十五年优良战绩 投资大咖这样选标的 丨投资人说
【嘉宾简介】 陈玮东方富海董事长创始合伙人 2006年创办东方富海，深圳金融领军人才、曾任深圳创新投资集团总裁，中国中小企业协会副会长、中国投资协会创业投资专业委员会副会长、深圳创业投资同业公会会长、南方创投网投资联盟理事长。兼任厦门大学、北京大学、清华大学、长江商学院、中欧国际工商学院、复旦大学EMBA及总裁班授课教授。著有《我的PE观》一书。 多年荣膺福布斯“中国最佳创业投资人”、清科“中国创业投资人10强”、ChinaVenture“中国最佳创业投资人物Top10”、“最受母基金青睐的创始合伙人TOP30”等奖项。拥有会计学学士及厦门大学管理学博士学位，是中国创投界著名的学者型投资家。
一、投资的本质究竟看什么？
第一财经：感谢陈总接受第一财经专访，东方富海刚刚过了15岁生日，过去这15年也是中国股权投资市场风起云涌的15年，结合您过去的经历，您看中的那些标的似乎也很像您看好的学生，在您的帮助、赋能之后走向更大的舞台。这个过程当您最看重它们的本质究竟是什么？
陈玮：我从事创业投资已经20年了，东方富海也刚刚过完15年的生日，我也感触很多，这15年我觉得感触最深的我居然还活着、没有倒掉。这倒不是说我们多么能干，而是过去的15年是整个中国的股权投资、创业投资市场发展向上的15年，这15年中涌现出了特别多好的项目，这15年政策上也有很大的一个变化，总体来说政策向善、支持创业创新，尤其这两年发展，所以创投有个很好的机会。
这15年来我感触最多的有几点。
第一、过去的15至20年，中国创投界实际上每三、四年就会碰到一次波折，但每次波折以后又带来一个高速发展的周期，总体来说，虽然我们经过了波折，但总体是赛道是越来越宽、越来越长了。
第二、我觉得一个重要的变化就是：中国创业者的变化，创业者的素质越来越高，创业者的水平越来越高，尤其近5年来，我们看到越来越多的高学历的科学家、国家鼓励的这些人才都是聪明人，他们不进政府、不进金融机构都开始去创业了，所以我认为这是中国最大的一个机会。
第三、我们在投资认识上的变化，原来我们总觉得投资要有一定规模、想办法避免风险，要投看得见、摸得着的标的。我们现在发现，创新才是未来，所以我们现在要投资这种人群，投资就是一定要投资未来、投资国家需要的硬科技、投资未来有前景的大公司。
这里边所有的一切都是基于人的因素，所以这15年来我们对人的理解越来越深刻。所以投资就是投人，说起投资很复杂，因为投资是一个创业者的系统，但核心是领导人，特别是创始人和他的团队，所以我们现在对人的理解会比较深，在人身上也下比较大的功夫。我们在特别早期项目上，几乎60%-70%都是基于对人的判断。
二、财务指标是过去时数据要以更动态的方式权衡投资标的
第一财经：您是会计学背景，很多早期公司，它的财务指标其实都并不是很好看，从什么时候开始您突破了财务指标对您眼光的束缚，从更发展的角度去看待这些标的？
陈玮：我认为你这个问题问得非常好。你知道我们会计实际上还是相对严谨的一门学科，就是有借必有贷,借贷必相等，会计报表讲究勾稽关系，要讲究规范性，可以看清楚企业的成本、收入、利润在什么地方。可以看到整个企业它的存货量、周转这些指标都可以算出一个企业的价值。
但是现实非常残酷，我当老师15年，我也在事务所做过，但是我到了深创投以后，才发现我见到的企业的会计跟我原来学的、教的会计不一样。
第一、企业有不同的企业，您知道最早期的企业他最在意什么吗？他在意生存，我怎么能活下去，所以很多企业并不会请一个很好、很贵的财务。
第二、记账上也不是特别规范。记账，它是以现金流为主的，就是怎么保证我的现金流多、怎么少花钱、怎么降低成本，所以他们围绕这个逻辑来做的。那么它的规范性很差，很多企业的账都记得不对，甚至很多没有账。
