白酒行业暂无系统性风险！监管座谈会让酱酒小品牌开始“焦虑”，概念股或被打回原形！(2)
而从资金流向来看，外资是抛售白酒的主力。据《红周刊》记者梳理，8月20日，北上资金累计净流出A股108.16亿元，其中以白酒为代表的食品饮料行业净流出35.13亿元，占比32.48％（见图5）。若按前十大交易活跃个股排名来看，贵州茅台则被北上资金净卖出最多，高达18.43亿元，占食品饮料行业总净流出的52.46％（见图6）。
图5：北上资金行业流向变化
图片来源：Wind
图6：沪、深股通净卖出居前的公司
图片来源：Wind
对此，格雷资产董事长张可兴在接受《红周刊》记者采访时表示：“外资的出逃其实是和近几个月接连发生的各行各业的监管息息相关的，它们主要是担心白酒行业之后也会出现其他‘组合拳’。”
川财证券近期的研报则表示，白酒回调最主要的原因还是前期上涨幅度过大，造成了估值与业绩增速不完全匹配。此外，目前疫情间隔发生的消息也对白酒的消费场景造成了一定的影响。
白酒周期是否将就此结束仍有争议
张可兴：白酒暂时没有系统性风险！
投资机会方面，否极泰基金经理董宝珍于近期公开表示，白酒行业有非常鲜明的特点，就是行业周期取决于茅台周期，而目前通过茅台来看，白酒已经走完了2016年以来的快速上升周期（见图7）。
图7：贵州茅台2012年以来净利润增速
数据来源：Wind
“茅台的价格已经严重地脱离了人民的购买力，而其价格的上涨过程又刺激渠道库存大规模囤积，所以茅台酒价格泡沫和渠道囤积泡沫已和2012年的情形相似。这个时候如果有一个刺破泡沫的事件发生，白酒有可能又迎来一个下降周期的拐点。”董宝珍坦言。
不过，张可兴则认为，白酒的下降周期拐点主要还是取决于之后的相关“组合拳”。
“这与2012年的反腐还是有差别的，之后只能边走边看，但之后消费税的变化以及现在国家的高度重视也不能完全忽视。所以，我们经过偏中性或者谨慎的思考后，在这之前也做了一定的风控。毕竟面对政策监管的时候，我们（机构）肯定会把风险放在第一位的。”张可兴分析说。
但同时，张可兴表示，白酒暂时还没有系统性风险。具体来看，一是从需求端来看，白酒已经以商务和民间消费为主，变成非周期性或者周期性非常弱的行业，所以需求端受到的影响不大；二是从供给端来看，虽然有很多资本涌入小酒厂，主要集中在酱酒或者部分地区，但并没有形成对全行业的影响。如现在很多的名优龙头企业，它们产能的扩建还是非常稳健的。
肖竹青则指出，“‘城门失火，殃及池鱼’。我觉得，贵州茅台当前的调整是短期现象，因为从长期来讲，即使当地政府强化对茅台镇大小酒厂监管也不会对茅台有不利的影响，毕竟它的基本面没有任何变化，因为产能决定供给量，茅台酒五年之内供不应求的局面也改变不了。一个规范的仁怀茅台镇酱香酒核心产区通过强化品质品牌规范和诚信经营规范，防止一些中小酱酒企业打茅台酒的擦边球，从这个角度看，有关政府部门出台一些举措保护仁怀茅台镇核心产区的产区品牌，规范仁怀中小酱香酒厂规范经营，对茅台酒厂的可持续稳定发展是有利的。”
川财证券进一步指出，目前来看，白酒的批价仍比较坚挺、库存处于低位，所以预计主要酒企在中秋国庆节能提前完成全年的销售目标。并建议投资者，关注全年业绩确定性较高的高端酒企和弹性较高的次高端酒企，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒等。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
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