从债务危机到信用危机，花样年“虚火”灭了(2)

中债资信分析，从债务结构上来看，短期债务占比偏高叠加短期内债券集中到期及回售压力较大。考虑当前外部环境，其通过发行债券进行再融资的可能性很低。从母公司层面看，其后续大量即将到期的美元债的偿付仍面临较高不确定性。在房地产政策收紧及投资者信心不足的背景下，花样年控股美元债逾期，以及后续美元债偿付持续承压，预计将持续对花样年中国外部融资环境产生不利影响，其流动性风险将进一步增加。

花样年的债务违约事件的发生，或引发公司未到期债券的交叉违约发生。据了解，交叉违约条款是凡借款人对其他债务有违约行为，或其他债务已被宣告加速到期，或可以被宣告加速到期，则本协议亦将视为违约。

对于花样年债务违约的影响及出路，在柏文喜看来，花样年在公开市场违约，必然导致其无法再在公开市场继续融资来保证自身的流动性，只能通过变卖资产、引入战投、抵押融资以及加快去化回款等来自救和维持运营了。

组织架构调整

在债务违约的背景下，花样年也在通过自身的组织架构管理积极自救。

据中证网此前报道，10月12日，花样年与其全资子公司深圳市花样年地产集团有限公司组织架构合并，并成立专门的债务与资产重组小组。

通常来说，房企成立债务与资产重组小组是集中应对债务和流动性危机的必要措施，可以集中企业权力与企业资源来推动债务与资产重组及引进必要的战略性投资。

娄珺认为，在过去，房地产公司随着产业红利疯长，在组织管理上多半都有大量的问题。其中，一个典型问题是组织臃肿。

根据穆胜企业管理咨询事务所的《2021中国企业人力资源效能研究报告》，房地产行业的扁平化指数普遍为1以下，机构冗余非常明显。花样年在今年7月份就启动了“瘦身计划”，意在给组织减脂、去臃肿，不仅是减少成本，更是增强协同，提高决策效率与执行质量。

对于花样年成立债务与资产重组小组的行动，在娄珺看来，说明盘活资产、合理管理债务，已经成为关系房地产企业生死的大问题。事实上，为了实现这一目的，在架构上进行精简也是非常有必要的。面对诡谲的市场环境，房地产行业也应突破此前的管理模式。

对此，娄珺认为，公司应该着重重塑组织模式。思考新的商业模式是努力方向之一，但宏观的风向只能感知，无法完全预判。面对不确定的环境，房地产公司应该让自己变得更有韧性，应该转型平台型组织。具体来说，是划小经营单元，让责权利下沉一线，真正以市场为中心，为客户创造价值。一定要抛弃过去那种总部下KPI、一线疯跑，最后政策一出满地鸡毛的模式。这种老模式太笨重了，根本无法适应这个时代，宏观调控可以将它击垮，其他外部利空一样可以将它击垮。

柏文喜则认为，房地产企业未来应走抱团发展与积极转型之路，始终坚持以流动性与现金流为核心对自身的财务进行管理。

对于花样年后续的发展情况，《商学院》记者将持续关注。

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