如果你要按照这个角度来看，所有的企业早期项目几乎都不值得投资。我们仍然投资了。这是为什么？
您记着“能改掉的问题都不是问题”。因为它不规范，我们进来以后你可以变得规范。比如说账外收款的问题，我们进来以后改成账内收款就行了。我们甚至见到一些法律结构不合理的地方，比如说有代持股份、股权结构不合理的一些问题，甚至有一些股权之争、影响公司的硬伤 。怎么办？那么，早期项目推倒重来、重新注册公司、重新规范。
我们投资的逻辑是以人为本、以业务为主，其它的问题都可以改。
实际上会计本身也受到很大的挑战。财务会计要变成一个活会计，它不是一个死会计，它在数学逻辑上是有勾稽关系的，因为财务报表的现在的缺陷就是只能反映过去价值，反映不了未来价值，而投资恰恰是面向未来的。
三、未来有几大赛道值得价值投资
第一财经：无论您是5+2还是8+2的模式，其实都是长线投资，也可以说是价值投资。但很多行业三两年就是天翻覆地的变化，在您长线投资和行业变化的不确定性之间，要在博弈当中能够胜出，它底层逻辑究竟是什么？
陈玮：重趋势，投资最重要的是你要往回看你过去做对了什么，趋势是什么？比如说过去15年，从个人的角度，你干两件事情就赚钱。第一、买腾讯股票；第二、在上海买套房。ok了。你不用做投资了。如果可以回头穿越回去，15年前你干这两件事情ok了。
过去15年在科技上是以互联网的模式创新为主的。投资是面向未来的，未来不是短的周期，未来是5年、10年甚至20年的周期，高层已经告诉我们了“科技和创新就是中国的未来，要把科技和创新放在中国经济发展的核心战略地位上。我们说“缺什么补什么”。
第一、芯片赛道是很长的，现在它是工业原料，我认为它有很长投资机会；
第二、新材料，我们大部分的核心材料都要进口，所以新材料也是一个领域；
第三、健康生物医药，为什么生物医药这么热？因为中国的生物医药和美国的水平非常接近。
健康现在变得越来越重要了。健康、创新药、器械、检测、治疗、养老，养老这个产业未来也是一个巨大赛道。
国家层面实际上已经把这些路指出来了，重要的是看准这个趋势。
当下，我们移动互联网ToC端已经极其便利了，带个手机走遍天下，在美国、全世界都做不到，只有中国能做到。但是我们的企业级服务的效能还是靠手工、靠传统计算机、靠现场办公来完成。美国很多公司不用跑去上班、不用坐班的，他的这种服务、企业的软件，SaaS化的服务，使得形式上的上不上班效果是一样的，提升了整个效能、节约个人时间成本。我们在企业端的技术互联网的应用、软件应用的差距还比较大，所以这个方面我们可以去补短板。
当然，我们要选投资标的，我们不能保证一个个案成功，但是我能保证趋势成功。
另外我做投资是讲配置，只要我在正确路上走，我一个基金投了20家公司，5家有问题，但是剩下15家成功了。也ok了。
四、投资看两头要么早要么晚
第一财经：您强调要把投资的重点放在两头，要么早要么晚，C轮之后很少投，那么，标的的哪种缺点是您坚决不能够忍受的？
陈玮：早期项目看优点。早期项目优点是什么？就是你能长大你就成功了，你一直小你就死了，所以我们看你优点，你有没有长大的基因，核心是人，所以人不行是坚决不能投，当然赛道也不能选错了。
我们70%的投资项目都在早期项目上，剩下30%的项目在后期上。用不同的标准来进行判断；
后期项目，我们更注意的是要把财务、法律、投行所有环节都要很留心。后期项目，我就要投确定性，早期项目投未来、靠创新性，所以它两个逻辑是不一样的。
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