分拆上市潮来袭，瑞泰新材也玩这个，但海外募投项目受阻……
A股的分拆大军们浩浩荡荡。
医药龙头复星医药分拆复宏汉霖港股上市近在眼前；比亚迪忙碌着动力电池业务在2022年前后单独亮相；海康威视、长春高新助力“子辈”们贴上科创板标签；老牌国企宝钢股份分拆宝武碳业至创业板上市的预案新鲜出炉……江苏国泰也是它们其中一员。
不同于比亚迪还在分拆，同属新能源概念的江苏国泰即将见证子公司上“考场”。
11月25日，江苏瑞泰新能源材料股份有限公司（下称“瑞泰新材”）即将于创业板IPO上会，中信证券为保荐机构。
那么，瑞泰新材表现如何？
来源：公司官网
新能源概念分拆潮
资料显示，江苏国泰于2006年12月8日在深交所中小板上市，目前总市值约190亿元。
“分拆新规”落地不到半年，2020 年 4 月 28 日晚间，江苏国泰公告，拟将下属控股子公司瑞泰新能源分拆至深交所创业板上市。
彼时，江苏国泰为双主业结构，主要从事消费品供应链和化工新材料业务。瑞泰新材作为江苏国泰化工新材料业务发展平台，主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。
分拆完成后，江苏国泰将聚焦供应链服务主业发展，继续致力于提供全供应链一站式增值服务，进一步做精做强主营业务、夯实公司经营能力和可持续发展能力；瑞泰新材成为江苏国泰旗下独立的化工新材料及新能源业务上市平台。
目前，控股股东江苏国泰除直接持有瑞泰新材90.91%股权外，亦通过国泰投资间接控制瑞泰新材 3.64%股权，实际控制比例为94.55%。本次发行完成后，控股股东仍能对公司实施控制。
值得一提的是，分拆瑞泰新材上市后，瑞泰新材仍为江苏国泰合并报表范围内的子公司，江苏国泰的关联交易情况不会因本次分拆瑞泰新材上市而发生变化。
事实上，在2019年12月13日证监会正式发布 《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》后，A股上市公司掀起了分拆上市热潮。
业内人士对IPO日报表示，“新规发布之前，企业很难实现国内分拆上市，一般都是绕道境外，在港股实现。新规的发布，使得更多优秀企业可以选择留下来，提高了A股质量。”
IPO日报注意到，中集集团、复星医药、中国铁建均曾分拆子公司在港股上市。2020年以来，据不完全统计，A股有近70家上市公司公告计划拆分子公司上市，其中，医药生物、电子行业是主力军。从概念来看，新能源概念的上市公司也是拆分的热门领域。
IPO日报查询同花顺分拆概念股发现，拟分拆子公司上市的上市公司流通市值居前的企业有海康威视、比亚迪、片仔癀、歌尔股份、中国中铁、长春高新、复星医药、中国铁建、潍柴动力、上海电气。 这10家企业中，明确拟拆分子公司到科创板的有5家，再加上创业板，拆分境内上市的占绝大多数。
69家分拆概念股中，亦属于新能源概念的有18家上市公司，江苏国泰就是其中之一。除了江苏国泰，比亚迪、潍柴动力、上海电气、中天科技、美锦能源、格林美、中国宝安、新宙邦等都在打着各自的分拆算盘。比如，比亚迪要分拆动力电池业务；潍柴动力拟分拆子公司潍柴火炬科技股份有限公司上市，该子公司具有传统的火花塞业务；美锦能源拟分拆控股子公司佛山市飞驰汽车制造有限公司至创业板上市。
海外募投项目受阻
而江苏国泰分拆出的瑞泰新材主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。
近几年，随着下游新能源汽车行业的迅速发展，电解液市场需求亦增长迅速，产能扩张速度较快。
根据伊维经济研究院的统计，公司锂离子电池电解液出货量最近3年皆位列国内前三；
2020 年，全球电解液出货量达到33.4 万吨，其中天赐材料、新宙邦、瑞泰新材以及三菱化学占据了行业前四，杉杉股份和宇部兴产紧随其后。
此次募资，公司拟发行股票数量不超过 18333.33 万股，且占发行后总股本的比例不低于 10%，且不超过 25%。
瑞泰新材计划募集资金12亿元。其中，3.93亿元拟投向波兰华荣新建 Prusice 4 万吨/年锂离子动力电池电解液项目，3.13亿元拟投向宁德华荣年产 8 万吨新材料项目，8893.43万元拟投向华荣化工新建实验楼和现有环保设施提升项目，5000万元拟投向华荣化工智能化改造项目，及补充流动资金项目计划使用约3.55亿元。
需要指出的是，目前子公司波兰华荣在波兰共实施“波兰华荣 4 万吨/年锂离子动力电池电解液项目”（以下简称“波兰一期项目”）以及“波兰华荣新建 Prusice 4 万 吨/年锂离子动力电池电解液项目”（本次募投项目）等 2 个项目。 其中，因波兰当地法院撤销了监管部门前期针对波兰一期项目出具的环境批文，该项目目前无法按照原计划进度实施。
目前，公司正在持续与当地监管机构协调沟通，重新申请环境批文，或变更该项目实施地点，以继续推进实施。
应收账款和坏账 “节节高”
2018年-2020年及2021年1-6月（下称“报告期”），公司实现营业收入12.95亿元、16.57亿元、18.15亿元、17.78亿元，同期净利润为1.22亿元、2.3亿元、2.99亿元、1.94亿元。
报告期内，公司前五大客户中，LG化学、宁德时代、新能源科技基本上占据前三名的宝座。来自公司前五大客户的收入占营业收入的比例分别为 74.63%、 79.37%、78.04%及 84.39%，客户集中度较高。
瑞泰新材表示，公司客户相对集中与下游动力锂离子电池行业竞争格局较为集中的发展现状相一致。
不过，随着公司业绩提升，公司的应收账款和坏账也“水涨船高”。
报告期各期末，公司应收票据、应收账款及应收款项融资合计净额为 84825.82 万元、95102.43 万元、99122.10 万元及 173204.59 万元，金额较大；对应坏账准备分别为 6185.47 万元、6371.74 万元、6960.62 万元、9124.35 万元。
可以看出，公司的上述三个应收“款”每年都有9亿元左右，坏账准备也高达7000万元左右。
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