听说，有人管DST叫“美元三傻”
理财鱼小提示：听说，有人管DST叫“美元三傻”
最近听说了两件关于DST的事情，乍听来觉得有趣，细想又直呼好家伙。
第一件事，同事跟我讲，从投资人朋友那里，听到了一个说法叫“美元三傻”，DTS位居其一；
第二件事，DST之前去搞某个上周官宣融资36亿的案子，去晚了，没搞进去。
先谈第一件事，这个外号听来吓一跳，可这话又怎么来的？
“三”是写实，指的是三个外资美元PE——老虎环球、Coatue资本和DST投资集团；
“傻”就有点意味了，根本就是明贬暗褒，按那位的说法，这三家机构给创业者的出价贼高，条件却贼少，不要决策权，甚至还有不要董事会席位的——要让我说，这是“傻实诚”的“傻”，哪个企业家不喜欢这样钱多事少的股东？
“三傻”又以DST最为“过分”。
DST创始人尤里·米尔纳几年前就在媒体上说过，投后不追求加入公司董事会是DST的基本方针，看中的项目估值抬个20%、把投票权让渡给创始人更是米尔纳的基本操作。这种做法把国内投资圈搞的更加内卷，但创业者显然喜欢这些钱多事少的金主，所以听到最近那个融了36多亿的大案子，DST去了但最后没投上的消息，还是有点惊讶。
所以要说说第二件事，热门案子没抢到。
当然了，一个案子不能说明什么，按照知情人士的说法，这轮投资DST和另一个想投的大厂战投都是去晚了，所以没赶上这轮，而且毕竟案子太火爆，甚至竞对股东的几家机构根本没被开放投资机会。不过就算真的是没被看上也没什么大不了，红杉高瓴也不能保证投进每一个看中的项目不是？
但DST去挤消费赛道这件事本身就足以让人惊讶。熟悉他们的人都知道，这是一个信仰消费互联网投资的公司，过去投的案例95%以上都是消费互联网公司。但随着国内消费互联网红利殆尽，DST也被迫调整，从去年开始，DST明显调整了国内的投资策略，尝试进入消费赛道就是其中的一环。
往消费转，这倒是跟另一“傻”Coatue的策略一致，但DST却没有Coatue和老虎环球那么积极，最直观理由的是投得慢，动静小。目前来看，DST在中国市场上的转型尝试面临诸多问题，唯一庆幸的是，作为全球化的投资机构，DST还可以选择把资金更多配置到海外市场，投资印度、东南亚、日韩的互联网公司。但从另一面来看，缺少国内机构“背水一战”的境遇和决心，可能也是DST在这场生死竞速的转型竞争中，落后一步的原因之一。
DSTGlobal和尤里·米尔纳
在具体分析DST之前，先简单介绍一下这家机构的背景。
俄罗斯犹太裔尤里·米尔纳出生于1961年的双十一，他的父亲是一名专门研究美国企业管理的教授，母亲则是一名医生。尤里·米尔纳小时候的理想是成为一名科学家。高中毕业后，米尔纳进入俄罗斯国立大学，攻读理论物理。毕业后，他在苏联国家科学院继续研究学习过一段时间，但没有坚持到最后。
上世纪80年代末期，苏联解体进入倒计时，国内经济动荡不安，尤里·米尔纳的收入因卢布贬值而大幅缩水。当时，有个朋友在黑市倒卖电脑，尤里·米尔纳就去帮他开车，每周能赚1000卢布。但他的父亲很担心做“违法”生意的儿子，于是通过自己的关系，把米尔纳送到美国宾大的沃顿商学院深造。
这段经历成为米尔纳的转折点，在这里，他接触到了美国先进的金融市场，从沃顿商学院肄业后，米尔纳在世界银行短暂工作几年之后，就回到新生的俄罗斯发展。1999年，38岁的米尔纳创立风投机构NetBridge（后更名为Digital Sky Technology），之后在互联网泡沫破裂时期收购了一批处于困境的互联网公司，发展成为全球最大的俄语网站。2010年，Digital Sky Technologies更名为Mail.ru集团，并在伦敦证券交易所IPO上市。
从2005年到2010年，DST投资、收购了一批互联网公司，但很明显，需要专门的基金管理业务才能继续扩大投资规模。因此，尤里·米尔纳在2009年成立DST Global，作为独立的国际投资基金管理投资业务。2012年，米尔纳辞去了Mail.ru董事长的职务，完全专注于DST Global。
成立后的十年里，DST Global的投资范围基本框定在消费互联网赛道。DST在全球投了200家以上的公司，95%以上都是消费互联网，在DST的战利品收藏室里，陈列着FB、Twitter、Snap、Aribnb、Flipkart，以及阿里、京东、小米、美团、快手、字节跳动等三四十家中美和新兴市场顶尖的互联网公司。
其中最经典的一战是Facebook。2009年刚创立DST Global不久，米尔纳以100亿美元的估值投资当时处于困境中的Facebook，给后者输血2亿美元，并在接下来的几个月里，用4亿美元从Facebook的员工手中压价收购了一部分老股（估值约60亿美元），再加上2011年追投的1.25亿美元，DST在Facebook身上总共投资了超过7亿美元，最多时持股近8%。2012年FB上市，当天市值达到1000亿美元，DST持有的部分总价值超50亿美元，3年的投资回报超过40亿美元。
值得一提的是，米尔纳得以投进Facebook，与他“开价高”密不可分。根据一部分当事人的回忆，2007年微软投进Facebook时，后者的估值已经达到150亿美元，但此后的金融危机让Facebook估值大降，2009年Facebook寻求新一轮融资时，本来已经敲定了一个风投机构80亿美元估值的出价，但由于这家机构在反稀释的棘轮条款上不愿妥协，最终扎克伯格选择了开价更高、要求更少的DST。
投资Facebook和Twitter让米尔纳一战成名，但DST这几年发家主要还是靠中国互联网。2010年腾讯投资mail.ru 3亿美元，以此为契机，DST开始进入中国，之后赶上中国移动互联网的黄金时代，在2012年-2018年里，先后投资了阿里巴巴、京东、美团、小米、滴滴、快手、字节跳动等公司，DST赚了上百亿美金，其中仅快手一案，DST的账面回报就超过30亿美元。
但随着中国消费互联网的红利逐渐消失，DST最近几年在中国的投资并不顺利，收缩和调整，正在成为DST今年在中国市场的两大主旋律。
调整中国策略
DST在中国的投资大致可以分为三个阶段。
第一阶段是从2011年进入中国到2017年之前。这一时期是中国消费互联网的黄金时期，尤里·米尔纳如鱼得水，拥有国际视野的他，最擅长的就是“Copy to”，或说信息差，投资那些在成熟市场已经得到一定验证的消费互联网模式。
比如2011年刚进入中国时，美国电商已经发展的相对成熟，而中国才刚刚起步，没有赶上亚马逊的DST，进入中国的第一件事就是通过收购员工老股投资阿里（这招在Facebook用过），并拿出整整5亿美元投资京东C轮。
类似的案例还有很多，比如2016年投资当时很少有人看好的快手，据传米尔纳就是看中快手主打记录个人生活的理念，与当时在美国年轻人里开始大火的ins有相似之处。
DST在中国的辉煌基本都来源于这一时期的投资：2012年投资的小米，2013年投资的字节跳动，2014年投资的滴滴，2016年投资的美团，几乎每年都能投中一个千亿美金级的中国互联网公司。
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