连续万亿成交 能否撑起新的行情？

正当投资者还在为“茅指数”与“宁组合”哪家强、如何站队苦恼的时候，本周市场给出了另外一个答案，那就是谁强也抵挡不住趋势的力量。周二的普跌，让赛道股与价值股均显出了原形，真跌起来，好像谁也好不到哪里去。只是这个调整，又给满怀希望的投资者泼了一盆冷水，7月底以来，每天过万亿的成交量干什么去了？连续这么多天的万亿成交为什么还支撑不起一轮新的行情？有必要对这个问题进行适当解读。

水在加、池在扩，分子跟不上分母的扩张速度。俗话说，量在价先，有量就有行情。股市自成立以来，不少投资者都把万亿成交量视为牛熊的分水岭，认为万亿成交无熊市。殊不知，在新的资本市场生态下，这个判断很可能演变为刻舟求剑的老故事。我们知道，从A股开市以来，2014年12月5日首次沪深两市成交破万亿，而集中连续多天万亿成交只出现过四次。第一次是2015年5月到7月间，A股曾连续43天成交量过万亿，最高到过2万亿，同时带来了一波波澜壮阔的牛市行情。第二次是2019年2月也出现过连续多天过万亿的成交，行情也是上涨为主。第三次是去年春节后疫情影响，两市也有好些天成交量破万亿，不过带来的是指数暴跌行情。这次是第四次，从7月下旬以来，连续20多个交易日成交量过万亿，不过其间行情走势复杂多变，整体属于下沉之势。为什么会这样？

一方面是发行注册制改革后，市场扩容飞速发展，过去万亿支撑的市场与现在完全不能同日而语。2015年初，两市共有上市公司2500多家，总市值30万亿左右。而到本周A股有上市公司4400多家，总市值达70万亿。无论是个股数量的增加还是市值的增长，都会让原来的万亿成交影响力大大减弱。原来每天万亿成交平均到每个上市公司有4个亿，而现在只有2个多亿了。如果从市值考虑，则是三十分之一与七十分之一的差别，这还没有计算解禁股增多的因素。过去万亿成交可以让市场惊涛骇浪，现在很可能波澜不惊了。

另一方面是新股发行、再融资和股东减持多层叠加，市场抽血口子不小，影响了行情的整固。注册制改革后，新股发行速度明显加快，2020年累计发行新股399只，直接融资4700多亿元，融资额创近十年新高。今年以来已经上市新股320余家，预计全年融资额会跨过5000亿大关，创历史之最。再融资方面，2020年上市公司通过定增实际募集的资金超过8200亿，如果加上配股、发行可转债等方式融资，肯定超过万亿规模。今年前7个月，A股再融资规模已经超过6100亿，预计全年过万亿也会比较轻松。在解禁股方面，年初以去年底收盘价计算的今年解禁股市值接近5万亿。方方面面堆在一起，形成了对行情的压制。

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