半年，北向资金累计净流入2236.61亿元，较2020年上半年同期实现翻倍，刷新近5年的同期记录。

　　累计净买入达1.42万亿

　　作为外资配置中国资产的主要通道，北向资金自开通以来资金净流入金额逐年增加、规模迅速扩张，资产定价话语权不断提升。

　　东兴证券研究数据显示，2015年至2020年，北向资金的年复合收益率为18.28%，远超沪深300指数区间 6.69%的涨幅、创业板12.39%的涨幅以及股票型基金的 13.02%的收益率。

　　正是由于年复合收益率跑赢市场整体且高于其他资金，所以，A股市场投资者往往把北向资金叫做“聪明钱”。

　　Wind数据显示，北向资金的流入大概可以分为三个阶段，第一个阶段是2014年11月至2016年11月，即沪港通2014年11月开放之后，北向资金开始进入A股市场，直到深港通开启的2016年11月，沪股通累积流入资金仅为1350亿元左右；第二个阶段是2016年11月至2018年3月，即深港通2016年11月开放之后，北向资金对深市的配置需求明显加强；第三个阶段是2018年3月至今，即A股市场在2018年一季度出现了暴跌，北向资金的持仓思路开始变化，食品饮料等消费类成为配置首选。

　　广发证券研究报告发现，与公募基金占比有升有降、波动较大相比，北上资金持股占比自2016年以来稳步抬升，始终对A股保持增持，是A股最为稳定的增量资金之一。相对应的，北上资金日均交易额占全部A股日均交易额比重自2016年以来也持续稳步上升。

　　时代财经注意到，2020年北向资金全年累计净流入2089.32亿元，不及2018年和2019年的水平，净流入有所回落。究其原因，一方面，受全球黑天鹅事件频发的影响，国际资本市场风险偏好有所降低，北向资金全年净流入减少。另一方面，2020年未有国际指数纳入或扩容A股，被动指数型增量资金的注入有所或缺。

　　但是，从2020年四季度开始，北向资金开始逐渐净流入，并在2021年6月末累计净买入额达到了1.42万亿元的历史最高点。

　　iFind数据显示，从2020年10月份开始至2021年6月末，北向资金已经持续9个月净流入。从2014年11月开通沪股通至今已经有80个月，北上资金只有13个月净卖出，67个月都是净买入，这说明外资以流入为主。

　　“北向资金的持续流入说明外资对于A股的优质股票坚定看好，外资流入的方向依然是业绩优良的白马股，白马股的投资价值已经得到认可。”前海开源基金首席经济学家杨德龙向时代财经表示，在人民币升值的背景之下，外资流入的意愿大大加强，这无疑是有利于A股市场逐步回升，走出赚钱的效应。

　　半数增量资金流入三个行业

　　数据显示，2021年上半年，北上资金累计净流入2236.61亿元，较2020年上半年同期实现翻倍，刷新近5年的同期记录。

　　招商证券研究报告指出，从资金的流入节奏来看，北上资金在2021年1月、2月和4月、5月大规模流入，4、5两个月更是持续流入逾500亿元，带动融资资金放量，增量资金带动股市上行。“人民币升值是北上资金大幅流入 A 股的重要原因之一，同时中国经济复苏在全球范围内领先，持续改善的基本面增强对外资的吸引力。”

　　但是，2021年3月和6月，北上资金放缓流入的节奏，分别只有187.11亿元和153.85亿元。招商证券认为，主要是美元指数回升，3月美债收益率上行带动美元指数反弹；6 月美联储议息会议显示加息预期前移，释放鹰派信号，美元指数再度反弹。

　　从增量资金的流向来看，电气设备、银行、化工成为2020上半年受益最大的行业。招商证券研究数据显示，2021年上半年，北向资金分别净流入电气设备、银行、化工行业449亿元、416亿元和331 亿元，三个行业占全部净流入规模的52%。其次，非银金融和医药生物等行业净流入规模也较高。

　　北向资金的持股行业配比中，资源品和中游制造行业的配比在2021年上半年大幅提升，而消费服务行业配比明显下降。具体到一级行业，电气设备、化工、银行等行业市值占比分别提高 2.83%、1.82%、1.54%；食品饮料、家用电器、非银金融占比分别下降 3.12%、2.17%、0.95%。

　　“外资持续流入的股票多都是白龙马股，即白马龙头股，这也说明外资对于白龙马股持续看好。”杨德龙向时代财经表示，过去几年，白龙马股已经大幅上涨，而外资流入这些白龙马股并不是仅在估值低的时候。“事实上，近期外资在白龙马股估值已经比较高的情况之下，依旧持续流入，这说明外资对白龙马股当前的价值是认可的，也说明他们坚定的配置核心资产。”

　　时代财经注意到，此前备受市场关注的食品饮料板块，成为北向资金在2021年上半年净流出金额较大的板块，净流出261亿元。另外，汽车、国防军工、商业贸易、休闲服务、通信等行业也表现为净流出，不过除了汽车净流出超过65亿元外，其他行业净流出均较少。

　　招商证券研究数据显示，各月资金流向而言，2021年1月北向资金集中加仓化工、银行、非银金融和电气设备等；2 月北向资金着重加仓电气设备，3 月和5月偏好银行；尽管电子行业在 2月、3月、5月净流出，但于4月转为净流入最高的行业，且6月仍居净买入额榜首；此外食品饮料行业除5月成为净流入最高的行业，在2021年上半年均表现为净流出。

　　下半年的机会在哪里

　　研究外资对于A股的影响，首先需要确立北向资金可以代表外资的投资逻辑。

　　2017 年以来，食品饮料、消费者服务、家电、电子、医药和电新等行业是收益较高的行业，而这些行业也同时是北向资金超配最多的行业。同时，北向资金的超额收益并不仅仅来自于优秀的行业选择能力，其选股能力更为优秀。

　　东兴证券研究数据显示，北向资金喜欢的股票主要是“三高”（高市值、高收益、高成长性）股票。北向资金在绝大多数行业的第一大重仓股平均占比超过30%，前五大重仓股占比为70%，说明头部股票的集中度十分明显。电力及公用事业、纺织服装、传媒、消费者服务等行业的第一大重仓股超配比例特别高，在这些行业，北向资金主要投资于长江电力（600900.SH）、森马服饰（002563.SZ）、分众传媒（002027.SZ）和中国中免（601888.SH）等。

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